张震三年终"转正"背后：大家资产的万亿答卷与待解考题

这种搭班组合具有合规与风控条线偏"严"，投资与交易条线偏"活"的鲜明特征。

文/每日财报 张恒

前几日，大家资产发布公告，经股东会决议及国家金管总局任职资格批复，"80后"张震正式担任公司总经理，并依新章程担任法定代表人，履行相关职权，主持全面工作。这距离2023年7月原总经理吴剑飞离任、公司进入"临时负责人"过渡期，已整整过去近三年。

这三年里，大家资产先后由宫本军、张震担任临时负责人。对于一个受托管理规模刚刚跨过1.03万亿元、跻身国内11家"万亿级"保险资管行列的机构而言，大家资产总经理一职从"临时代理"到"正式落定"历经三年拉锯，在保险资管行业很鲜见，值得我们深度探讨分析。

为什么是张震？

三年过渡期里的董事会考量

根据时间线梳理，2023年7月，大家资产原总经理吴剑飞离任。吴剑飞离任后，大家资产的管理层过渡采取了"先宫本军、后张震"的接替路径。宫本军曾任大家保险集团副总经理，属于集团“老人”；张震则是外部引入人选，生于1981年，具备"80后"标签。

从公开履历看，张震的职业生涯分为两段。第一段在中国人保体系内，先后在原中国人民保险公司、人保财险、人保投控、中国人保集团任职，积累了保险财务与投资管理的基础经验。第二段自2018年起，转战华安保险，曾任华安保险副总裁、首席投资官，华安资产总裁等职，这段经历让他完整经历了保险资管机构从投研体系建设到产品落地全流程。

两段经历叠加，张震的画像比较清晰：既有大型保险集团的总部视角，又有中小保险资管机构的实操历练，这种复合多元经验在保险资管行业并不算多见。

那么，为什么张震从临时负责人到正式任职，跨度接近三年？

一种可能的解释是，大家资产作为大家保险集团旗下的核心资管平台，其总经理人选不仅需要监管批复，还需要经过股东层面的深度考量。大家保险集团自2019年重组以来，公司治理结构一直处于持续完善过程中。管理层正式任职的节奏，可能与公司治理的整体推进节奏有关。

另一种可能是，张震作为外部引入人选，其正式任职需要经过更长的考察期。保险资管机构的核心竞争力在投研能力和风控水平，这些都需要时间验证。近三年的临时负责期，可能本身就是董事会对张震能力的一种"实战考察"。

目前，根据官网披露的信息，大家资产的核心管理梯队以董事罗胜和总经理张震为主轴。

罗胜的履历与张震有明显差异。罗胜曾任银保监会保险资金运用监管部主任，属于监管出身。这种背景意味着他对保险资金运用的监管规则、合规边界有深刻理解，在把握监管导向、设计合规框架方面具备优势。张震则是市场出身，具备一线投资管理和产品运作经验。

监管背景与市场背景的组合，在保险资管机构中是一种经典的搭班模式。优势在于，罗胜把关合规与战略方向，张震负责投研执行与业务拓展，两者形成互补。

除罗胜和张震之外，大家资产的管理层另还配有三人，涵盖分管投研、风控、产品、市场等条线。具体来看，副总经理兼财务负责人宫本军，分管信息管理部、投后管理部、财务部；总经理助理兼首席风险管理执行官、首席合规官张承刚，分管信用评估部、风险管理部、法律合规部；董事会秘书凌亮，分管股权业务事业部、运营管理部、集中交易部、董事会办公室。

整体看，这种搭班组合具有合规与风控条线偏"严"，投资与交易条线偏"活"的鲜明特征，对刚跨过万亿、正在扩大第三方业务规模的大家资产而言，这种搭配不算冒进，管理风格偏稳健审慎。

业绩呈“V型”走势，ROE偏低

从经营业绩层面来看，张震在临时负责期间，大家资产完成了规模破万亿、净利润“V型回升”的较好表现。

2023年，大家资产实现营业收入5.42亿元，净利润2.38亿元。2024年，营业收入下滑至5.28亿元，降幅2.52%；净利润大幅下滑至1.88亿元，同比降幅达21.08%。2025年，经营业绩边际改善回暖，营业收入回升至5.49亿元，增长3.98%；净利润回升至2.18亿元，同比增长16.46%。

2024年是大家资产业绩的底部。从财务数据看，当年利润下滑的主要原因有四个：一是核心主业的资产管理费收入下滑，从2023年的3.65亿元降至3.40亿元，降幅6.81%，反映的可能是公司存量保险资金委托管理规模的增长乏力，以及费率下行压力；

二是利息净收入同比下滑14.64%，这或与低利率大环境下票息承压、叠加公司主动压缩低效现金、调整信用/非标仓位等影响因素有关，这本质上也是保险资管行业2024年共同面临的净投资收益承压问题的写照；

三是公允价值变动收益降幅高达46.6%，说明其金融资产受市场波动的影响程度较大，公司投资能力或资产配置策略仍有优化空间；

四是成本上升挤压利润空间，业务及管理费同比上涨17.77%，成本管控压力显现，需进一步降本控费。

2025年情况有所大幅改善，受益于资产管理费收入增长12%的显性助力，大家资产业绩拐点向上，营收及净利实现双增。尽管2025年净利润回升至2.18亿元，但仍未恢复到2023年的高位水平。净利润的大幅波动，说明大家资产盈利能力的稳定性有待提升。

对比行业来看，《每日财报》此前曾统计过，去年35家保险资管公司合计营收484.45亿元，同比增长14.9%；合计净利润218.64亿元，同比增长18.3%。大家资产业绩增速显著低于行业均值，营收及净利均排名第16位，处于中部梯队。

规模方面，大家资产总资产规模三年间从25.89亿元增长至30.99亿元，累计增幅达19.7%，年均复合增长率约9.4%。这一增长主要来自于交易性金融资产、债权投资、其他债权投资等投资资产的配置增加。资产规模的持续扩张，说明公司管理资产的能力在增强，业务范围稳步拓展。

与此同时，大家资产2025年受托管理规模已达10297亿元，与华夏久盈、华泰资产一同在2025年成功突破围线，新晋"万亿级"行列。

不过，在直接反映资管机构盈利效率与核心竞争力的净资产收益率（ROE）指标上，大家资产表现并不太乐观。2025年，35家机构的平均ROE达到了18.5%，而大家资产仅为8.8%，明显低于均值，排名第26位，已经落至尾部。

拉长周期来看，大家资产ROE掉档也很明显，已从2023年11.44%滑落到2025年8.8%，不仅低于自身高点，也常年远低于行业均值，且与阳光资产、泰康资产、平安资管等这些头部差距更大。对一家全资子、无增资压力的保险资管而言，ROE掉到个位数区间，意味着资本运用效率偏低，公司资本回报能力面临一定压力。

投资策略稳健，产品收益有差距

从战略层面看，张震与罗胜搭班期间，为大家资产实施了几项较为重要的战略措施。

一是，加码第三方业务，规模持续扩张。公开数据显示，截至2025年9月末，大家资产第三方业务管理规模近3800亿元，占总受托规模约37%，多元化资金来源结构在改善，服务客户数量超过200家。放在整个行业来看，是比较有优势的。

尤其对一家"原安邦系"背景的资管公司而言，大家资产能打开银行自营/理财、券商、信托、企业客户这类三方盘子，本身就展现了较强的市场化能力。同时，第三方业务的扩张，也直接带动了公司资产管理费收入的回升，是2025年业绩回暖的重要推手。

二是，产品矩阵的系统性布局。大家资产构建了"低波、中波、高波"三档产品体系，覆盖流动性管理、长周期配置、多资产组合配置、权益与量化投资等场景。这种产品布局的逻辑是：用不同风险收益特征的产品，匹配不同性质的资金需求。

三是，投研体系的调整。在固收端以高等级信用债为主要配置资产，灵活控制组合久期；权益端采用主动量化选股策略，搭建"核心+卫星"的多元策略架构。这种调整的方向是提升主动管理能力，而非依赖被动配置。

透过以上两点，我们也能看到大家资产的投资资产配置，其实是延续了保险资管的经典逻辑，即固收打底，权益及战略项目增厚，符合保险资金追求稳健收益的特征。

而在另类资产端，大家资产的投资配置布局也相对积极。基础设施方向，参与华葛能融高速公路基金投资，投向高速公路资产。不动产方向，布局了龙湖天街资产包、宝湾物流高标资产、上海鸿寿坊、万达广场等持有型资产项目。权益及战略方向，依托科创与能源转型风口，重点押注凯辉新能源、中关村专精特新等战略基金。

这些项目的投资收益特点也很明显。高速公路和物流仓储项目，收益率相对稳健，锁定长久期稳健收益；不动产项目收益率较高，通常能提供中高单位数的综合回报，但流动性偏弱；权益类基金在特定周期内可展现出显著的收益弹性，但波动也大。

在保险资管产品端，大家资产目前管理的产品涵盖10余种细分类型，包括流动性管理类、固收类、固收增强类、权益类、量化类等。据《每日财报》统计，截至2026年6月22日，大家资产有9款资管产品近一年净值增长率超过了39%，今年以来的增长率也均超过了10%。

其中，“长乾新质生产力混合类”近一年净值增长率最高，达到了90.17%，今年以来的增长率也是最高的，达44.29%；紧随其后的分别是“盛世精选2号集合类（第二期）”、“价值精选1号集合类”，近一年净值增长率分别达66.24%、61.70%，今年以来增长率分别为26.41%、21.34%。

这些产品在业内均取得不错的收益表现，在一定程度上代表了大家资产在投资领域的较强配置和管理能力，也体现了其保险资管产品追求绝对收益的市场定位。

但同时也需要看到，大家资产的保险资管产品整体收益情况，与行业头部机构相比仍存在显著差距。行业第一梯队保险资管机构的产品，在固收类、权益类等主流品类上，长期业绩稳定性更强。大家资产的产品体系虽已覆盖全面，但单产品规模和长期业绩排名，尚未进入行业前列。

《每日财报》观察到，截至2026年6月22日，市场上保险资管产品今年以来净值增长率最高的是“阳光资产创新成长资管产品”，达到了68.20%；“华泰资产红利精选资管产品”、“太平洋资产成长精选股票型产品”也都超过了60%，分别达67.49%、63.16%，另外，光大永明资产、泰康资产等机构的相关资管产品今年以来净值收益也非常高。大家资产与他们可比产品相对比，仍有一定差距。

整体来看，大家资产在过去三年里完成了规模破万亿、业绩波动回升、第三方业务快速扩张等进展，这些成绩的背后，是公司在产品布局、投研体系建设、第三方市场拓展等方面的持续投入。但挑战也同样清晰：净利润的大幅波动，说明公司业绩对市场环境变化的敏感度较高；ROE偏低，资本回报的稳定性仍有待加强；产品净值收益表现与头部势力还有一些距离要追赶。

如今，张震已正式出任大家资产总经理，结束了近三年的临时负责期，并与罗胜的搭班，在监管合规与市场执行之间形成了互补。这种组合能否带领大家资产在"万亿级"的新起点上实现更稳定的增长，值得期待。

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