瑞为技术今起招股，将成港股“视觉具身智能第一股”，预计7月8日挂牌上市

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瑞为技术(07656.HK)发布公告，公司拟全球发售2808.7万股H股，中国香港发售140.44万股H股(可予重新分配)，国际发售2668.26万股H股(可予重新分配)；2026年6月29日至7月3日招股；发售价将为每股发售股份21.66港元，H股的每手买卖单位将为200股，华泰国际、建银国际及农银国际为联席保荐人；预期H股将于2026年7月8日开始于联交所买卖。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Echo

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瑞为技术成立于2012年，总部位于厦门，是一家面向企业客户提供视觉智能技术和产品的AI公司。公司基于自主研发的视觉大模型、深度学习技术、多光谱成像技术及软硬件协同设计能力，提供覆盖视觉感知、视觉认知及视觉推理的智能产品与解决方案。

公司的技术架构分为三个层级：底层基座技术涵盖自研计算机视觉算法、光学成像控制及大规模数据集；中间融合技术通过AI-ISP、多传感器融合等手段实现算法、光学、硬件与数据的协同优化；顶层组件技术输出认知决策引擎、光学成像系统、交互执行单元及数据中台等模块化能力。在此基础上，公司开发出RecoSee、RecoAware、RecoThink三大视觉智能体，分别对应“看清”“理解”“思考”三个智能层级。

2025年9月，公司基于初代VTFLA架构落地商用“晓蚁”行李转运机器人。2026年4月，公司迭代推出全新VTFLA端到端具身大模型，在传统VLA（视觉-语言-动作）框架基础上集成视觉、触觉及力觉多模态输入感知，同步启动轮式双臂机器人的研发。这一布局标志着公司的技术体系从视觉感知延伸至“感知—认知—执行”的具身智能闭环。

瑞为技术的收入主要来自三大业务线：智慧民航、智慧商业和智慧安全驾驶。

智慧民航是公司的起家业务和第一大收入来源，主要包括智慧通行管控、智慧安检、智慧旅客服务等产品及解决方案。根据弗若斯特沙利文数据，按2025年收入计，瑞为技术在中国民航企业视觉智能产品市场排名第一，市场份额8.7%，产品已覆盖全国三分之二的千万级枢纽机场。

2023年至2025年，智慧民航收入分别为1.29亿元、2.29亿元和1.72亿元，2025年同比下滑24.7%。公司解释称，主要原因是国内机场改扩建项目招投标及采购周期暂时放缓，机场运营商资本开支趋于谨慎，导致部分项目招标和实施延后。

智慧商业是公司增长最快的业务板块之一，包括星汉商业系统、智慧园区管理解决方案、智慧门锁等。2025年该板块收入1.54亿元，同比增长59.3%，占总收入的34.9%。增长主要来自智慧园区管理解决方案的交付。在中国商业空间企业视觉智能产品市场，公司排名第四，市场份额1.7%。

智慧安全驾驶是另一重要增长极，主要包括智能安全驾驶终端、智慧安全驾驶模组及Recadas安全风控管理平台。2025年收入1.16亿元，同比增长68.0%，占总收入的26.2%。增长主要来自河南、河北等地智慧安全驾驶产品的大规模部署和交付。公司已为逾50万辆长途货车提供辅助安全驾驶产品。

从收入结构变化看，智慧民航占比从2023年的53.2%降至2025年的38.9%，而智慧商业与智慧安全驾驶的合计占比从46%升至61.1%。公司正从单一民航场景向多元场景延伸。

2023年至2025年，公司收入从2.42亿元增至3.95亿元，再增至4.43亿元，三年复合增长率35.2%。但2025年营收增速从2024年的63.0%降至12.1%，增速明显放缓。

利润端波动较大。2023年至2025年，净利润分别为-3257.7万元、828.8万元和-6814.9万元。公司在2024年短暂实现盈利后，2025年再次转亏，且净亏损额较2023年翻倍。毛利率从40.8%降至39.8%再降至37.7%，呈小幅下行趋势。

研发投入方面，2023年至2025年研发开支分别为4663.6万元、5313.6万元和7189.8万元，2025年研发费用率约16.2%。截至2025年末，公司拥有188项注册专利及128项软件著作权，并牵头或参与22项人工智能国家标准制定。

现金流方面，2025年公司经营现金流净流出1.25亿元，较2023年的6359万元净流出接近翻倍。截至2025年末，现金及等价物仅剩3813.6万元，而短期借款激增至1.51亿元，现金储备不足以覆盖短期债务。贸易应收款项及应收票据为5.87亿元。

瑞为技术所处的企业级视觉智能市场，按应用场景可划分为民航、商业空间、安全驾驶等多个细分赛道。根据弗若斯特沙利文数据，公司在民航企业视觉智能产品市场以8.7%的份额位居第一。商业空间领域排名第四。

三大场景的共性在于共享同一套视觉智能技术底座，公司的RecoSee、RecoAware、RecoThink三大视觉智能体可跨场景复用。这种“技术平台+场景应用”的模式，使公司能够在不同行业间复制能力，降低边际开发成本。

但各赛道竞争格局不同。智慧园区、商业空间领域参与者较多，市场竞争较为充分。民航领域虽有一定先发优势，但项目制模式导致收入波动较大，客户采购周期和资本开支节奏对公司业绩影响明显。

IPO前，创始人詹东晖及其一致行动人苏晓生、迟畅、韩松光合计控制公司约43.61%的表决权。公司已完成多轮融资，累计募集资金7.19亿元，引入了英特尔、盈峰资本、绿地控股、中信证券、赛富、深投控基金等投资者。英特尔持有公司4.64%股份，中信证券旗下中证投资持有2.96%。

本次IPO募资净额约5.29亿港元，其中55.8%将用于开展及增强研发能力及产品供应，包括产品迭代研发及新产品开发；26.3%将用于建立生产基地，用于硬件及系统的内部制造、组装及测试；10.4%将用于提升营销能力及拓展海外销售渠道；7.5%用于一般公司用途。

瑞为技术是中国民航企业视觉智能产品市场的头部供应商，在民航安检、通行管控等细分场景中具备一定的市场地位。近年来公司从单一民航场景向商业空间、安全驾驶等领域扩展，业务结构逐步多元化。同时，公司向具身智能领域的延伸也为其长期技术演进提供了方向。

但公司目前仍面临若干挑战：营收增速从63%降至12%，2025年由盈转亏且亏损额扩大，经营现金流持续为负，现金储备不足以覆盖短期债务，贸易应收款规模较高。本次IPO能否为公司的研发投入和产能建设提供足够的资金支持，以及业务多元化和具身智能布局能否转化为可持续的收入增长，将是市场持续关注的问题。

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