舒泰峰：投资是一场马拉松，而不是百米赛跑

编者按：6月29日，重阳投资合伙人、中国人民大学重阳金融研究院客座研究员舒泰峰在“重阳投资”微信公众号发表文章认为，投资是一场马拉松而不是百米赛跑，需要时刻问问自己，哪些欲望是应当坚守的内在欲望，哪些是外部的欲望中介赋予的模仿欲望。如此或许有助于摆脱牛市焦躁症，也有助于在财富与人生的道路上走得更稳、更远。现将全文转发如下： （全文约5300字，预计阅读时间14分钟）

“最令人烦心、最令人头疼的事莫过于看到朋友发大财。”——金德尔伯格

“祸莫大于不知足，咎莫大于欲得。故知足之足，常足矣。”——《道德经》第46章

熊市固然让人郁闷，牛市却可能让人焦躁，因为牛市中总有人比你赚的更多。尤其是在结构性牛市中，踩中风口的天天享受上涨的愉悦，“春风得意马蹄疾”，不在风口的不仅分享不到愉悦的氛围，还可能因为热门赛道的资金抽血效应，而遭受净值阴跌的苦恼。今年2月底美伊战争以来的行情就是这种极致行情的典型代表，除了“光”以外，其余板块皆黯然失色。“站在光里的”与“不站在光里的”的投资人业绩表现冰火两重天。

股市是人性的放大器，在一场结构性牛市中，这种放大效应更是淋漓尽致。如果说熊市更多的是考验投资者单一维度的耐心，这种极致的结构性牛市则不仅考验耐心，还考验你的贪婪、嫉妒等本能欲望。如果看不透、管不好这份欲望，不仅容易陷入无尽的焦躁，甚至还可能让你的投资动作变形，最终落得个两头不讨好的尴尬局面。

然而，勘破欲望谈何容易，毕竟它们是内置于人类基因深处的原生设置，王阳明说“破山中贼易，破心中贼难”。碰巧最近读到勒内·基拉尔的“欲望几何理论”，觉得对破心中贼很有启发，所以用这篇专栏文章来做个介绍和讨论。

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勒内·基拉尔（René Girard，1923—2015）是法国当代极具开创性的哲学家、文学批评家、人类学家，被誉为“欲望的先知”、“人文领域的达尔文”。

基拉尔主张跳出单一学科的桎梏，他以莎士比亚、普鲁斯特、司汤达等文学大师的作品为切口，挖掘人类欲望的规律。在基拉尔之前，学界对欲望的解读普遍是直线模型：主体→客体，即人因自身需求、本能、喜好产生欲望。但基拉尔发现，这种理论完全无法解释生活中大量的矛盾现象：人们常常不知道自己想要什么，只会疯狂追逐别人追捧的事物；原本没有价值的东西，一旦成为他人的欲望目标，就会瞬间变得极具吸引力。

他由此提出了“欲望几何学”理论，其基本要点是：

第一，欲望不是“直线”，而是“三角形”。基拉尔指出，欲望实际上是一个复杂的“三角形”结构，由三个顶点组成：

主体：产生欲望的人。

客体：被渴望的东西或人。

媒介（榜样/介体）：主体模仿的对象。

我们之所以渴望某个东西，往往不是因为它本身有多大价值，而是因为“别人也想要”或者“别人拥有它”。这个“别人”就是媒介，我们的欲望是通过模仿媒介而产生。

第二，欲望是“抄”来的。基拉尔认为，除了最基本的生理需求（如饿了要吃饭）之外，人类绝大多数的欲望都不是发自内心的原创，而是通过模仿他人得来的。比如，恋爱中的情侣觉得必须互相送某种礼物、吃某种大餐，或者你想买某个名牌包，这些行为模式往往是因为你看到了社交媒体上的“别人”或身边的朋友都是这么做而已。

在经典文学作品中，堂吉诃德就是一个典型的模仿者。他因为沉迷骑士小说，从而产生了成为游侠骑士的欲望，这是一种对楷模的模仿。福楼拜笔下的爱玛·包法利夫人，其悲剧在于她不断模仿浪漫小说中的爱情楷模，从而产生了对奢华生活和浪漫爱情的无尽欲望。

第三，两种不同的模仿。根据“我们”与“媒介（模仿对象）”的距离，基拉尔将欲望分为两种情况：

外部媒介：媒介与你距离遥远（如历史伟人、神话英雄、大明星）。因为差距太大，你们不会在现实中争夺同一个东西，所以这种模仿通常是崇拜式的，不会引发冲突。

内部媒介：媒介与你处于同一层面（如身边的同事、同学、朋友）。因为距离极近，你们渴望的资源（如升职机会、同一个恋人）是有限的，这就必然导致竞争、嫉妒甚至仇恨。我们在职场或生活中感到的“内卷”和无意义的攀比，往往就是陷入了内部媒介的陷阱。

“欲望就像万有引力一样，不会单独存在于任何事物或个体内部，它诞生于人们能相互影响的空间中。”基拉尔写道。换句话说，我们所有的欲望，本质上都是他人欲望的投影。

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美国经济学家、经济史学家查尔斯·P·金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）在其探讨金融泡沫与危机的经典著作《疯狂、惊恐和崩溃》中写过一句十分扎心的话：“最令人烦心、最令人头疼的事莫过于看到朋友发大财。”

金德尔伯格说这句话的时候基拉尔还没有发明出“欲望几何学”，他是从历史上无数次金融泡沫中得出的直观感受。从最早的郁金香泡沫，到后来的南海泡沫、运河泡沫、铁路泡沫、互联网泡沫……泡沫催生着新科技和新生活滚滚向前，同时也一次次催生着财富造神又毁灭的故事。

每一轮泡沫，导火索往往是新科技和新发明，它激发了人们对于未来星辰大海的想象，但是让泡沫最终燃起熊熊大火的则是人心底里的欲望。前不久笔者在一个会议上亲耳听到一位投资人说：“赚不到一百倍就对不起这个时代”，这波AI牛市中确实有一些人赚得盆满钵满。这种发生在你身边的十倍、百倍造富神话正是基拉尔所说的欲望媒介，它撩拨起人性中的贪婪和嫉妒，从而让人们一次次地冲进新科技新赛道的风口，最终将泡沫推向极致。

从这个机制来说，泡沫的产生和破灭是注定无法避免的。泡沫论的支持者会说，正是泡沫促进了新科技的发展壮大，推动了社会的发展与进步。的确，如果每个人都极致理性，确实不会有人为高度不确定的未来埋单，所以不应简单地将泡沫定义为贬义词，某种意义上它可能正是进化的代名词。关于这一点，看看生物界会更为清楚。塞伦盖蒂大草原上每次角马的迁徙，当它们浩浩荡荡夺路狂奔想要过河时，总是引发剧烈的踩踏，一批角马会成为牺牲品，而幸存者则踏着同类的尸体前行。

有种叫周期蝉的昆虫，幼虫在孵化后就会直接潜入土中，靠吸食植物和树木根部的汁液在地下蛰伏17年。期满之后，数十亿（有些人说甚至是数万亿）成虫纷纷于五月的第二周破土而出并迅速开始疯狂交配。在树上产完卵后，所有成虫都会在六月底之前死亡。大约六周后，新孵化出的幼虫将再度从树上返回地下，继续开启下一个17年的生命轮回。周期蝉的这种进化策略被称为“捕食者饱和效应”，它在过去的岁月中一直非常成功，因为没有任何捕食者能在短短几周内吃掉如此多的猎物。

“捕食者饱和效应”就是泡沫效应，所以在泡沫中前进可能正是进化的基本规律或者说进化的悖论。这个悖论清晰地展现出进化是有代价的。问题在于，没有谁希望成为被踩踏的角马和被吃掉的周期蝉，而是都想成为顺利渡河的那一个。投资行为客观上有利于技术、经济和社会的进步，但是我想所有投资者也都希望通过投资实现财富的长期保值和增值，而不是成为进化的炮灰。

想做到两者的平衡需要高度的技巧与智慧，好在它已经被投资前辈们所提炼并凝结为经典。本杰明·格雷厄姆是1929年史诗级股市泡沫及大崩盘的亲历者。大崩盘后，他过早地在1930年进场抄底，导致管理的基金整体亏损70%，濒临破产。这次惨痛经历让他意识到杠杆与投机的危害，痛定思痛，于1934年出版《证券分析》，对投资与投机进行严格区分，并提炼出股权思维、安全边际、市场先生三大核心理念，从此被称为“价值投资之父”。巴菲特则在这套理念基座中加入了“能力圈”的重要一环。

经过巴菲特和芒格等投资大师的发扬光大，价值投资成为投资显学。然而，尽管有巴芒等人珠玉在前，巴菲特股东会每年朝圣者如云，但真正在投资实践中践行价值投资的人却少之又少，这是为何？

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价值投资之难或不在技巧而在于心性，因为它是一套逆人性的投资哲学。情绪极不稳定的市场先生天天出现在你面前，时而忧郁时而狂躁，忧郁时让你绝望，狂躁时则在你的身边营造出各种一夜暴富的“欲望媒介”，诱使你忘记纪律，加入你追我赶的游戏。

不知道巴菲特有没有读过基拉尔，但他应该深知“欲望媒介”的厉害。1956年，26岁的巴菲特在老师格雷厄姆的公司工作3年之后，选择回到了偏僻的老家奥马哈小镇，跟纽约相比，那里的欲望媒介密度显然要小很多。无独有偶，1968年，55岁的约翰·邓普顿爵士也选择从华尔街搬到了巴哈马的拿骚定居，在那里，《华尔街日报》要晚一个星期才能到达。

无论巴芒还是邓普顿，他们都像是“大隐隐于市（股市）”的世外高人，善于屏蔽外界的干扰。芒格说，“从某种意义上说，我们更像是学者而不是生意人。我总是会坐下来静静地思考几个小时。我并不介意在很长的时间里没有任何事情发生。”

当然，这份定力与静气也与他们早早地参透了财富积累的秘方有关。

芒格说：“早在六十年代的时候，我和巴菲特，参照复利表，就已经计算出我们将来会非常非常有钱。只要我们一步一步稳扎稳打，不犯重大错误，不做傻事，慢慢来，我们将来就会变得非常有钱，我们从来没有怀疑过。

说这话的时候芒格大概40岁左右，巴菲特则是30多岁，年轻的他们已经参透了复利之道。巴菲特60多年投资生涯平均年化收益19.7%，没有任何一个单年收益率超过60%。所以，复利之道不是一夜暴富之道，而是慢富之道，然而，慢就是快，这慢富之道加上时间的杠杆，却是财富的真正康庄大道。

不是人人都可以成为巴菲特，但是复利的原理对于每个人来说却是越早掌握越好。假设一个20岁的年轻人，他拥有33万本金，通过投资获取每年10%的收益，那么到他60岁快退休的时候会变成1500万，如果继续持有到80岁，则可以达到1个亿“小目标”。贝索斯曾经问巴菲特：“你的投资逻辑这么简单有效，为什么全世界没人复制你，做到和你一样富有？”巴菲特回答：“因为没有人愿意慢慢变富”。反过来说，如果你愿意慢慢变富，那么人人都有可能变得富有。

当然，长期能够获取10%年化收益并非易事，它意味着每7年资产翻倍，在正常的年景里多数人会满足于这个收益。然而当盛宴来临，当身边充斥着翻倍收益乃至十倍、百倍暴富故事的时候，“欲望媒介”的作用开始发酵，10%的收益便再也不香了。换句话说，10%的收益接近于你的“内在欲望”，而翻倍收益，十倍收益是你的“模仿欲望”。

“模仿欲望”太强大了，它会驱使许多人加入追逐的游戏——追逐风口，追逐热门赛道，甚至用杠杆增加赌注。如果追的早，那么你自然在这盛宴里分得一杯羹，值得庆贺。但如果追在盛宴即将散场的时刻，那就需要当心泡沫破裂的痛苦反噬了。重阳投资创始人裘国根先生说过一句话：“投资这一行，机可失，时再来”。错过机会固然令人遗憾，但是也不必过度懊恼，真正糟糕的是因此背叛自己的投资和人生纪律。股市机会常在，如果AI真的是一场切实的生产力革命，那么它一定能够改造千行百业，机会将层出不穷。理性的做法不是把自己塞进已经拥挤不堪的地方，而是去寻找未被充分发掘的尚且被低估的“下一个光”。

《道德经》第九章说：“持而盈之，不如其已。揣而锐之，不可长保。”财物积攒到满溢，不如懂得收手；器物磨砺得越是锋利越是难以长久。第四十六章说：“祸莫大于不知足，咎莫大于欲得。故知足之足，常足矣。”世上没有比不知足更大的灾祸，没有比贪求占有更大的过错。所以由知足而生出的满足，才是永恒的富足。老子的金句良言也符合复利之道。

巴芒一生物质欲望很低，推崇延迟享受，却最终享有巨富。投资界有句老话，“一年五倍者如过江之鲫，五年一倍者寥若辰星”，追求短期爆发还是长期复利，这里边藏着巨大的价值观和欲望的分野。所以财富之道也是一门如何看待和管理欲望的学问。你有什么样的欲望，决定你有什么样的投资行为。

投资是一场马拉松而不是百米赛跑，在人声鼎沸中，我们需要时刻问问自己，哪些欲望是我们应当坚守的内在欲望，哪些是外部的欲望中介赋予我们的模仿欲望，如此或许有助于帮助我们摆脱牛市焦躁症，也有助于我们在财富与人生的道路上走得更稳、更远。

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