港股解禁潮到来，7月规模近2300亿，9月达峰，全年预超1.55万亿！

今年碰上AI概念的上市公司股东们都已经赚的头晕目眩了！2025 年因为港股 IPO 大爆发，全年募资 2800 亿港元，同比增 2 倍，根据港交所规则即基石锁 6 个月、控股股东锁 6-12 个月，2026的解禁潮约为募集规模总量的6倍。

比如，在6月港股“AI科技”高光时刻时，智谱的市值已经约等于3个美团 、4个京东、3个百度、0.5个阿里、0.3个腾讯！

因此网上有个段子，如果你100%控股智谱，你是否会把公司卖了去收购美团和京东，然后用剩下的钱去过完余下这枯燥又乏味的一生。

但其实这样的事情，在香港市场里其实很正常：

一方面，港股的庄家控盘成本低、智谱的流通盘小、港股相关标的稀缺，所以，比如智谱（02513）今年盘中市值一度突破万亿，年内最高时翻了20倍！因为对于港庄而言，要让其上下40%的总筹码需求可能都不到25亿港币。

而另一方面，都说港股A股化，A股韩股化，实际上港股因为流动性不足，叠加大规模IPO影响，早就在”熊市“中了，所谓的结构性，在我们这些宝贝市场里，大概率就是披着牛皮的熊，尤其是恒生科技，AI越强恒科越难的趋势要彻底改变很不容易，说到底是因为我们市场祖传的「抱团风格」影响着港股，同时缺了些友商市场的分红、回顾习惯，导致市场流动性总是不太足，经常需要大家银行存款搬家。

在这种情况下，一旦新股获得了炒高的PE\PB\PS回报，你不可能要求这些股东保持理性，不要减持！再说从我们习惯的股权分配角度看，不减持、不增发怎么增加流动性？股价太高，散户买不了。

所以，减持潮后，相信我，还会马上跟着有一轮大的增发潮，因为AI和芯片们，拿到的几百上千亿，依然不够其和美资巨头正面抗衡。

尤其是，美资巨头，无论谷歌、英伟达，甚至刚上市的SpaceX都在大规模增加新融资，可以想象到，当下市场的利率、融资环境、流动性供应可能都是一段时间里最好的，如果西边是这样的，那东边肯定不会落后。

一、解禁节奏与结构：科技赛道集中释放，9 月迎账面峰值

从时间维度看，本轮解禁潮下半年压力显著高于上半年，核心窗口集中于 7 月与 9 月。

但 6 月开始已经开始预热，全月 18 家公司解禁，以生物医药、半导体次新股为主，整体规模偏小但部分标的浮盈超 400%，个股层面波动已开始显现。

我们看到， 7 月是年中首个核心压力窗口，单月解禁规模近 2300 亿港元，共计 15 家公司集中解禁。

但与其他月份不同，7 月解禁标的高度聚焦当下市场主线：AI 大模型、高端半导体、智能硬件等前沿科技赛道，且均为 2025 年底至 2026 年初上市的明星次新股，流通盘扩容倍数高，对成长板块的情绪引导性极强，是本轮解禁潮中市场关注度最高的时段。

而进入 8 月，解禁节奏逐步放缓，全月 11 家公司落地，以消费、高端制造龙头为主，市场压力边际回落。

到了 9 月，虽是全年账面解禁峰值，单月规模达 5309 亿港元，占全年总量的 32.6%。但与 7 月的结构截然不同，9 月解禁主力为紫金黄金国际控股股东股份，单只标的账面解禁超 4000 亿港元，其余标的规模相对有限。

此外，从板块分布上看，今年信息科技（含 AI、半导体）是本轮解禁的情绪核心，合计占比超 27%，且集中于流通盘偏小的次新股，股价弹性最大。此外去年主流行情的材料板块（黄金等资源品）账面解禁规模最高，但主体为控股股东，实际抛压极低。至于医疗健康、可选消费占比虽均在 10% 以上，但呈现零散分布特征，对市场冲击不大！

最后，从个股层面，三大标的决定了解禁潮的核心走向：

（1）MiniMax（shturl.c），7 月 9 日解禁 1.46 亿股，解禁市值超 760 亿港元，财务投资者占比 45%，解禁后流通盘扩张超 8 倍，是 AI 板块抛压的风向标，近期空头头寸已显著攀升！测算 40% 如果存在抛售意愿，解禁股份占总股本 63%，这会导致流通盘扩张近 10 倍，筹码分散非常适合空头伏击。

（2）智谱（02513.HK），7 月 8 日解禁 2568 万股，解禁市值约 560 亿港元，超 90% 为基石投资者，纳入港股通后股价很短时间就翻倍，账面浮盈超 11 倍。解禁后流通股扩容 2.2 倍，股东以基石机构为主，浮盈超 11 倍，潜在减持比例约 48%。

（3）紫金黄金国际（shturl.c），9 月 30 日解禁，账面规模超 4000 亿港元，但全部为紫金系控股股东持股，产业属性极强。

此外，壁仞科技、天数智芯、兆易创新等算力半导体标的也将在 7 月同步解禁！

这里需要说明的是，减持对于股东有利，但对于公司而言，则还需要更多的融资，当下港股大量AI和芯片标的，在实际的产品竞争力上其实相对英伟达、三星、英特尔等的差距在拉大，如果融资规模无法达到美国同行的一半，很难在研发上能够跟上竟对。

二、市场可能的影响

首先，限售股解禁不等于实际减持，其对市场的真实冲击取决于股东减持意愿与资金承接能力的博弈，但因为AI大爆发以来，谁都不知道机构有机会集中减持时会怎么样，因此港股这轮的走势很值得关注！

（1）乐观情景：

在此情形下，6-7 月实际减持规模约 1082 亿港元，仅占账面解禁规模的四成左右。

参考 2025 年港股解禁经验，预期中的充裕流动性会快速承接优质筹码，解禁反而通过提升换手率激活盘面活跃度。

而对市场而言，短期情绪扰动后，具备商业化落地能力的优质标的将快速修复股价，投资逻辑会从题材炒作切换至业绩验证，成长板块内部加速分化，AI 龙头的定价将更加理性。

但需要注意3个前提：美联储宽松、南下资金充裕、港股外资持续流入！

（2）中性情景：

在此情形下，6-7 月实际减持规模可能会到 1600 亿港元。

但恒生科技拉升护盘，指数层面不会出现系统性下跌，恒生指数大概率维持震荡格局，个股分化可或对其它板块不友好！

由于财务投资者密集、流通盘扩张倍数高、缺乏业绩支撑的题材类次新股，将面临 15%-20% 的阶段性回调。

市场风格将由此前的小盘成长炒作，转向大盘价值与业绩成长并重，纯概念类 AI 标的估值将显著回归。

但这个情况的前提是：宏观流动性整体平稳但增量资金有限，板块轮动！

（3）悲观情景：

如果美联储风吹草动、波斯湾风云又起、美债利率上行引发外资流出，那么市场风险偏好显著降温，非控股股东股份可能会出现大面积兑现。

在此情形下，6-7 月潜在减持规模激增至 2174 亿港元，市场资金面面临严峻考验。

高估值的 AI、生物医药板块将成为调整重灾区，次新股板块普遍回调，成长风格全面退潮，资金向高股息、低估值的防御性板块迁移，恒生指数或出现阶段性调整。

最后，6-9月如果减持潮出现，要警惕10-12月融资潮加码，另外，明年港股的解禁规模会比今年大的多！

此外，A股的融资峰还在持续，除了长鑫等实力担当外，6月22日至6月28日当周，沪深北三大交易所集中受理了59家企业的IPO申请。6月全月的IPO申报热度持续走高，当月已累计受理95家企业的IPO申请！

这说明，明年整体中资市场的解禁规模或许有可能会超越“易周期”！