广东
深圳商报·读创客户端记者 朱峰
据上交所官网，6月28日，康佰家医药集团股份有限公司（以下简称“康佰家”）招股书获受理。公司拟在沪市主板上市，募集资金8.09亿元，保荐机构为中信证券。
招股书显示，康佰家的主营业务为医药零售业务，是一家闽浙赣区域领先的跨区域医药零售连锁集团，在全国直营药店规模中位居前列。在行业权威评选中，公司连续多年跻身西普会“全国药品零售企业综合竞争力百强榜”；根据《中国药店》杂志，公司2025年度直营门店数量全国排名第10名。
康佰家采用“区域深耕、跨省拓展”的发展模式，门店网络覆盖福建、浙江、江西三省。截至2025年12月31日，公司拥有直营门店2484家，较2023年末的1934家增长28.4%。其中福建省内门店1657家，浙江省409家，江西省418家。公司服务会员超2500万人，员工近万名。
财务数据显示，康佰家报告期内经营业绩总体稳健。2023年至2025年，公司营业收入分别为47.48亿元、51.25亿元和53.84亿元，呈现持续增长态势；归母净利润分别为3.34亿元、2.90亿元和3.11亿元。2024年净利润出现下滑，2025年有所回升，但未恢复至2023年水平。
与同行业7家A股上市连锁药店相比，康佰家归母净利润规模排名处于中游水平。2025年度，公司3.11亿元的归母净利润在可比公司中位列第四，低于益丰药房（16.78亿元）和大参林（12.35亿元），但高于一心堂（2.63亿元）、华人健康（1.91亿元）等。公司医药零售业务毛利率为36.71%，与可比公司均值相差不大。
从收入结构看，中西成药占据主导地位，2025年贡献收入40.06亿元，占比75.03%；中药收入7.57亿元，占比14.19%。销售模式上，零售业务占比98.57%，其中线下门店收入45.86亿元，线上渠道收入6.76亿元。值得关注的是，线上业务收入从2023年的3.74亿元快速增长至2025年的6.76亿元，年均复合增长率约34%，已成为驱动公司增长的重要引擎。
尽管康佰家经营规模持续扩大，但招股说明书提示了多项重大风险。
报告期各期末，公司商誉账面价值分别为1.19亿元、2.84亿元和3.22亿元，占资产总额比例从3.26%攀升至7.33%。商誉主要源于门店收购，若收购标的未来经营状况未达预期，将产生减值风险，直接影响业绩。
医保政策调整风险值得重视。公司旗下大量门店为医保定点药店，医保结算收入是零售业务的重要组成部分。国家及地方医保政策正处于持续改革与优化期，未来可能在支付范围、报销比例、结算方式、总额预算管理等方面进行调整。政策变化可能导致公司医保结算收入增长放缓或回款周期延长，进而影响现金流和盈利能力。
加盟业务管控及合规风险也不容忽视。公司存在加盟业务，公司对加盟店的人员、运营、合规管控力度相比于直营门店较弱。虽然公司已建立加盟准入审核、合规培训、合规检查、违规处罚及退出机制，统一向加盟店供应药品并规范品牌使用标准，持续强化全流程监督管理，但若加盟店出现药品销售不合规、GSP管理不达标、假冒伪劣产品售卖、品牌违规使用等情形，不仅会触发监管处罚，还将损害公司整体品牌形象与市场声誉。
此外，随着医药电商的快速发展，监管部门对网售处方药的资质审核、处方真实性核验、药学服务、配送安全等方面的监管政策正在不断完善与明晰。未来监管要求可能趋于严格，可能增加公司线上业务的合规复杂度与运营成本。若公司不能及时适应监管要求，可能导致相关业务规模拓展受限风险。
行业监管处罚风险方面，公司频现合规管理疏漏。招股书披露，报告期内，公司及其子公司仅受到的单笔处罚金额在3万元及以上的行政处罚就有10次。其中，2025年，因超医保支付政策范围等违规使用医保基金行为，江西康佰家大药房有限公司上饶市五三一店被上饶市医疗保障局罚款47.21万元。康佰家表示，若公司未能持续健全内部合规管理体系、加强对门店的日常督导，个别门店的违规行为可能引致监管处罚，对公司整体经营造成不利影响。
本次IPO，康佰家拟募集资金8.09亿元，主要用于营销网络建设、老店改建、仓储物流中心及信息化建设。公司表示，本次募集资金投资项目的实施将有效巩固公司在核心区域的领先优势，加速跨区域市场开拓，提升全链条运营效率与服务能力。
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