百润再募13亿加码威士忌赛道 能否稳住第二增长曲线

业绩连续两年下滑的背景下，作为"小甜水"鼻祖锐澳的母公司，百润股份如何讲好威士忌故事。6月30日，北京商报记者从百润股份所发公告中获悉，该公司部分董事及高级管理人员计划通过深圳证券交易所集中竞价方式增持公司股份，合计增持2500万—5000万元。此轮增持源自几天前百润股份披露的2026年度向特定对象发行股票预案。据悉，百润股份拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过13.05亿元，而扣除发行费用后将全部用于"麦芽威士忌桶陈扩能项目"和"研发检测中心项目"。面对从2024年持续下降的业绩时，百润股份能否依靠重金布局威士忌赛道为业绩添一把火？

定增13亿后高管增持

据了解，百润股份发布公告，该公司部分董事及高级管理人员计划通过深圳证券交易所集中竞价方式增持公司股份，合计增持金额区间为2500万—5000万元。本次增持不设定价格区间，增持主体将根据市场情况择机实施，资金来源为自有资金及自筹资金。其中，董事、副总经理兼财务负责人马良拟增持1000万—2000万元；董事、副总经理刘嘉瑞拟增持1000万—2000万元；副总经理喻晨拟增持500万—1000万元。上述增持主体在公告前12个月内未披露过增持计划，且前6个月内不存在减持情形。增持完成后，相关股份将锁定6个月，期间承诺不减持、不进行内幕交易及短线交易。

百润股份表示，本次增持系管理层基于对公司业务及未来发展前景的信心，以及对公司长期投资价值的认可，旨在支持公司持续稳定健康发展。

就在增资公告发布前不到十天，百润股份披露了2026年度向特定对象发行股票预案，拟向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过13.05亿元（含本数），扣除发行费用后将全部用于"麦芽威士忌桶陈扩能项目"和"研发检测中心项目"。公告显示，麦芽威士忌桶陈扩能项目总投资13.60亿元，拟使用募集资金11.40亿元；研发检测中心项目总投资1.73亿元，拟使用募集资金1.65亿元。

值得关注的是，麦芽威士忌桶陈扩能项目，实施主体为百润股份全资子公司巴克斯酒业（成都）有限公司，建设地点位于四川省邛崃市，建设周期36个月。该项目总投资13.60亿元，其中橡木桶购置费10亿元，投资金额投入占比为73.52%。此外，项目建设内容还包括橡木桶存放货架、运输设备等配套设施建设。项目建成后，预计财务内部收益率（税后）为9.06%，静态投资回收期（税后）为11.99年。另一募投项目为研发检测中心项目，同样由巴克斯酒业（成都）负责建设，总投资1.73亿元，拟使用募集资金1.65亿元，建设周期18个月。

百润股份在定增预案中表示，在本次发行募集资金到位之前，公司可根据项目实际进展情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后按照相关法规规定的程序予以置换。

募资消息发布后，资本市场并未如期迎来一波上涨。6月18日，百润股份跌停。随后四个交易日股价持续下挫。其中，6月25日百润股份最低价触及14.01元/股，是自2021年至今的最低点。

酒类营销专家肖竹青表示，常规A股产能扩张定增往往被市场解读为利好，但百润股份本次定增落地后股价大跌，核心原因是市场资金对此项目存在顾虑：投入规模大、回报周期极长、短期直接摊薄业绩，不符合当前市场的投资偏好。

预调鸡尾酒天花板隐现

百润股份急于布局第二增长曲线，根源在于预调鸡尾酒主业增长出现乏力。公开资料显示，2021—2024年，百润股份存货周转天数分别为58.06天、137.87天、217.83天、354.84天。而到2025年这一数字已攀升至479.81天。这也意味着，四年前，一瓶百润股份旗下产品从出厂到被消费者选购仅用不到两个月时间，而如今却需要超15个月。

存货周转天数的持续拉长，最终在终端动销层面转化为销量的直接下滑。财报数据显示，百润股份旗下酒类产品销量从2024年的3237.82万箱下降至2025年的3125.28万箱，同比下降3.48%。

销量的萎缩直接传导至公司财务端，营收与利润随之下滑。据2025年财报数据，百润股份营业收入下降3.43%达29.44亿元，归母净利润下降11.36%达6.37亿元。事实上，百润股份业绩承压早已显现。2024年百润股份营业收入同比下降6.61%；归母净利润同比下降11.15%。

潮饮荟（上海）品牌管理有限公司创始人殷凯指出，如今酒类行业普遍承压，预调鸡尾酒作为非刚需品，受消费影响更显著。此外，锐澳微醺系列受限于"低度小甜水"定位，消费场景（独饮/女性）难以突破，面对消费者偏好转向，增长乏力。

自身业绩的下滑与外部市场环境的变化不无关系。当下，低度酒市场中，除百润股份旗下锐澳外，三得利旗下和乐怡、196°C预调鸡尾酒等产品也是消费者在选购低度酒时的选项。西单附近烟酒店店员表示："目前‘小甜水’类型产品选择非常多，消费者也较为分散。前几年品牌主要集中在锐澳、和乐怡等品牌时，锐澳旗下产品卖得非常火。但现在品牌越来越多，口味也越来越多，消费者自然选择也会被分散，锐澳不再是消费者饮用‘小甜水’的必选项了。"

业内人士指出，当前低度酒市场容量虽不断提升，但品牌种类却逐渐增多，这也意味着此前主流的低度酒品牌所拥有的市场份额正逐步被蚕食。

威士忌的挑战

主业承压的背景下，百润股份将希望寄托在威士忌赛道上。在市场方面，百润股份表示，国内威士忌市场近年来呈现显著增长态势，吸引了大量新进入者布局，作为上市公司的百润股份，将面临市场竞争压力加大、业务增长存在不确定性的风险。

根据Fortune Business Insights行业报告，2025年全球威士忌市场规模为928.9亿美元，威士忌自2023年起成为全球销售额第一大烈酒品类后，于2024—2025年连续实现增长。同时，智研咨询统计，2025年我国威士忌需求量达8024万升，同比增长6.4%。此外，摩根士丹利此前发布的报告预测，到2030年，中国威士忌市场的规模将增长至150亿美元。

市场规模不断扩容，品牌竞争也逐步加剧。业内人士指出，国内威士忌赛道已相当拥挤，保乐力加旗下叠川已推出多款产品，帝亚吉欧在云南的云拓酒厂也已正式投产。随着国产威士忌从2025年开始集中装瓶上市，行业竞争激烈程度持续加剧。同时，威士忌市场正逐步由增量扩张向品质竞争和品牌竞争转变，市场集中度将进一步提升。在这个时间节点上深度投资威士忌赛道，百润股份面临的挑战较大。

除需应对白热化的市场竞争外，百润股份在威士忌赛道上的另一重压力来自资金回报的漫长周期。据了解，此次新募投的麦芽威士忌桶陈扩能项目建设周期36个月，静态投资回收期（税后）高达11.99年。

业内人士进一步指出，在当前A股资金偏好短周期、高现金流标的的背景下，这一超长回报周期与公司的财务状况形成鲜明反差。但威士忌业务要想真正成为百润股份的第二增长曲线，至少需要两个条件，即国产威士忌市场能够持续扩容，消化不断增加的产能；同时，公司能够熬过漫长的陈酿周期，在高端市场打开局面。

北京商报记者刘一博冯若男