闯关绞杀场，上汽股东大会划出了重点

6月26日，上汽集团2025年年度股东会召开。4338名股东和代理人出席，比2024年股东大会的1854人翻了一倍还多。

人多了，问题也更尖锐了。空前的参会人数背后，是空前的挑战。当被问及对行业未来3-5年的判断时，上汽集团董事长王晓秋给出了一个极具画面感的词——“绞杀场”：

“未来3—5年，就是中国汽车工业的绞杀场，淘汰赛正式开启。低端产能、没有技术壁垒、只靠低价走量的车企一定会被出清。”

上汽要留在牌桌上。怎么留？这次股东大会给出了有史以来最清晰的解题思路。

市值，是今年股东会上第一个被抛出来的问题，也是最刺眼的一个。

截至6月26日收盘，上汽集团报收于9.73元，盘中触及近一年最低点，总市值1118.49亿元。有投资者算了一笔账——股价甚至回到了十年前的水平。PB仅0.4倍，长期跌破净资产。2025年全年，上汽股价跌幅超过25%，而同期上证指数涨幅超过16%。

一位个人中小股东当场发问：“公司当前股价长期跌破净资产，PB仅0.4，市场严重低估，管理层如何看待当前估值？后续有哪些明确措施提振市值？”

王晓秋的回答很直接——认同低估。

他把原因拆成了两层。第一，估值低迷是行业共性——当前资金抱团纯电新势力，整车蓝筹、合资占比高的车企普遍遭遇估值压制；叠加消费偏弱、北向资金波动、行业价格战内卷，股价没能体现真实经营基本面。第二，公司层面也有叠加因素——会后董秘补充解释：“市场资金抱团炒作半导体，汽车股普遍下跌；去年国际集团减持、机构和国家队减持叠加。”

但光解释没用。王晓秋当场给出了五条明确的市值管理路径：持续大额股份回购并注销、高比例现金分红、三条增长曲线业绩兑现、加大机构调研接待频次按月披露细分数据、若股价持续大幅低估不排除新一轮大额回购。累计回购金额已超47亿元，注销1.88亿股；2025年分红总额30.39亿元，分红率超归母净利润50%。

从回避到直面，管理层终于意识到：光靠讲故事不行了。

面对车市未来的“绞杀”，上汽将如何应对？

王晓秋原话是这样的：“低端产能、没有技术壁垒、只靠低价走量的车企一定会被出清。上汽具备整车全产业链、海外市场、合资+自主双底盘、电池自研配套的完整能力，我们有充足底气留在牌桌上，熬过行业最残酷的阶段。”“我们不会盲目卷入无底线价格战，策略从‘拼价格’转向‘拼技术、拼海外、拼高端’。”

这不是口号，是已经落地的战略。

拼技术—— 自主品牌已成为上汽最硬的一张牌。2025年全年，自主品牌销量达292.8万辆，同比增长21.6%，占公司整体销量比重达到65%。今年1至5月，这个数字首次突破七成，达到71.1%。

技术不再“画饼”。第二代半固态电池已经实现量产装车，搭载在飞凡、名爵海外车型上。安亭一期标准产能15万台/年，2026年Q4完成产线爬坡后稳定达到30万台/年。全固态电池进入中试阶段。

智能化方面，有投资者关心战略投资Momenta的上市时间表。董秘答复：目前没有明确的IPO时间表，现阶段优先保障高阶智驾技术落地，优先完成商业化跑通，上市会择机推进。银河3.0全栈智驾架构已经上车，城市NOA逐步开启付费订阅。激光雷达、域控制器逐步转向自研自产，未来两年智驾硬件成本有望下降35%以上。

拼海外—— “不出海，就出局。”王晓秋在会上的这句话被反复引用。这不是口号，是战略定调。全年海外总销量目标120万辆，欧洲市场2026年销量目标锁定40万辆。今年前5个月，海外市场累计销售58.9万辆，同比增长45.9%。

建厂规避贸易壁垒：泰国、印尼工厂已经量产；西班牙欧洲电动车工厂2027年开工，2028年底投产，直接规避欧盟关税与碳关税。至于选西班牙的理由，王晓秋在会上的原话是：“比利时工厂当地员工薪水比较贵，达到每小时45欧元，西班牙可能只有他们1/3，西班牙是发达国家中（薪水）最便宜的。”

拼高端—— 智己品牌是高端突破的核心力量。2025年销量达8.1万辆，同比增长23.68%，12月首次实现全成本口径盈利。LS6与LS9双车站稳20万元、30万元级核心赛道，连续四月销量破万辆。2026年一季度，智己累计同比增幅达到97%。与华为合作推出的“尚界”品牌，首款产品尚界H5全年销量超2.5万辆。

从2024到2025，上汽完成了一次惊人的反转。

2024年，王晓秋的措辞还是“筑底、企稳、回升、提速”。2025年全年，上汽整车销量450.7万辆，同比增长12.3%；营业总收入6562.4亿元，同比增长4.6%；归母净利润101.1亿元，同比激增506.5%。

今年上半年，上汽延续了增长势头。1至5月累计销售整车165.1万辆，其中自主品牌117.3万辆，占比71.1%；新能源汽车累计销售59.5万辆，5月单月同比大涨46.5%。上半年合并营收2995.9亿元，同比增长5.2%；扣非归母净利润54.3亿元，同比增长432.2%。

底气的另一面是压力。面对合资板块仍在承压，王晓秋在会上的原话是：“上汽大众和上汽通用曾经很成功，但2020年新能源快速发展后，在电动化方面变慢。”上半年上汽大众销量49.2万辆，同比下滑3.9%。上汽通用五菱虽然同比增长超30%，但合资板块整体仍处于转型阵痛期。

行业“绞杀场”的警告并非危言耸听。国内汽车市场1至5月批发量下降10.2%，6月预计两位数下降。价格战从2023年打到现在，没有停下来的迹象。

但上汽至少已经完成了从防守到进攻的切换。欧洲40万辆的目标、120万辆的海外总目标、7000亿的营收目标……这些flag立得越高，明年股东大会上被追问的压力就越大。

从“刀刃向内”到“刀锋向外”，上汽闯关绞杀场的路，才刚刚开始。

来源：星河商业观察