康卡斯特主动拆分NBC环球，华尔街：好莱坞新一轮并购潮要来了

康卡斯特宣布拆分NBC环球，结束持续十多年的媒体与通信整合战略。拥有环球影业、NBC、Peacock、Sky等核心资产的NBC环球将独立上市，华尔街普遍认为，这不仅有助于释放公司价值，也可能成为好莱坞新一轮并购潮的起点。

康卡斯特(CMCSA.O)决定将自身拆分为两家公司，这一举措不仅意味着其十多年前打造媒体与通信综合集团的战略出现重大转向，也被华尔街视为娱乐行业新一轮并购整合的起点。

按照计划，明年完成分拆后，NBC环球将成为一家独立上市公司，拥有环球影业、环球主题公园、NBC和Telemundo广播网络、Peacock流媒体平台、Bravo有线频道以及欧洲付费电视运营商Sky；康卡斯特则保留有线电视、宽带和无线通信业务。

康卡斯特于2011年取得NBC环球控制权，并于2013年斥资167亿美元收购剩余股权，如今的分拆意味着当年的整合战略正式逆转。

分拆消息公布后，康卡斯特股价周一盘中一度上涨17%，创2008年以来最大盘中涨幅，最终收涨4.5%，显示市场普遍看好此次重组能够释放公司价值。

康卡斯特董事长兼联席首席执行官布莱恩·罗伯茨（Brian Roberts）表示，此次分拆并非拆散公司，而是希望让两项业务以更高的专注度、更强的灵活性把握未来的发展机会。

联席首席执行官迈克·卡瓦纳（Mike Cavanagh）将在分拆完成后负责NBC环球。他在致员工备忘录中表示，独立后的NBC环球将拥有更多自主权、资金实力和运营灵活性，能够“掌握自己的命运，主动出击，并迅速行动”，拥有“所需的资源和灵活性”，并且“比以往任何时候都更有能力实现增长”。

他还表示，公司拥有继续执行战略所需要的一切，将持续围绕各项业务重点进行投资，并采取更加富有创业精神的经营方式。

管理层同时承认，公司对媒体与通信业务整合模式的判断已经发生变化。卡瓦纳表示，公司过去认为规模效应和业务多元化足以支撑两项业务继续作为一家企业运营，但随着行业竞争持续加剧，未来成功更依赖于专注度、决策速度以及战略灵活性。

这一调整发生之前，康卡斯特曾提出将NBC环球与华纳兄弟探索(WBD.O)合并，但未能成功。过去一年，康卡斯特股价累计下跌近30%，过去五年累计跌幅已超过50%。

NBC环球分拆也是好莱坞权力格局长期重组过程中的最新一步。有线电视频道持续受到“剪线潮”（Cord-cutting）的冲击，在华尔街看来已成为拖累媒体集团估值的重要因素。今年1月，康卡斯特已将包括MS Now（原MSNBC）、CNBC和USA在内的大部分有线频道分拆至新成立的Versant公司。

与此同时，谷歌(GOOGL.O)旗下YouTube持续抢占用户观看时间，以奈飞(NFLX.O)为代表的订阅制流媒体虽然整体已经实现盈利，但仍未完全弥补传统电视业务持续萎缩带来的影响。根据伦敦证券交易所集团（LSEG）数据，今年上半年全球媒体与娱乐行业并购交易总额同比增长20%，达到1120亿美元，为2021年以来同期最高水平。

在华尔街看来，此次分拆意味着有线电视、电信及媒体集团长期奉行的垂直整合模式进一步瓦解，即将内容制作与传输网络置于同一家公司便能持续创造价值的理念正在被重新审视。

多数分析人士认为，独立后的NBC环球很快将成为潜在收购目标。沃尔夫研究公司的分析师彼得·苏皮诺（Peter Supino）在周一发布的报告中表示，预计康卡斯特拆分后的一个或两个业务单元，都将与同行或竞争对手进行合并。

New Street Research分析师Vikash Harlalka也认为，拆分是释放公司价值的最佳方式，同时将为康卡斯特和NBC环球未来分别推进并购提供更大空间。

围绕潜在买家，华尔街已展开猜测。奈飞此前曾尝试收购华纳兄弟探索的大部分业务但未能成功，如今可能会将目标转向NBC环球；持续加码Prime Video内容投入的亚马逊(AMZN.O)，也被部分人士视为潜在竞购方。奈飞和亚马逊均拒绝对此置评。

NBC环球拥有多项受到市场青睐的核心资产，包括《速度与激情》《法律与秩序》等热门影视IP及主题公园业务。虽然Peacock增长速度落后于不少竞争对手，目前整体仍处于亏损状态，但若未来与其他平台整合，其长期发展前景被认为将更加稳固。

传统电视资产同样具备吸引力。NBC广播电视网覆盖全美，并拥有美国国家橄榄球联盟（NFL）、美国职业篮球联赛（NBA）以及奥运会等重要体育赛事转播权。Bravo则被视为持续衰退的有线电视行业中的优质资产，也是Peacock的重要内容来源。分拆后归属于NBC环球的Sky，则在英国、爱尔兰和意大利拥有广泛市场布局。

由于此次分拆采用免税架构，短期内预计不会出现针对NBC环球的收购交易。潜在竞购方若希望避免产生税务成本，需要等待两年后才能正式提出收购。