机构下修金价短期预期 中长期上行逻辑未改

本报记者 葛瑶

当前，国际金价延续调整态势，伦敦金现货价格一度跌破4000美元/盎司关口。

上周多国央行转鹰后，金价短线承压明显，多家投行下调黄金短期目标价。不过，多数机构认为，央行持续增储等结构性支撑因素未变，本轮黄金回调并非牛市终结，黄金中长期配置价值依然凸显。

多数机构认为，黄金中长期配置价值依然凸显（资料图）

金价短线承压

Wind数据显示，6月26日，伦敦金现货价格盘中一度再次跌破4000美元/盎司关口。截至北京时间21时35分，伦敦金现货价格为4050.81美元/盎司，日内微涨0.61%；COMEX黄金期货价格涨0.68%，报4075美元/盎司。本周以来，伦敦金现货、COMEX黄金期货价格累计跌幅均超2%。

中金公司认为，金价持续回撤主要受两大核心因素影响：一是地缘局势推升油价进而带动通胀，市场担忧美国通胀韧性犹存。二是6月FOMC会议美联储主席沃什首秀被解读为鹰派立场，加剧了市场对货币紧缩的担忧情绪。

芝商所“美联储观察工具”显示，市场对9月美联储加息的预期概率升至45%以上。巴克莱在最新研报中表示，最新点阵图显示18位委员中有9位倾向于年内加息，同时上调了通胀预期。基于上述信号，巴克莱已调整对美联储利率的预测，其认为当前利率水平或维持至2027年底。

受紧缩预期升温影响，美元指数强势突破100点整数关口，美债收益率曲线整体上移。世界黄金协会分析认为，当前美元走强叠加债券收益率攀升，对金价形成了明显的边际压制。此外，美国与伊朗签署谅解备忘录在一定程度上缓解了中东地缘紧张局势，也削弱了黄金的避险溢价。

受短期利空因素集中影响，多家国际投行下调了黄金的短期目标价。高盛将2026年12月的金价目标从5400美元/盎司下调至4900美元/盎司，并提示若美联储加息真正落地，金价年底或回落至4440美元/盎司附近。

高盛在最新报告中坦言，出于两方面考量下调了金价预测。一是美联储降息路径进一步推延，该行经济学家已将最后两次降息时点从此前的2026年12月和2027年3月推迟至2027年6月和12月，利率敏感型黄金ETF需求因此承压；二是沃什出任美联储主席后的首次议息会议释放的鹰派力度超出市场预期，未来几个季度市场对发达经济体央行政策独立性的担忧或将减弱。

德意志银行预计，今年第三季度金价为4300美元/盎司，第四季度为4800美元/盎司，但同样警示若美联储启动加息周期，金价存在回落至3800美元/盎司的风险。

结构性买盘不改

尽管短线承压，多家机构对黄金中长期走势仍持积极态度，认为全球央行购金的结构性趋势，将为金价提供坚实支撑。

对于短期的货币紧缩担忧，中金公司认为不宜线性外推。美国通胀可能已经见顶，下半年或进入下行通道。沃什首秀也并不意味着美联储已经彻底转向紧缩，当前表态可能是为未来政策重回宽松预留空间。因此，本轮黄金回调并非牛市终结，转机或已不远。

世界黄金协会2026年央行黄金储备调查结果显示，89%的受访央行预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加，而创纪录的45%受访者预计其自身机构黄金储备也将在未来一年内增长。过去四年，全球央行年均增持黄金约1000吨，较此前十年500吨的年均水平显著提升。危机时期的表现、组合分散化功能以及通胀对冲属性是央行持有黄金的主要考量，地缘风险对冲与储备多元化政策则是增持黄金的关键驱动力。

值得关注的是，74%的受访央行认为未来五年全球储备中美元资产占比将出现中度或显著下降，而黄金持有比例将趋于上升。在购金资金来源方面，50%的央行表示将通过本币国内购买计划获取黄金，38%则计划通过出售现有储备资产来置换。

高盛在下调短期预测的同时，明确对黄金的结构性看多立场不变。在中期维度上，高盛认为黄金价格上行概率较大。当前，黄金在私人投资组合中的占比仍然偏低，而地缘风险或加速资金对黄金的多元化配置。

该机构认为，央行持续增储仍是黄金价格的核心驱动力，对2026年底黄金目标价上涨的贡献约9个百分点。尽管央行购金速度从2024年的月均67吨放缓至当前的月均约50吨，但仍远高于2022年俄罗斯央行资产遭冻结前月均17吨的水平。

高盛预计2026年央行月均购金量将维持在50吨，2027年为40吨。此外，当前黄金投机性仓位相对历史均值偏低，黄金ETF持仓规模低于联邦基金利率对应的合理中枢水平，后续均存在修复空间。

来源：中国证券报