连锁药店｜供给优化业绩反转，新机遇下大有可为

来源：市场资讯

（来源：中信证券研究）

文｜张斌斌 宋硕 陈竹

行业规模保持稳定，供给明显优化，新政策框架下药房地位提升。连锁上市公司总结—规模扩张放缓，专注提质增效。新品类+新机遇，线下药店大有可为。当下，龙头连锁药店估值性价比突出，维持连锁药店行业“强于大市”评级。

▍行业规模保持稳定，供给明显优化，新政策框架下药房地位提升。

根据中康CMH数据，2025年全终端渠道药品销售额有所下滑。院内渠道承压明显，电商B2C和互联网医院的药品销售规模增长较快（同比+14%），医药零售行业规模略有增长。行业供给优化，龙头连锁业绩已迎来反转契机。同时，顶层设计逐渐明确，药店定位重要性提升。九部门发布《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，推动行业四化发展，追溯码上线加速行业洗牌，头部企业有望受益。国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》，网售处方药告别野蛮生长阶段。

▍连锁上市公司总结—规模扩张放缓，专注提质增效。

2025年龙头连锁门店数量增速放缓，高质量发展效果显著。收入触底修复在即（2026Q1板块收入持平），盈利能力明显提升（2026Q1板块扣非归母净利润同比+10.00%），看好行业高质量发展中龙头业绩增长。中西成药占比稳定提升，医院药品外流大逻辑逐步兑现。运营指标整体稳定，彰显经营韧性。降本增效成果兑现，费用占比有望继续下降。各公司店型和区域布局差异较大，坪效修复明显。

▍新品类+新机遇，线下药店大有可为。

上市公司品类创新，药店新业态值得期待。多地陆续放开药店销售非药品的限制，上市公司由此成为业务多元化的先行者。此外，政策落地产生商业健康险、长护险等新增量，上市公司有望拥抱健康需求新流量。

▍风险因素：

并购整合不达预期，竞争过度致毛利率下滑，处方外流推进不及预期，个人医保账户改革影响，门诊统筹推进慢于预期。

▍投资策略。

维持连锁药店行业“强于大市”评级。

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本文节选自中信证券研究部已于2026年6月29日发布的《医疗产业链连锁药店子行业跟踪报告之十—供给优化业绩反转，新机遇下大有可为》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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