四川
曾被捧为黄金界爱马仕的老铺黄金，如今陷入一个诡异的死循环，一年时间股价从1065港元跌到367港元，市值蒸发1200亿港元，追高股民被牢牢套在山顶。
但另一面它的业绩却逆势暴涨：去年营收273亿，同比翻了两倍多，今年一季度净利润接近去年全年七成，创历史最好水平。
业绩越涨股价跌得越狠，累计跌幅已达65%。这到底是怎么回事？
2024年老铺黄金在港交所上市，创始人徐高明从机关科员辞职创业，打拼二十多年，靠古法黄金打出了名气。
真正的风口在2025年，国际金价一路暴涨，从年初3000美元左右冲到近5600美元。黄金越涨买的人越多，老铺黄金直接踩中了这波行情。
当年它单店平均年销售额接近10亿元，单店坪效甚至超过了全球所有奢侈品集团。
资本市场直接给了高估值，2025年7月它的市盈率冲到50倍以上，同期周大福、老凤祥这类传统黄金品牌市盈率普遍只有10到15倍，所有人都在讨论这家公司到底能不能撑得起这么高的估值。
答案很快就来了，2026年一开年金价掉头向下，从5600美元的高点跌到4000美元附近，跌幅超过28%，美联储加息预期升温、美元走强，黄金遭遇集中抛售。
老铺黄金的股价跌得比金价还狠，从1065港元的高点跌到367港元，市盈率也从50倍被打回12倍，和传统黄金品牌没了区别。
股价崩盘背后藏着两个核心问题，市场终于反应过来，高增长的底色其实是金价上涨，消费者买单的核心还是黄金本身。
古法工艺只是加分项，金价上涨时追涨热情高，溢价就能撑住下跌时就会原形毕露。
更致命的是老铺黄金在金价最高点疯狂囤金，不做金价对冲埋下大隐患，截至2025年底公司存货达到160多亿元，比前一年翻了近三倍，赚的钱、募的钱大多换成了黄金库存，压在手里。
按理说做黄金生意的都会用金融工具对冲价格波动，但老铺黄金偏不，创始人徐高明多次表态，做对冲就等于放弃品牌战略。
金价上涨的时候这个逻辑完全成立：2025年他累计提价四轮，涨幅超过50%，毛利率始终稳定在37% 到40%之间。
但金价掉头向下，这个逻辑就迎来了最严峻的考验，现实很快打了脸金价不仅跌了，还跌得又快又深。
更现实的问题是古法黄金的护城河并没有想象中那么深，这两年周大福、周生生、老凤祥这些老牌玩家全都推出了自己的古法黄金系列，不少新品牌也在抄它的门店设计、产品风格和定价逻辑。
老铺黄金的故事其实戳破了一个消费市场的真相，黄金就是黄金，再精致的包装也改变不了它的金融属性品牌溢价的故事再动听，也抵不住市场回归本质的时刻。
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