15万没撑住、14万也悬了——碳酸锂的空头逻辑是什么？

作者 | 交易理想国

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

6月24日到26日，三个交易日，碳酸锂走出了极端行情。

6月24日，碳酸锂主力合约LC2609震荡走强，收盘上涨3.93%，报162740元/吨。

6月25日，风云突变。LC2609开于160000元/吨，全天单边走弱，午后加速下挫，盘中最低触及150320元/吨，最终收跌5.54%，报150840元/吨。持仓量增加2476手至45.46万手。

6月26日，跌势未止。早盘开盘，碳酸锂主力合约大幅跳空低开，开盘价报149000元/吨。截至10：30左右，盘中跌幅已超过6%，最低摸到了145000元/吨，多头一直坚守的15万关口防线被击穿，资金恐慌性出逃。

三个交易日，从162740跌到140010，累计跌幅超过13%。

更值得关注的是，这三天里，碳酸锂的跌幅一天比一天大——3.93%、5.54%、7.31%，下跌在加速。

现货市场相对平静。SMM数据显示，6月26日电池级碳酸锂报价153000-161000元/吨，较前一交易日仅下跌500元。生意社电池级碳酸锂基准价154000元/吨。期货的跌幅远大于现货，期现价差在三天内从升水变成了深度贴水。

期货上蹿下跳，现货相对平稳——这说明问题不在基本面本身，而在市场对基本面的预期上。

更让人困惑的是库存数据。富宝资讯数据显示，截至6月25日当周，碳酸锂产量2.62万吨，较上期增加400吨；碳酸锂库存9.64万吨，较上周减少564吨，已连续8周去库。

库存连续八周下降，价格却在三个交易日内从16.27万跌到14万。这到底是供给紧张还是供给宽松？市场到底在交易什么？

下面用五个问题把这事情拆开说清楚。

问题一：库存数据为什么打架？

在碳酸锂市场，库存数据一直是最核心的供需指标。但最近，不同统计口径给出的信号截然不同。

富宝资讯的数据显示，碳酸锂库存已连续8周去化，从年初的高位降到了9.64万吨。同时，6月碳酸锂产量环比增加2.6%至116275吨——产量在增加，库存在下降，说明需求确实在消化供给。

但广期所的仓单数据是另一番景象。6月23日，碳酸锂期货仓单50460手；6月24日降至49115手，环比减少1345手；6月25日进一步降至49007手。仓单虽然在小幅减少，但绝对量仍然处于历史高位。

两套数据给出的叙事完全不同：一套说“库存在降、供给偏紧”，另一套说“仓单高企、抛压仍在”。

哪个是真的？

答案可能都是真的，只是统计口径不同。产业库存样本覆盖的是冶炼厂、贸易商、正极材料厂等全链条库存，反映的是整个产业链的供需状况；仓单数据只统计了交割库里的注册仓单，反映的是可交割货源的多寡。

但两套数据同时存在且指向不同方向时，市场参与者很容易陷入困惑——该信哪个？

更麻烦的是，数据本身可能存在修饰空间。有报道指出，第三方机构扩充统计样本后，增加了部分此前未纳入统计的隐性库存，库存量整体多出3.6万吨。库存统计口径的调整，本身就说明行业缺乏一套完整还原市场全貌的标准化体系。

单一库存数据很难成为研判供需的唯一依据。市场交易的核心，从来不是仓库里的实物吨数，而是数据所传递的远期预期。

问题二：供应端到底紧不紧？

短期：进口下降，国内供给收缩

5月份的进口数据给出了明确的收紧信号。

智利方面，5月碳酸锂总出口1.91万吨，环比减少35.2%，同比增加35.3%。其中出口到中国13601吨，环比减少40.75%，同比增加40.87%。这是近6个月来智利碳酸锂出口首次回落。

主因是3至4月创纪录的库存发运后的正常节奏回归。但环比40%的降幅，意味着6月国内锂盐进口到港量将明显减少。

澳洲方面，5月从澳大利亚进口精矿33万吨，环比减少6.9%；津巴布韦进口锂矿6万多吨，环比减少40%。

国内供给也在收缩。5月份江西4座锂云母矿停产换证，具体复产时间尚未确定；青海多家盐湖锂因电力升级进入检修阶段。国内原料供给进一步收缩。

供给端呈现出“近端偏紧”的特征。

远期：枧下窝复产预期升温

6月18日，江西省自然资源厅发布了一条关键信息——宜春时代新能源矿业有限公司重新取得枧下窝锂矿项目《建设项目用地预审与选址意见书》，有效期自2026年6月17日至2029年6月17日。

原意见书于6月8日被江西省自然资源厅公告注销，系宜春时代此前主动申请。仅用了10天就重新获批，速度超出了市场预期。

枧下窝锂矿是全球最大单体锂云母矿之一。2022年4月，宜春时代以8.65亿元竞得该矿探矿权，推断瓷石矿资源量9.6亿吨，伴生氧化锂资源量265.68万吨，折合碳酸锂当量约657万吨。

2025年8月9日，宁德时代确认采矿许可证到期后暂停了开采作业。停产前，该矿区月均碳酸锂产量约7000至8000吨，约占国内需求的十分之一。

停产背后涉及多重因素叠加。2025年7月实施的新版《矿产资源法》将锂划定为独立战略性矿产，明确氧化锂0.4%为伴生锂认定硬门槛。枧下窝平均氧化锂品位仅0.27%至0.28%，无法再以“陶瓷土伴生锂”模式开发，原有采矿权证、用地规划、环评文件全部失效。

用地预审意见书的获批，扫清了复产最关键的土地前置障碍。但市场对此分歧明显。分析师指出，枧下窝锂矿三季度复产难度较大，预期最早复产也要到四季度。从拿到用地预审到产出碳酸锂，中间还要走完环评、安评、矿区基建、设备安装、投料试产等一系列流程。

此外，湖南临武鸡脚山锂矿年产4万吨碳酸锂一体化产线已在6月18日正式点火，按规划四季度初逐步投产。澳洲泰利森三期、皮尔巴拉工厂等均有复产或扩产计划，预计下半年贡献实质增量。

短期进口下降、国内矿山停产——供给偏紧；远期枧下窝复产、澳洲扩产——供给有释放预期。 这就是当前供应端的核心矛盾。

问题三：需求端能不能撑住？

需求端的数据比供给端要明朗得多。

动力电池：单车带电量提升

2026年前5个月，中国新能源车产量中插混比例下滑至32.8%，纯电占比上升。新能源车平均装车电量从2025年的55KWh提升至5月平均的70KWh。单车带电量的提升，意味着同样的汽车销量能拉动更多的碳酸锂需求。

从排产数据看，6月三元材料产量预计环比持平至88990吨，磷酸铁锂环比增长3%至504150吨。磷酸铁锂作为储能和平价新能源车型的核心正极材料，行业开工率维持高位。

储能：第二曲线加速形成

如果说动力电池是碳酸锂需求的第一引擎，那储能就是正在加速的第二引擎。

2026年1至2月国内储能电芯产量合计119.09GWh，同比提升91%。3月锂电市场排产总量约219GWh，环比增加16.5%，其中储能电芯排产占比提升至40.6%。6月中国锂电市场排产总量约268GWh，环比增7.6%，连续第四个月刷新历史峰值。7月排产进一步增至约283GWh。

2025年中国储能电芯出货量约312.6GWh，约占全球市场51%。机构预测2026年中国储能电芯出货量有望达到420GWh。

储能正在成为碳酸锂需求增长最快的细分领域。

全球需求展望

2026年全球锂产能增速仅16%，远落后于33%的需求增速。多家机构预测2026年碳酸锂需求在204万吨LCE左右，同比增长30.3%。需求端主要是储能需求带来了整体需求的快速增长。

华鑫证券预测2026年至2028年全球碳酸锂供给分别为200.72万吨、244.7万吨、274.89万吨，对应年份的全球碳酸锂需求分别为195.62万吨、243.64万吨、286.88万吨——全球范围内锂资源供应将逐步由紧平衡转向短缺。

需求端的结论很清晰：近端旺盛，远端仍有增长空间。 这和供给端的“近端偏紧、远端宽松”形成了鲜明对比——近端供需双紧，远端供增需也增，但需求增速可能跑得更快。

问题四：价格底部在哪里？

要理解碳酸锂的价格区间，必须先搞清楚成本曲线。

不同技术路线的提锂成本差异极大：

南美盐湖蒸发法：现金成本3至4万元/吨，全球成本最低。盐湖提锂占据成本曲线的最左侧。

中国盐湖吸附法：现金成本4至5万元/吨。技术进步快，但高镁锂比提锂难度大。

澳洲锂辉石：现金成本5至7万元/吨。技术成熟、产能弹性大。

中国锂云母：现金成本7至9万元/吨。部分外购原料回收提锂和低品位云母成本高达10至12万元/吨。

成本曲线的意义在于：当价格跌到某个位置时，高成本产能会率先退出市场，形成供给收缩，从而对价格形成支撑。

2024年碳酸锂跌到7万元/吨时，中国锂云母产能大面积停产——因为7至9万元的成本线已经被击穿。2025年上半年价格进一步探底至5.8万元/吨时，连部分澳洲锂矿都开始减产。

反过来，当价格涨到20万元/吨以上时，所有产能都有利润，供给会加速释放，压制价格进一步上行。

成本曲线给价格划出了一个大致的运行区间：下方有成本支撑（7至9万元/吨的云母成本线），上方有供给释放的天花板。

问题五：2026年下半年怎么看？

综合供给、需求、成本和宏观预期四个维度，2026年碳酸锂市场的核心特征是：紧平衡，但预期分化。

看多的理由

第一，库存连续去化。 碳酸锂库存已连续8周下降至9.64万吨。在产量仍在增长的背景下（6月产量环比增2.6%至116275吨），库存持续下降说明需求确实在消化供给。

第二，需求旺季将至。 下半年是传统消费旺季。有分析指出，下半年供给收缩、需求多维度放量叠加极低库存，8至11月碳酸锂现货具备持续上行动力。

第三，供需缺口预期。 2026年全球锂产能增速仅16%，远落后于33%的需求增速。华鑫证券预测2026年全球碳酸锂供给200.72万吨、需求195.62万吨，供需基本平衡。浙商证券指出，预计2026至2027年将延续紧平衡趋势，支撑碳酸锂价格中枢抬升。

看空的理由

第一，仓单压力仍在。 广期所仓单虽然小幅下降，但仍维持在4.9万吨以上的高位。7月面临仓单集中注销的压力，仓单如何消化将直接影响近月价格。

第二，远期供应释放预期。 枧下窝用地预审获批、澳洲矿山扩产、非洲矿集中到港——这些因素虽然短期难以兑现为实际产量，但足以压制市场对远期的乐观情绪。

第三，高价反噬需求。 有分析指出，若碳酸锂价格突破25万元/吨则难以持续，因为储能领域客户对锂价更为敏感。

机构的预测

高盛预计，2026年上半年碳酸锂现货均价为每吨11000美元（约合人民币7.9万元），下半年回落至9500美元（约合人民币6.8万元）。该行预计基准碳酸锂价格在今年上半年见顶，达每吨约2.1万美元（约合人民币15.1万元）。

但更多机构持乐观态度。中信证券指出，预计供需紧张格局短期内不会逆转，锂价在2026年下半年仍有望走强，维持25万元/吨的目标价预测。瑞银预测2026年国内碳酸锂均价将达20万元/吨，年中高点有望触及25万元/吨。

华鑫证券预测2026年全球碳酸锂供给200.72万吨、需求195.62万吨，供需基本平衡。浙商证券认为碳酸锂价格有望中枢抬升，预计2026年下半年至2027年期间，碳酸锂价格高点有望突破20万元/吨。

结语：碳酸锂这轮周期走到哪了？

答案可能是：刚走完上半场，下半场还没开始。

上半场是“从暴涨到暴跌再到反弹”的周期修复。2022年的60万元/吨是泡沫，2024年的7万元/吨是恐慌，2025年底到2026年初的反弹是估值回归。

下半场是“紧平衡下的宽幅震荡”。供给端有复产预期但短期难以兑现，需求端有储能高增但高价会反噬需求，库存端在去化但仓单压力仍在。多空双方各有底牌，价格在15万到20万之间反复拉锯可能是常态。

对于关注这个市场的人来说，几个信号值得持续跟踪：枧下窝锂矿的复产节奏、7月仓单集中注销的消化情况、储能电芯排产数据的变化、以及海外锂矿发运的恢复进度。

最后基于供需平衡、成本曲线和技术迭代三个维度，对碳酸锂价格走势进行简单情景推演。

中性情景（概率最高） ：枧下窝四季度逐步复产，年内实际增量有限；储能需求保持高增；海外矿山增量逐步兑现但节奏可控。价格在12-18万元/吨区间宽幅震荡，15万元附近是阶段性底部支撑。

乐观情景（概率偏低） ：枧下窝复产进度不及预期，年内无法形成有效增量；储能装机超预期爆发；海外矿山复产推迟。价格重回18-25万元/吨区间。

悲观情景（概率偏低） ：枧下窝快速复产且增量超预期；钠电池技术突破导致需求替代；全球经济衰退压制终端需求。价格下探8-12万元/吨区间。

最后多说一句：做交易的人最容易犯的错，是停在昨天的判断里。

6月24日还在讨论15万附近的产业承接，6月25日盘面就放量增仓下跌，最低打到15.03万。而今天，6月26日，15万这个整数关口就已经被空头击穿。

交易里最危险的，不是判断错了，而是市场已经变化了，自己还在证明原来的判断是对的。

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