下半年投资展望—— 大盘维持“慢牛”走势 科技板块聚焦六大赛道

2026年上半年，上证综指最高摸至4258.86点，最低探至3794.68点，报收4094.40点，涨幅为3.16%。在大盘表现温和之际，A股其他主要指数佳绩凸显。其中，深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数大涨64.25%。

根据同花顺数据统计，行业板块（申万二级）中，玻纤、电子化学品、元件、半导体、非金属材料位列半年涨幅前五位;教育、一般零售、航空机场、酒店餐饮、乘用车等跌幅居前。两市逾1700只股票上涨，其中376只股票半年涨幅超过100%；3504只股票不涨反跌，占比67.29%。

下半年，A股市场将如何演绎？《大众证券报》记者特别连线前海开源基金首席经济学家杨德龙，华源证券首席宏观分析师孙苏雨，财通证券策略首席分析师徐陈翼、策略联席首席分析师王亦奕，请业内资深专家分享他们对于下半年A股市场的真知灼见。

下半年大盘有望震荡向上

记者：2026年上半年，沪指主要在以4000点为中枢的箱体内震荡，下半年A股将如何运行？

杨德龙：展望下半年，大盘从指数上来看，上行幅度和下行幅度可能都不大，但是结构分化的情况依然会延续。今年上半年虽然指数波动不大，但是板块分化极其严重，交易集中度非常高，全市场交易量排名前5%的股票占日成交量的比例一度逼近50%。从历史上来看，交易集中度一般超过45%，就会被认为交易过于拥挤。大量资金涌入以芯片、半导体、算力算法为代表的板块。科技创新板块成为上半年表现最突出的领域。

孙苏雨：上半年的反复震荡，核心是市场在科技进步、经济基本面与板块轮动之间寻求平衡。下半年，A股整体有望告别纯箱体的震荡模式，走出震荡攀升、结构性趋强的行情。随着海外环境趋于稳定，企业中报和三季报业绩逐步兑现，市场景气行业的基本面支撑或将增强，流动性也整体维持合理充裕，为指数上行提供良好的环境。行情节奏上，短期大概率延续分化整理，消化上半年获利盘与市场分歧，夯实中枢支撑。而后在政策呵护、估值修复及资金回流助推下，指数有望突破箱体区间，开启阶段性上行。

徐陈翼：下半年，业绩稳健增长叠加流动性宽裕环境，大盘仍有上行空间：基本面方面，随着美伊第一阶段协议达成，霍尔木兹海峡恢复通航，油价从高位回落，海外需求进一步恢复、复苏进程深化，国内PPI同比转正，上市非金融企业盈利同比有望达到两位数；流动性方面，虽然欧洲央行、日本央行已开始加息应对通胀，但美联储加息压力有限，同时国内利率维持历史偏低区间，整体流动性环境宽松。

关注宏观经济数据及外围市场动向

记者：下半年，投资者应关注哪些宏观基本面的重要因素？规避哪些风险？

杨德龙：投资者可关注宏观经济数据的变化，比如社会消费品零售总额增速能否恢复性增长，其对消费白马股影响较大。此外，要关注投资增速的变化，如固定资产投资增速能否回升，这可能会对上游的投资品产生一定的影响。

投资者需要规避的风险：首先，要注意一些炒题材、炒概念的科技股，如果没有实际的业绩支撑，股价可能会出现大跌；其次，如果经济数据低于预期，则可能对传统行业板块有较大冲击。投资者要密切关注每个月统计局公布的各类宏观经济数据，并结合市场情况调整自己的投资组合。

孙苏雨：下半年投资者需重点跟踪三大核心宏观因素，把握市场底层逻辑。一是国内经济复苏力度，重点关注消费、地产和价格数据，这是市场走势的核心关注点；二是国内货币与财政等政策节奏，PPI企稳回升推动财政收入企稳，产业扶持政策、流动性调节工具的运用也直接影响市场资金面；三是海外宏观变化，重点跟踪美联储利率调整节奏、美元走势，规避全球跨境资金波动带来的外溢影响。

同时需重点规避三类风险：一是复苏不及预期的基本面风险，部分行业业绩承压或将引发回调；二是热门板块估值过高的结构性泡沫风险，高位题材股存在回撤压力；三是地缘局势、大宗商品波动带来的输入性市场波动风险。

王亦奕：从海外来看，首先是沃什接任主席后美联储的政策路径，目前从Fedwatch来看，市场仍有1—2次的加息预期，这和沃什“降息+缩表”的思路出现背离；其次是美国经济的韧性，霍尔木兹海峡恢复通航、油价回落后通胀或回落，同时流动性环境维持宽松有利于资本市场表现，共同支撑美国消费需求释放；最后，关注日本央行加息，若日本汇率、通胀压力持续，日本持续加息，或通过套息交易路径影响全球流动性。国内方面，内生动力的修复值得重点关注，目前我们已经看到了上海、深圳地产市场修复的积极信号，等待财富效应修复后向消费端传导。

关注科技板块六大赛道

记者：下半年市场的投资机会在哪里？投资者可以关注哪些板块？

杨德龙：下半年，指数分化的情况可能还会存在，但是分化可能出现收敛。当前，科技已成为投资主线，但是其他板块也会有轮动的机会，比如有色金属、稀土，电力、电网设备等。它们介于“小登股”和“老登股”之间，可以称为“中登股”，在AI时代不仅不会被替代，而且还是AI时代的基础设施。

下半年，投资者可以相对均衡地进行配置，科技板块可继续关注六大赛道，包括芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。投资者可在上述领域继续挖掘机会，趁每次调整时逢低布局。

孙苏雨：下半年，A股以结构性机会为主，投资主线聚焦产业景气、估值修复、政策红利三大方向。首先是新质生产力核心赛道，AI算力、半导体、高端制造、工业机器人等板块，持续受益于全球科技进步和国内产业政策升级，行业景气度上行，是中长期核心配置方向；其次是能源板块，例如新能源、煤炭与电力基建等领域，行业订单充足，业绩确定性较强；最后是估值修复类板块，包括创新药、工程机械等顺周期行业，前期估值处于低位，具备较强的修复空间。同时，高股息蓝筹板块具备防御属性，适合稳健型投资者。

徐陈翼：下半年，成长、价值两个方向都有机会。成长景气趋势关注两个方向：一方面，AI产业浪潮中算力链受益，海外大厂资本开支强劲，经营性现金流依然能覆盖开支水平，尚未到涸泽而渔阶段；另一方面，中国优势制造凭借技术、成本优势持续扩张全球份额，高端制造中新能源、工程机械等海外销量、盈利能力持续提升。价值底部反转重视自由现金流策略，内需修复基础仍在巩固中，自由现金流高回报率的行业或个股具备进可攻、退可守的良好特性，下半年可关注环保、化工等方向。

记者 汤晓飞