加息也救不了？日元崩至近40年新低……

财联社6月30日讯（编辑 潇湘）谁是昨夜至今最失意的人?答案除了日本队球迷，或许还有日元多头……

绿茵场与外汇市场之间，有时往往也有着微妙的关联或巧合。北京时间周三凌晨，在美国休斯敦体育场，当巴西队凭借马丁内利补时阶段的绝杀进球，2-1逆转战胜日本时，巴西雷亚尔兑美元也经历着“由落转起”的过程：

而在另一边，日元则滑落至了近40年未遇的“深渊”！

行情数据显示，日元兑美元汇率周一跌至了1986年以来的最低水平。这一具有里程碑意义的汇率低点不仅将在日本国内引发不安，也将令市场交易员保持高度警惕，密切防范日本当局随时可能展开的市场干预。

在周二亚洲时段早盘，美元兑日元已进一步向上攻克了162关口，最高触及162.41，这意味日元汇率已跌破了2024年7月日本当局为支撑汇率而采取行动时曾触及的161.95水平。

值得一提的是，上一次日元处于如此低位时，其走势正处于截然相反的狂飙轨道中（参看上图）——当时在美方主导并策划的“广场协议”推动下，日元正处于一场长达数年、规模宏大的超级升值行情的中途。那时的世界与今日迥异：日本的资产泡沫仍在加速膨胀，苏联正全力清理切尔诺贝利核灾难的残局，而球王马拉多纳在1986年墨西哥世界杯中传奇般地带领阿根廷夺冠……

而这一次，日元正在大幅贬值，而日本当局则正试图走出长达30多年的经济低迷。

目前，日元走软正在大幅提升日本出口商的利润，进而帮助日本股市创下历史新高。但与此同时，日元贬值的弊端也正显而易见——进口成本正在飙升，尤其是以美元计价的石油和天然气运输。由此引发的通货膨胀正在伤害消费者，他们不得不为从食品到电力的所有商品支付更多费用，这正威胁到日本首相高市早苗的支持率。

本月加息救不了日元？

事实上，即便日本央行在近期迎来了管理层换血，并早在2024年便已正式宣告结束负利率政策——这一曾被寄予厚望能扭转日元颓势的重大变革，但依然未能阻止日元的连番下挫。

本月早些时候，日本央行再度发力，将基准利率上调至1%，创下1995年以来的最高水平。然而，此举对汇市的激励作用微乎其微，因为市场交易员普遍预期美联储在未来仍将维持鹰派立场。只要日本的超低利率与美国及其他主要经济体之间的息差未能实质性收窄，投资者就有充沛的动力在低息环境下借入日元，并将其投向海外的高收益资产。

这种持续的资本外流，形成了压在日元汇率头上的无形大山。

受利率差异拉动日元走弱的影响，日元兑美元汇率第二季度预计将下跌近2%，这将是其连续第四个季度下跌，上一次出现这种连跌态势还是在2022年，当时日元曾连续七个季度下挫。

与此同时，市场也在担忧日本政府是否在暗中施压，要求央行放缓后续的加息步伐。最新的佐证便是有消息称，政府计划在其基本政策方针中，明确呼吁实施“适度”的货币管理措施。

日本的人口老龄化和减少使经济增长前景蒙上阴影，并导致公共债务急剧膨胀，许多人认为这将阻碍大幅加息的前景。

今年美国和以色列对伊朗发起的战争，也给日元带来了新的压力。日本几乎全部依赖能源进口，其中绝大多数石油进口来自中东，因此极易受到该地区供应中断的影响。尽管本月达成和平协议的希望缓解了油价压力，但日元却未能幸免。利率差距及其他结构性因素仍在发挥重要作用。

新一轮干预料在路上？

如今，随着美元兑日元已经突破了广受讨论的1986年水平，当年的历史价格数据或许也已向外汇交易员发出了强烈暗示：164至165区间可能将成为接下来的“兵家必争之地”。

显而易见，若日元此后的贬值速率再度失控加快，市场将普遍预期日本当局会再度重拳出击，直接买入日元进行干预。

“日本财务省何时再次干预以支撑日元，已不是‘是否’的问题，而是‘何时’的问题，”澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示。“不过，任何干预都不太可能扭转美元兑日元的整体上升趋势。我们预计，到2027年初，美元兑日元将持续升至164。”

为遏制日元单边贬值，日本财务省在今年4月底至5月初曾开展了创纪录规模的外汇干预，累计投入11.73万亿日元。然而，尽管日元在随后的几天里确实走强至1美元兑155日元，但此后又很快恢复了跌势。

巨额的干预资金不仅凸显了日本面临的巨大风险，也反映出在日交易量达9.5万亿美元的全球外汇市场中“逆势而行”是何等困难。投机者也正因此变得更加大胆，稳步重建其日元净空头头寸。CFTC最新的周度数据显示，日元净空头头寸规模已达113亿美元，接近两年来的最高水平。

但即便如此，日本当局的新一轮或许也已“不得不为”。日本财务大臣片山皋月于6月19日重申，当局已准备好采取“大胆行动”，以抑制外汇市场中的过度投机行为。片山皋月还表示，在与美国财政部长斯科特·贝森特通话后，美日两国在外汇政策上的立场日益“趋同”，双方同意在必要时就汇率问题采取“大胆措施”。

野村证券首席外汇策略师Yujiro Goto表示：“今日市场的核心焦点在于，日本当局究竟是会直接采取实际行动入市干预，还是仅抛出措辞更为严厉的口头警告。”

从某种意义上来说，日本当局干预外汇市场的效果如何，很大程度上也将取决于美国市场上消息面因素的“脸色”——例如本周四将公布的美国6月非农就业数据。在此之前，连续三个月强于预期的非农就业数据显著支撑了美联储的鹰派转向，加剧了日元兑美元的抛压。

StoneX高级市场分析师Matt Simpson表示，日本财务省若能干预自会出手，然而他们也深知目前正逆鹰派美联储的大势而行。“但我们确实看到，在2024年7月美国通胀报告表现疲软后，他们曾采取行动。因此，如果本周美国数据给美联储鸽派送上意外之喜，日本财务省可能会趁美元走弱的势头迅速采取行动。而在此之前，干预很可能只会留于口头。”

（财联社 潇湘）