河南
当年雷军喊出“最后一次创业”，一句“我们有钱”刷爆全网，没人想到做手机出身的小米，短短几年就混成了新能源汽车圈的顶流。现在小米新财报出了，营收利润看着都涨得不错，可市值却掉得吓人，半年多蒸发八千多亿，这事说起来挺耐人寻味，钱到底都花去哪了？
小米现在最稳的钱袋子还是手机业务，这点没啥好争议的。2025年智能手机收入1864亿元，全球出货量1.652亿台，连续五年稳坐全球前三。国内三千元以上价位段销量占比达到27.1%，高端化战略确实走出了成效。可惜这块基本盘增速已经明显放缓，手机加AIoT全年收入3512亿元，同比增长只有5.4%。
手机市场的天花板明明白白摆在那，靠它撑不起四千多亿的营收盘子。这不，汽车才被当成下一个增长引擎，小米也确实跑得够快。2024年3月SU7上市，到2025年全年交付41.1万辆，同比涨幅超过两倍。汽车业务收入首次突破千亿，拿到1061亿元的成绩，毛利率也从18.5%涨到24.3%，更厉害的是首次实现年度盈利，赚了9个亿。
放在造车新势力里，这个速度真的很少见。理想从首款车型交付到年度盈利用了五年，蔚来到现在还没实现年度盈利，小米只用了两年就跨过了这道坎。可造车烧钱的程度，也超出很多人的想象。小米智驾首期研发就投了57.9亿元，专属研发团队超过1800人，整个汽车部门研发团队快一万人，单车型研发投入是同行的三到十倍。
2025年小米全年研发投了331亿元，差不多赶上全年利润的规模了。更有意思的是，这次汽车盈利的数字，是把AI相关研发开支打包进汽车分部算出来的，盈利的边界其实没那么清楚。汽车刚踩过盈亏线，AI又成了新的烧钱大坑。2025年小米把四分之一的研发经费砸进了AI领域，差不多七八十亿元。
2026年这个数字直接翻番涨到160亿元，占了总研发预算的四成。未来三年小米计划在AI领域累计投入至少600亿元，往后数五年，总研发投入要超过2000亿元，核心方向就是AI、芯片、OS三大底层技术。烧钱的盘子越做越大，整个资金链的逻辑其实很直白。
手机出稳定现金流，养活汽车的前期投入，等汽车规模化赚钱了，再反哺AI研发。等AI技术成熟了，再回头给手机和汽车赋能，做成人车家全生态的闭环。这个逻辑写在纸面上看着完全通顺，放到现实里可不是那么回事。
2026年第一季度，小米智能电动汽车加AI这些创新业务，一下子亏了31亿元。汽车毛利率也一路往下走，从2025年第三季度的25.5%，掉到第四季度的22.7%，今年一季度又掉到20.1%，下滑曲线看得明明白白。这边内存芯片价格还在一直涨，手机业务的利润空间被挤得越来越小。
八千多亿市值蒸发，说白了就是资本用脚投票，不看好这个资金链的可持续性。手机的天花板已经摆在这里了，汽车能不能一直盈利还说不准，AI投入周期长，回报更是没个准信。三个环节扣在一起，哪一个出问题，整个链条都可能断。
雷军说账上已经备好了未来五年2000亿研发的现金，钱确实是有的。市场真正关心的，从来不是有没有钱，而是钱从哪来，往哪花，能不能花出结果。说白了就是手机赚了汽车花，汽车赚了AI花，这个循环能不能一直转下去。答案不在冷冰冰的财报数字里，得看小米接下来几年拿出的产品和技术。
参考资料：第一财经 小米集团2025财报核心数据解读
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