一句话点评：方大炭素（600516）到底值不值得投资？

扣非净利巨亏1.21亿，动态市盈率却高达769倍，方大炭素的“新材料故事”能撑起272亿市值吗？

2026年6月25日，方大炭素（600516）涨停收盘，报收6.77元，总市值约272.56亿元，动态市盈率高达769.15倍。当日主力资金净流入5.12亿元，占总成交额的29.21%。

涨停的直接催化剂，是公司石墨烯浆料产品完成宁德时代阶段性性能测试，以及石墨烯散热垫片正与英伟达对接。一家2025年扣非净利润亏损1.21亿的公司，凭什么站上272亿市值？我们拆开来看。

公司是干什么的？

方大炭素成立于1999年，2002年上市，控股股东为辽宁方大集团，实际控制人为方威。公司主要从事石墨及炭素新材料的研制、生产与销售。核心产品是石墨电极——2025年公司销售炭素制品19.58万吨，主要用于电炉炼钢。

此外，公司产品还涵盖高炉用炭砖、特种石墨制品、核电用炭/石墨材料、石墨烯及其下游产品、锂离子电池用高端石墨负极材料等。

财务表现：营收连降三年，扣非净利润十年首亏

2025年全年，公司实现营业总收入35.27亿元，同比下降8.92%；归母净利润9304.22万元，同比下降49.98%；扣非净利润亏损1.21亿元，同比下降361.56%，是2016年以来首次年度扣非亏损。经营现金流净额为-2亿元，上年同期为6.39亿元，由正转负。毛利率12.23%，同比下降1.76个百分点，公司拟每10股派现0.0732元。

从更长的时间维度看，公司营收已连续三年下滑——2023年51.32亿元、2024年38.72亿元、2025年35.27亿元。净利润同样持续萎缩，从2023年的4.16亿元降至2025年的0.93亿元。

2026年一季度，营收9.93亿元，同比增长16.75%，营收端出现改善迹象。但归母净利润仅885.9万元；扣非净利润1008.75万元，同比大幅下降73.94%。归母净利润的增长主要依赖处置长期股权投资带来的投资收益，并非主营业务盈利提升。一季度末应收账款5.61亿元，较上年末增长36.54%，回款压力有所加大。

石墨烯与新能源材料：市场真正在赌的东西

市场给一家扣非亏损的公司272亿市值、769倍市盈率，赌的不是传统的石墨电极——而是石墨烯和新能源材料。

2025年2月，方大炭素与宁德时代建立战略合作，围绕硬碳、硅碳、高端负极材料、石墨烯材料及氧化物固态电解质开展联合攻关，累计送样已超过40批次。2026年6月，公司自主研发的石墨烯浆料产品完成宁德时代阶段性性能测试，储存稳定性达成一个月目标，正冲刺三个月目标。

硬碳负极材料已在宁德时代进行测试，待中试稳定供应能力建成后将启动深度合作。固态电解质样品经行业领先企业测试，完全满足要求。石墨烯散热垫片正与英伟达对接。

此外，公司硅碳和多孔碳材料已与多家新能源材料及电池企业建立对接。公司正在加快推进多孔碳、硬碳、氧化物固态电解质中试建设项目。

这些新材料业务目前均处于验证、测试或中试阶段，尚未形成规模化收入。

传统主业：碳政策趋紧提供长期逻辑

石墨电极是公司最核心的传统业务，主要应用于电炉炼钢。电炉钢的碳排放显著低于高炉-转炉钢。光大证券研报指出，后续随着碳政策收紧、碳价中枢上行，电炉钢的成本有可能低于高炉-转炉钢，这将显著推动石墨电极的需求、进而刺激石墨电极价格上涨。

公司历史上曾展现出极大的盈利弹性——2017年和2018年分别实现36亿元和56亿元的归母净利润，正是受益于石墨电极的涨价。

但当前石墨电极行业整体仍处于低迷状态。2025年炭素制品收入33.09亿元，同比下降1.3%。公司2025年扣非亏损正是因为石墨电极的低迷。

技术面与估值

截至2026年6月25日，公司动态市盈率769.15倍，市净率1.67倍。静态市盈率约260倍。该股近10日融资盘流入8天，看涨资金流入持续性较强。

龙虎榜数据显示，6月25日总买入额3.03亿元，总卖出额7757.34万元，净买入2.26亿元。近90天内仅有1家机构给出评级，为“买入”。光大证券预测2026-2028年归母净利润分别为0.9、2.2、4.2亿元。以当前272亿市值计算，即便按2028年4.2亿元的乐观预测，动态市盈率仍高达65倍。

需要关注的几个点

第一，业绩与估值的严重背离。公司2025年扣非亏损1.21亿元，2026年Q1扣非净利润仍下降74%，但动态市盈率已高达769倍。

第二，新材料业务尚处早期。石墨烯浆料、硬碳负极、固态电解质等均处于测试或中试阶段，距离规模化量产和盈利贡献仍有较大距离。

第三，传统主业持续低迷。石墨电极行业整体承压，营收已连续三年下滑，经营现金流由正转负。

第四，机构覆盖度极低。近90天仅1家机构给出评级，市场研究深度有限。StockAnalysis显示分析师共识评级为“强烈卖出”，目标价4.45元，较当前股价低约34%。

结语

方大炭素正处于传统石墨电极主业低迷、新材料转型尚未兑现的“青黄不接”阶段。2025年扣非亏损、营收连降三年，是基本面的现实；石墨烯浆料通过宁德时代阶段性测试、石墨烯散热垫片对接英伟达，是市场给予高估值的故事。

272亿市值、769倍市盈率的背后，对应的是对碳政策收紧驱动石墨电极复苏、以及石墨烯等新材料业务从0到1突破的双重预期。对于一家扣非仍在亏损、新材料尚未贡献收入的公司而言，这些变量的每一个，都充满不确定性。

（本文仅基于公开信息进行客观梳理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）