黄仁勋：计划将50%或更多的自由现金流返还给股东

来源|每日经济新闻

当地时间6月24日，英伟达召开年度股东大会。在这场股东大会上，英伟达创始人、CEO黄仁勋一度开启“自夸”模式，称公司产品Blackwell（英伟达芯片）是“推理之王”，Vera CPU（中央处理器）是智能体专属，CUDA（英伟达生态系统）是护城河，详细描绘了一幅“AI基础设施扩张蓝图”。

随着市场关注的焦点逐渐从短期业绩转向AI（人工智能）基础设施投资周期究竟能持续多久这一核心问题，黄仁勋试图强调AI资本支出仍有很大空间，称“有用的AI”已经到来并且已经能够赚钱，市场对于AI投资回报率的问题“已有答案”。在他看来，随着智能体时代正式到来，这一轮计算范式转变将是60年来规模最大的行业重置。

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Vera CPU是智能体专属，CUDA是护城河

黄仁勋先回顾了英伟达的业绩情况。据他介绍，英伟达2026财年营收增长65%至2160亿美元，经营现金流达到1030亿美元，并向股东返还410亿美元。其中，数据中心收入增长68%至1940亿美元；国际收入增长超过三倍，近40个国家和地区、合计代表50万亿美元GDP，正在建设由英伟达基础设施驱动的AI工厂。

黄仁勋表示，基于对可持续市场增长和自由现金流生成能力的信心，计划在今年、明年以及更长期内，向股东返还50%或更多自由现金流，并随着时间推移继续提高股票回购和股息。

产品方面，从Blackwell到Vera CPU再到CUDA，黄仁勋一度开启了“自夸”模式。他称，Blackwell显著扩大了英伟达基础设施在不同客户群中的覆盖，包括超大规模云厂商、云服务商、AI实验室、工业企业以及主权客户。模型开发商和超大规模云厂商都已经累计部署了数十万颗Blackwell GPU。AI工厂建设仍在各主要行业迅速扩张。

谈及Vera Rubin平台，黄仁勋称其为英伟达公司历史上“最重要的产品发布之一”，并将Vera CPU定义为打开全新市场的战略入口。黄仁勋称，智能体AI改变了计算模式，运行在GPU上的大语言模型负责思考，而CPU必须跟上。若CPU成为瓶颈，GPU就会闲置。在AI工厂里，GPU闲置就意味着收入损失。

“这就是Vera重要的原因。Vera是面向智能体的CPU，Rubin是负责思考的GPU。”黄仁勋称，此前所有CPU都是为人类而设计、以核心为单位切片租用，而智能体对核心数量并无诉求，但对超低延迟响应有极致要求。随着全球智能体数量达数十亿规模，这一全新的CPU市场正在开启。他还透露，Vera Rubin已经全面投产，每一家主要模型开发商、公共云、AI云和超大规模云厂商，都在准备基于它进行建设。

至于英伟达的核心优势CUDA，黄仁勋认为这是公司有史以来最重要的战略投资之一，也是竞争对手难以逾越的护城河。

中国业务方面，黄仁勋称美国政府已批准H200芯片向中国客户出口的许可证，但英伟达迄今尚未产生任何相关收入，且对产品能否顺利进口至中国仍存在不确定性。同时，黄仁勋也未就中国业务的规模前景作出任何预测。

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“有用的AI”来了，AI投资回报率的问题已有答案

为了更好地让股东理解英伟达，黄仁勋将英伟达业务简要分为两部分：数据中心和边缘计算。在数据中心领域，英伟达主要服务两个市场：超大规模数据中心，以及AI云、工业和企业市场。边缘计算则包括PC（个人电脑）、工作站、游戏、AI基站、机器人和汽车。

需要注意的是，市场关注的焦点正在逐渐从短期业绩转向AI基础设施投资周期究竟能持续多久这一核心问题，黄仁勋也试图强化AI资本支出还在起步阶段的概念。

黄仁勋称，过去60年计算机行业经历了从大型机到个人电脑，从互联网到云计算，再到移动互联网等多轮技术变革，而当前AI正在推动计算产业进行一次更深层次的重构。在传统模式下，人类编写软件、计算机执行指令，而在AI时代，计算机已经能够理解、推理、规划、调用工具并完成实际工作。

随着AI智能体快速发展，AI不仅能够回答问题，还能够访问数据库、调用其他工具、编写代码并持续执行任务直至完成目标。AI数据中心本质上已经不再是传统意义上的数据存储中心，而是“生产Token（词元）的工厂”。这些Token最终能够转化为代码、答案、设计、行动以及各种服务，并直接创造收入。

“有用的AI已经到来，而且它已经能够赚钱。”黄仁勋强调称，“客户购买的不再是一堆服务器，而是在建设能够持续创造收入的AI工厂。”因此，算力就是收入。当AI能完成有用工作时，Token就变得有价值；当Token能够带来利润时，对算力的需求就会加速。AI的投资回报率问题已经有了答案，各行各业都在竞相采用智能体AI。

黄仁勋还提到，下一个主要增长阶段是物理AI，目前才刚刚开始。随着时间推移，AI将从数字世界进入机器人出租车、人形机器人和工业系统，使这些机器能够在物理世界中感知、推理，并以自主性采取行动。

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