北京
过去十年，有两家芯片公司的股票涨得让持有者半夜都能笑醒。英伟达累计涨幅超过16,320%，AMD也达到了9,770%以上。两家公司都是人工智能基础设施热潮的核心受益者，而且从眼下的布局来看，双方都还在牌桌上坐得稳稳当当。
但问题来了：如果现在要押注其中一家作为长期筹码，你更该选谁？
先说英伟达。这家公司在AI的初始阶段赢得很彻底——它的图形处理器（GPU）成了训练大语言模型（LLM）的主力芯片。但这并不是偶然撞上的运气。真正让英伟达建立起优势的，是它多年前布下的一步棋：CUDA软件平台。
CUDA最初的设计目标很简单，就是让英伟达的芯片能干点显卡渲染游戏画面之外的活儿。但英伟达做了一件当时看起来未必划算的事——它把CUDA“种”进了大学和那些正在摸索AI方向的研究实验室里。结果就是，一代开发者学着用CUDA来编程GPU，而绝大多数AI底层代码都写在了这个平台上，也针对它的芯片做了优化。这种“先培养用户习惯再收割市场”的打法，让英伟达在今天的AI模型训练领域筑起了一道相当宽的护城河。
之后的动作同样值得注意。2020年收购Mellanox，补上了数据中心网络业务这块拼图；更近期则“收购”了Groq及其用于推理的语言处理单元（LPU）技术。与此同时，英伟达还自研了基于ARM架构的中央处理器（CPU）。这几步走下来，它已经不再是单纯的GPU制造商，而是转身变成了一家提供完整AI基础设施的公司。
现在的英伟达能给客户交付端到端的AI服务器方案，而且这些方案是按具体任务来配置的——训练、推理、智能体AI，各有各的套装。它的营收增速已经相当惊人，最近一个季度同比增长85%。而即便顶着这样的增长和行业地位，股价却不算贵：按2028财年（截止于2028年1月）分析师预估计算，远期市盈率不到16倍。
再来看AMD。在AI训练这个主战场上，AMD长期活在英伟达的影子里，始终没能翻过CUDA这座大山。但这几年它在自己的ROCm软件平台上下了不少功夫，情况正在发生变化。更关键的是，推理环节的游戏规则不太一样。
推理对技术的要求远不如训练那么苛刻，它拼的往往不是纯粹的算力，而是谁能更快地访问内存。AMD在这方面的位置要舒服得多。换句话说，当AI的重心从“造模型”逐渐转向“用模型”时，AMD手里的牌反而变好了。
两家公司各抓着一把好牌。英伟达赢在训练端的深度绑定和全栈基础设施的闭环能力，估值还意外地不算离谱。AMD则押注于推理需求的爆发和自身软件生态的持续改善，试图在战场的下半场扳回一局。长期来看，这不是一场谁替代谁的游戏，更像是两条岔路——你更相信训练端的护城河能持续，还是推理端的增量空间更大？
答案因人而异，但这种分歧本身，恰恰说明AI芯片的牌局还远没到亮底牌的时候。
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