分众传媒大并购“临门一脚”，江南春为何“后退一步”？

江南春为什么选择这个时间节点卸任？

作者 | 姚悦

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

分众传媒（002027.SZ）法定代表人由“江南春”变更为“杭璇”。

在普通人的认知里，法定代表人变更或许只是公司行政流程中的一次普通“换血”。但在资本市场上，却格外关注这一次人事动向。因为江南春这个名字，早已与分众传媒这艘700亿级巨轮牢牢绑在一起。

当前，分众传媒正面临主业挑战，同时收编行业“老二”的“世纪大并购”尚未完全落地。江南春为什么选择这个时间节点卸任法定代表人？

截至6月29日收盘，分众传媒报4.82元/股，上涨1.26%，总市值696亿元。

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江南春卸任分众传媒法定代表人

6月23日，分众传媒公告，近日公司根据股东会的授权及上海市市场监督管理局的核准要求完成了法定代表人、《公司章程》等相关事项变更备案登记，并取得了由上海市市场监督管理局换发的《营业执照》。变更后的《营业执照》显示，法定代表人由江南春变更为杭璇。

江南春被视作分众传媒的“灵魂人物”，其于2003年创立分众传媒，据天眼查显示，其于2019年担任分众传媒法定代表人直至上述变更，而在此期间，江南春也集公司董事长、总裁职务于一身。

出任法定代表人的杭璇，为公司非独立董事（职工代表董事），其出生于1984年，获天津外国语大学学士学位。2006年11月起在分众传媒任职，目前担任公司市场公关部市场总监。

新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，法定代表人兼具对内对外双重法律身份：对外，其签字直接代表公司，行为后果由公司承担；对内，是合规经营的第一责任人，极端情况下需承担个人连带责任。人选绝非单纯职务安排，而是与公司战略、风控深度绑定。尤其对创始人烙印深的企业，法定代表人变动会向市场释放强烈信号。

据“澎湃新闻”报道，分众传媒表示，此次只是工商身份变更，江南春还是实控人和董事长。

袁帅分析认为，江南春此时卸任法定代表人，可能存在的核心逻辑有三：一是风险隔离。分众当前业绩承压、并购尚未落地，卸任可将个人法律风险与公司阶段性风险切割，从具体事务中抽身，聚焦战略；二是为并购铺路。大型交易对治理结构常有特定要求，调整法代或为谈判共识，既向交易方展示规范化诚意，也为新架构预留空间；三是治理迭代。江南春个人影响力无需法代身份背书，卸任将执行层面交予职业经理人，他本人专注战略、客户与品牌。这不会动摇其控制权，反而让权责更清晰，降低市场对个人的过度绑定，为后续梯队建设和治理现代化打下基础。

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“世纪大并购”进展如何？

2025年分众传媒收编行业“老二”，震动资本市场。

当年4月，分众传媒公告称，拟以83亿元收购新潮传媒100%股权，后者曾经号称融资百亿，瞄准分众传媒掀起全方位价格战，企图撼动分众梯媒霸主地位，但最后在多年亏损之下，选择投身分众传媒。 同年8月，分众传媒披露了此次发行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书（草案）。

消息出来后，买方和卖方的两位“户外传媒大佬”纷纷发了朋友圈。分众传媒创始人江南春表示：“分众对中国消费市场和品牌化的长期发展充满信心，始终积极跟随党和政府的布局和指引，紧跟时代发展大势，坚信与国家发展脉搏同频共振方为基业长青之道。面向未来，分众传媒将全力以赴担当起民营企业的社会责任与使命，大力助推消费市场的创新发展和中国品牌化进程。”

新潮传媒董事长张继学则针对外部提到的“为什么要卖？是新潮不行了吗？”的质疑做出回应：“今天的新潮是历史上最好的时期。新潮创业10年，从成都走到全国，战胜了三年疫情，主营业务已经盈利，账上现金储备丰富。AI正在重构每一个行业，户外广告数字化、平台化发展是必然趋势，新潮的创业梦想就是打造线下数字化媒体平台，今天应该是猛踩油门快速发展的好时候。此时选择和分众合作，是选择一条更优实现梦想的路径。新潮的点位和客户，正好与分众互补，能全方位的覆盖主流生活圈，更好地为客户服务。在眼下经济政策和户外广告数字化的多重利好下，毋庸置疑，协作的价值提升远大于竞争。”

深交所已于2026年1月9日正式受理了相关申请文件，这意味着交易进入了监管审核流程。据分众传媒公告，重组后续还需通过深交所审核、中国证监会注册、国家市场监管总局反垄断审查。

值得注意的是，在1月9日公告中，交易方案为购买新潮传媒90.02%的股权，交易价格为77.94亿元，交易方案在推进过程中进行了调整。

3月，公司又发布了修订后的交易报告书（草案）摘要，交易方案由发行股份及支付现金购买张继学、重庆京东、百度在线等50名交易对方合计持有的标的公司100%的股份变更为发行股份及支付现金购买张继学、重庆京东、百度在线等45名交易对方合计持有的标的公司90.02%的股份。

分众传媒日前在互动平台回应投资者称，公司拟收购事项目前已获得交易所受理，现处于问询阶段。后续仍需按照相关监管要求继续推进审核程序。该事项正在正常有序推进过程中。

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2025年归母净利润同比下降42.85%

2003年，敏锐地发现电梯还是一个尚未被充分开垦的广告洼地，江南春创立分众传媒。为了抢占市场先机，江南春对上海的电梯场景发起了“饱和式攻击”，引爆市场需求。

2005年，分众传媒成功登陆纳斯达克，不仅被市场称为“中国广告传媒第一股”，还创下了当时中国企业在美IPO的最高募资纪录。

此后，分众传媒利用募集资金迅速收购多家竞争对手，将市场占有率推高至90%以上，确立绝对的垄断地位。

而为了给华尔街讲出“新故事”，江南春又随即开启另一场资本狂飙。

目标覆盖“生活全场景”，2005年至2007年，分众传媒斥资近10亿美元，收购了凯威点告（手机广告）、好耶（互联网广告）、玺诚传媒（卖场电视）等60多家公司。这些收购虽然在短期内推高了营收和股价，让分众市值在2007年年底达到历史高点700亿元左右，但导致了企业的组织臃肿和业务失焦。

2009年起，分众传媒开始大规模剥离非核心业务，砍掉了手机广告、互联网广告等虽有流水但缺乏核心竞争力的板块，重新聚焦最具比较优势的电梯媒体和影院媒体。

2013年，分众传媒完成私有化退市，两年后借壳回归A股，巅峰时期市值达到1800亿元。

最新业绩方面，2025年，分众传媒实现营业收入127.59亿元，同比增长4.05%；归母净利润29.46亿元，同比下降42.85%。2026年一季度，分众传媒实现营业收入29.15亿元，同比增长2.01%；归母净利润17.90亿元，同比增长57.65%。

值得注意的是，分众传媒2025年业绩承压主要受公司剥离助贷平台上海数禾信息科技有限公司（简称：数禾科技），计提一笔高达21.52亿元的长期股权投资减值准备冲击。

分众传媒与数禾科技的十年投资历程，是一笔始于2016年、以1亿元拿下70%控股权的战略布局。仅一年后，数禾净亏损超5600万，分众便引入外部投资者，以1.2亿元转让部分股权，持股被稀释至41.99%，丧失控制权，数禾转为联营公司。

此后数禾历经多轮融资，分众持股被动增至54.97%，却因公司章程约定——股东会特别决议需三分之二以上通过、董事会中分众委派董事未过半——始终无法施加控制。高持股却无控制权期间，分众还曾提供最高5.5亿元财务资助。最终以计提21.52亿减值、对价7.91亿元完全退出收场。

但若算总账，初始投资1亿，2017年转让回收1.2亿，本次退出回收7.91亿，累计现金净流入8.11亿，还不含历年分红。

主营业务方面，分众传媒2025年两大主业均面临挑战。2025年，作为公司收入支柱的楼宇媒体业务收入增速为4.2%，其收入占比由上年的94.19%微升至94.32%；影院媒体业务方面，在国内电影市场行情持续低迷的背景下，该业务2025年仅实现收入6.39亿元，同比下降7.24%。该业务营收占比由上年的5.62%下滑至5.01%。

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