四川
近期，SpaceX 以 857 亿美元募资额完成人类金融史上最大 IPO，上市五天涨 67%，市值一度超亚马逊，全网喊着上车。
但美联储新任主席的首次议息会议释放加息信号后，SpaceX 五个交易日暴跌三分之一，几乎回到起点。
这不是单个公司的波动，而是美股运行了 23 年的躺赢逻辑，正在被彻底颠覆。
从 2003 年开始，美股可交易股票总量就一直在减少，想买股票的资金却逐年增加，池子缩小水位自然上涨，这是过去 20 年闭着眼买美股都能赚钱的核心原因。
三个因素共同推低了股票供给：
一是 IPO 数量暴跌，2023 年全美 IPO 数量比 2021 年少近 80%，创始人嫌上市麻烦监管严能躲就躲；
二是上市企业疯狂回购，苹果十年内就花了超 6000 亿美元买回自家股票注销；三是私募基金大量收购上市公司退市，直接从市场拿走流通股。
高盛数据显示，2003 到 2026 年，美国净股票供应量每年都是负数，整整 23 年没有例外，这是一代人的结构性趋势。
供给少、需求多，股价自然水涨船高，投资者啥都不用做就能躺着赚钱。
SpaceX 的 857 亿 IPO 并不是唯一的信号。
谷歌刚完成 847 亿股权融资，OpenAI、Anthropic 都在排队上市，科技公司集体找市场借钱，和过去 20 年的美股逻辑完全相反。
过去美股是 “回购机器”，用利润回购股票缩小供给，现在则是企业大规模发行新股扩大池子，同时压缩股东权利。
以 SpaceX 为例，公司 A 类股每股仅 1 票投票权，马斯克的 B 类股每股 10 票，总投票权超 82%，普通投资者出钱后连投票权都没有。
更离谱的是，SpaceX 将注册地从特拉华州迁到得州，当地法律要求持有 3% 股份才能发起诉讼，普通人根本达不到门槛。
公司章程还强制仲裁、放弃陪审权、禁止集体诉讼，丹麦养老基金直接将其划入不可投资类。
华尔街投行也被边缘化，SpaceX 的 IPO 费率仅 0.75%，远低于行业标准的 7%，投行只负责搬砖执行，连定价和路演都不用做。
更荒诞的是，SpaceX 给出的可寻址市场达 28.5 万亿美元，相当于全球 GDP 的四分之一，大多数都是画饼，却顺利通过了 SEC 审核。
SpaceX 上市初期，散户疯狂涌入，前五个交易日净买入超 4 亿美元，远超其他机构。
但后续散户资金断崖式下降，加上 7 月 12 日部分散户禁售期到期，大量抛压即将到来。
更关键的是指数基金的被动买入：罗素 1000、纳斯达克 100 等指数将 SpaceX 纳入名单，跟踪这些指数的基金必须强制买入，预计将有 220 到 320 亿美元的被动资金涌入。
但 7 月 6 日最后一波被动买盘结束后，7 月 12 日散户禁售期到期，抛压将集中爆发，后续股价波动将大幅加剧。
华尔街分析师对 SpaceX 的目标价分歧巨大，最低 63 美元，最高 401 美元，相差六倍，本质上是赌 “完全可回收火箭” 和 “商业太空数据中心” 能否按时落地。
美股从帮人躺赢的聚宝盆，变成了逼你掏钱的当铺。
过去 23 年的美股宽松逻辑已经结束，企业不再用利润回馈股东，而是需要持续烧钱研发 AI、火箭、卫星等重资产项目，用股东的钱赌未来。
时代从来不欠任何人躺赢的机会，它只奖励看懂规则、适应规则的人。
对于普通投资者来说，再也不能闭着眼买美股了，需要仔细判断：这家公司融的钱是用来创造真实回报，还是填旧债窟窿？
哪怕 SpaceX 真的能送人类上火星，以超过 100 倍营收的估值买入，押注的也是十年后的完美预期。
现在的市场，需要的是真正的判断力，而非盲目的跟风。
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