孙正义的新万亿“赌局”

万亿赌局，孙正义的执念。

来源：字母榜

作者：薛亚萍 编辑：王靖

上市前夕，OpenAI接二连三被爆出财务危机，让孙正义的万亿赌局有了新的不确定性。

6月23日，The Information报道称，OpenAI 招股书显示，截至2026年一季度，OpenAI 净亏损约85亿美元，尚未计入因估值上升带来的认股权证非现金会计开支。仅其营收成本（即运行AI模型所需的费用）就高达35亿美元，约为其资本支出的75倍。

早在一周前，美国资深科技专栏自媒体Ed Zitron也透露，OpenAI的2025年收入为131亿美元，亏损高达385亿美元。

这些数字，直接冲击着孙正义的“万亿赌局”。孙正义坚信，OpenAI能成为全球市值最高的公司，目前其估值约8500亿美元，而市值最高的是5万亿美元的英伟达。

为此，软银已经和OpenAI深度绑定，持股比例将达约13%，在外部股东中仅次于持股27%的微软。若OpenAI能以万亿美元估值上市，孙正义将迎来自己的第二个传奇里程碑。

但现在，OpenAI上市棋局未定，孙正义就又开始了下一场“万亿赌局”。

不久前，他在接受CNBC专访时断言：“下一个诞生‘万亿美元级市值公司’的黄金赛道，将是Physical AI（物理AI）与人形机器人。”

为了新的“万亿赌注”，孙正义已经开始行动，打算将软银的部分AI资产和机器人资产打包在一起，独立上市。

据《金融时报》报道，软银正在美国组建一家名为“Roze”的人工智能与机器人公司，预计最早于2026年下半年上市，目标估值1000亿美元。有知情人士透露称，软银将于今年7月在德克萨斯州举办分析师日活动，推广其IPO。

赢过，也输过，但孙正义从未收手。从阿里巴巴的一战成名，到WeWork的溃败收场，再到重注Arm、豪赌OpenAI，他的投资要么暴赚、要么巨亏。

AI是孙正义押注最重的战场之一。随着OpenAI估值飙升超8500亿美元，他再次站在浪潮之巅。但68岁的孙正义显然不打算止步于此，OpenAI棋局未定，他又将筹码推向了Physical AI与人形机器人。

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01

孙正义为何敢再赌？

因为他在AI上已经尝到了甜头。

6月1日，软银股价大涨14%，总市值一度突破48万亿日元，登顶日本上市公司市值榜首。一天前，软银刚刚宣布在法国打造AI数据中心。而一天后，靠着对OpenAI等AI的押注，福布斯实时富豪榜上，孙正义时隔十余年再度坐上亚洲首富之位，虽然只有几天时间。

毫无疑问，OpenAI是孙正义重回巅峰的最大倚仗。最近两年，软银对OpenAI的累计投资额预计将达到646亿美元，持股比例将达到约13%。

孙正义将希望押注在奥特曼身上。为了这场豪赌，孙正义变得再次激进起来，他卖掉了部分资产，包括英伟达以及T-Mobile美国公司的股份，还有以Arm的股权为抵押的贷款。

自然也有人质疑过。彭博社曾援引知情人士称，在软银开始大举加仓OpenAI的早期阶段，就有内部高管问过孙正义：如果OpenAI最终失败，软银会发生什么？

孙正义并没有正面回答，只是一味强调自己相信奥特曼正在引领“本世纪最重要的技术变革”。去年6月的股东大会上，孙正义称，“我认为OpenAI最终将会上市，并成为全球市值最高的公司。”

《金融时报》也曾援引软银高层人士表示，孙正义接触奥特曼和OpenAI让软银内部一些人感到不安，也让集团的资产负债表捉襟见肘。

软银内部的另一层担忧，还有孙正义对奥特曼的过度信任，这份信任让他并未对其他竞品AI模型进行投资。

这种担心并非没有道理，AI大模型公司的竞争格局正在急剧变化。

2025年3月，当软银计划以400亿美元投资OpenAI时，OpenAI无疑是当时估值最高的AI公司，达到3000亿美元。彼时的Anthropic估值尚不足千亿美元。但后者追赶速度极快。一年之后，2026年5月，Anthropic的估值超过OpenAI，逼近万亿美元，并且抢先一步递交招股书。

不过，孙正义态度非常坚决，后续对OpenAI的持续投资也说明了这一点。

押注OpenAI的确让孙正义尝到了甜头。根据软银2025年财报，截至3月31日的一年内，软银愿景基金部门获得约460亿美元投资收益，几乎全部来源于OpenAI估值暴涨。

但市场环境千变万化。半个月前刚刚上市的SpaceX，市值已从最高点的2.7万亿美元持续，下跌，即将跌破2万亿美元关口。

对于孙正义而言，迟则生变，AI泡沫不知道什么时候会被戳破，当然越快上市越安全。

然而，局势尚不明朗。Anthropic抢先一步提交招股书；OpenAI虽紧随其后，但始终慢了一步。据The Information报道，OpenAI有可能在8月下旬或9月初正式上市。

韦德布什证券全球科技研究负责人丹·艾夫斯也指出，率先登陆公开市场非常重要，第一个在路演中与投资者见面的人更具有优势。而机构交易员们认为OpenAI能够实现抢先的概率仅略高于32%。

竞争者步步紧逼，OpenAI的牌面，也远没有想象中那么稳。成本高企、未能实现收入与增长目标、管理层更迭、接二连三被爆出财务危机，都让其上市前景蒙上阴影。

不过，对于孙正义而言，风险不是停止押注的理由。他经历过更惨痛的失败，也在漫长的等待中赢过赌局。

2016年，软银以320亿美元收购了Arm。此后数年，这笔交易一度被视为孙正义最糟糕的决策之一，上市计划搁浅、卖身失败。但是孙正义还是等到了2023年，Arm成功上市。软银持有90%股份，按照Arm最新总市值4400亿美元估算，软银所持股份对应市值超3900亿美元。

对于孙正义来说，现在除了等，就是在“多个牌桌同时下注”。

于是，在OpenAI棋局尚未终了之际，他又迫不及待再次押注，准备在Physical AI与人形机器人赛道落下一子。

02

其实，物理AI与人形机器人这条线，孙正义已经布了十多年。这是他AI蓝图中，一条更隐秘、也更长远的线。因为孙正义相信，AI最终会从数字世界走向物理现实。

早在2012年，软银收购了法国人形机器人鼻祖Aldebaran，组建了软银机器人公司（SBRH），推出了情感交互机器人Pepper。

2017年，软银又从Alphabet手中收购了波士顿动力。当年7月的发布会上，孙正义邀请了波士顿动力创始人Marc Raibert上台发言，当时Raibert说，他相信“机器人将比互联网更强大”。孙正义也回应，“我们要一起改变世界。我们将把很多人工智能应用到机器人上。”

然而，这两笔收购都走得颇为坎坷。或是时机不当，Pepper在2020年停产；波士顿动力也因商业化问题，被转手卖给了现代汽车。

但孙正义并未放弃，只是换了打法。他将重心放在工业和物流自动化领域，如投资协作机器人思灵机器人、收购仓储物流机器人公司Berkshire Grey等。此外，软银还投资主打餐饮酒店配送的擎朗智能、商用清洁机器人高仙机器人，以及医疗康复机器人傅利叶，主打场景明确落地的机器人。

直到AI大模型爆发，人形机器人重新站上风口。美国硅谷巨头纷纷入局，估值390亿美元的FigureAI，背后站有微软、英伟达、亚马逊、OpenAI等；Skild AI背后有英伟达、贝索斯等；马斯克甚至放话，要将特斯拉转型为估值25万亿美元的机器人公司。

孙正义再度出手。2024年，软银领投SkildAI的C轮融资，押注“通用机器人大脑”；去年10月，软银以54亿美元收购ABB机器人业，押注物理机器人，后者的机器人制造能力更为重要。

这还不是全部。

在人形机器人上，孙正义野心更大。去年4月，孙正义宣布，将斥资1万亿美元在美国建设多个配备AI工厂的工业园区，重点推动人形机器人在制造业的规模化应用。这一投资规模远超他参与的星际之门计划，后者是5000亿美元的初始投资。

孙正义铺了这么大一盘棋，至此，就不难理解他为何要将软银的AI与机器人资产打包独立上市，瞄准新的万亿美元赛道。

孙正义为何对“万亿赌局”有如此执念？

这要回到多年前。早在2017年，为筹备软银愿景一期1000亿美元的资金，孙正义承诺沙特阿拉伯王储穆罕默德·本·萨勒曼：“我给你1万亿美元的礼物：你给我的基金投资1000亿美元，我给你1万亿美元回报。”

最终，沙特公共投资基金（PIF）豪掷450亿美元，成了软银愿景基金最大LP。

但时至今日，孙正义都没能兑现当初的万亿美元承诺。

据“AGBI（阿拉伯商业周刊）”援引彭博社报道，去年2月，孙正义在迈阿密举办的沙特公共投资学院论坛圆桌对话中承认：“我至今还没能给他（穆罕默德·本·萨勒曼）带来足够丰厚的回报，这笔账我还欠着他。”

这笔“欠账”，成了孙正义的动力，而AI，恰好给了他翻盘的希望。如此，就不难理解，孙正义为什么敢大手笔押注OpenAI，豪赌AI，甚至还要在全球大搞AI基建。

去年1月，软银联合OpenAI、甲骨文，拟总投资5000亿美元成立“星际之门”，在美国建设AI数据中心；今年5月，软银又宣布，将在法国投资750亿欧元建设AI数据中心。

为此，孙正义一度公开叫板马斯克。6月23日，软银的一次内部大会上，孙正义对马斯克的“太空数据中心”提出异议，他称，人工智能竞赛的胜负将取决于地球上的算力，太空数据中心价值寥寥。

算力，毕竟事关孙正义的AI棋局。算力、模型、芯片，孙正义已将AI数字世界的核心资产尽数收入囊中。要想让AI走向物理现实，还有一个至关重要的机器人。于是，孙正义开始悄悄筹备下一个IPO目标。

03

Roze便这样浮出水面。

Roze的定位，正符合孙正义反复提及的“Physical AI”，将AI的认知能力与机器人的物理执行能力合二为一。

这是一个囊括了数据中心、芯片和机器人在内的AI基础设施平台。据《金融时报》，Roze核心资产包括软银以30亿美元收购的数据中心平台DigitalBridge、以65亿美元收购的芯片公司Ampere Computing，以及以54亿美元收购的ABB机器人部门。

将这些资产捏合在一起，孙正义赌的就是“Physical AI”，一个新的万亿美元赛道。

当新的万亿赌局开启，质疑再次向孙正义涌来。

《金融时报》称，尽管孙正义持乐观态度，但软银内部一些人对Roze的IPO估值（1000亿美元）和拟议时间表持怀疑态度。一些软银高管认为这一目标过于雄心勃勃，因为它依赖于数据中心业务的快速扩张。

一家“仓促拼凑”的公司，急于上市，难免有些仓促。

但是孙正义等不起了。对AI的大规模押注，正在将软银的杠杆率逼近极限。有软银内部人士称，软银需要尽快出售或变现资产以维持其支出步伐。 其中，OpenAI的IPO就是孙正义降低杠杆率计划的核心部分。

Roze的上市，同样承载着类似的使命。仅对OpenAI一家的投资就超过646亿美元，加上星际之门计划、万亿美元的人形机器人园区，每一笔都是天文数字。孙正义迫切需要让Roze上市，为这场AI豪赌续上弹药。

但Roze的千亿估值，首先要面对一个残酷的现实，现阶段人形机器人的估值整体难以上去。

估值最高的人形机器人公司Figure AI，最新估值是390亿美元，和Anthropic的近万亿美元估值相差24倍。

原因之一，AI大模型构建了明确的商业化路径和可预见的增长前景。如Anthropic年化收入470亿美元。而Figure AI还没到这一步。

更深层次的差距在于，Anthropic重构了现有的产业格局，它切走了传统软件行业原有的大部分市场份额。而人形机器人，目前更多还只是一个大型摇操玩具，更不用谈对产业产生颠覆性影响。

Physical AI的落地，还面临多重现实困境，如大脑与身体的割裂、商业化路径不明晰，而这都需要时间。

孙正义的打算很好，只是有些太遥远。我们回顾来路发现，他等了阿里巴巴十多年，等了Arm七年，每一次豪赌都经历漫长等待。Roze或许也是如此，结果如何，孙正义或许还要等待更久。

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