北京
“比预期强，但前面还有大量工作。”Target首席执行官Michael Fiddelke在财报电话会上的这句话，拉开了美国零售业两条截然不同路径的对比。Costco交出11.6%营收增长的成绩单，背后是一台运转了四十年的会员费引擎。Target每股收益超预期17.03%，营业利润却下降近23%。当个人储蓄率从两年前同期的6.2%跌至3.9%，商品通胀从1.28%一路爬升到4.78%，消费者在货架间的每一次取舍都在重写零售规则。
Costco最新季度的秘密藏在零售业最无趣的科目里：会员费。13.7亿美元的会员费收入同比增长10.7%，全球续费率89.7%，高级会员贡献了75%的净销售额。这条持续流入的现金河，让Kirkland Signature可以把大包装食品杂货压到接近成本价出售——恰好是钱包吃紧的家庭最想要的。当数字渠道同店销售跳涨21.5%，账上现金增加36.93%至189.5亿美元，Costco构建的是一种抗周期的复利结构。
Target呈现的是另一幅图景：拐点而非胜利。同店销售从一年前3.8%的下滑扭转为增长5.6%，客流量提升4.4%，六大核心品类全部增长。但营业利润下降22.89%，税后投资资本回报率从15.1%滑落至12.4%。顶线恢复速度远超底线。问题出在品类结构上——服装38.5亿美元、硬货35.2亿美元、家居陈设32.4亿美元，这三个品类恰恰是疲惫的消费者最先砍掉的支出。
宏观数据让这条分界线更加清晰。2026年一季度个人储蓄率3.9%，两年前同期是6.2%。商品通胀从今年1月的同比增长1.28%加速至5月的4.78%，精准打击Target依赖的服装、家居装饰和耐用品走廊。Costco卖出的是汽油和十磅装的米饭，Target摆出的是休闲裙和装饰花瓶。在储蓄见底、物价攀升的时刻，谁的购物车更符合生存逻辑，财报已经给出答案。
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