生物航煤量价齐升，海新能科生物能源主业进入收获期

6月22日，东吴证券环保行业跟踪周报指出，截至6月18日的欧洲、中国SAF价格分别为2990美元/吨、2600美元/吨，分别同比增长45%、46%，欧洲SAF价格保持历史高位，而中国SAF价格再创历史新高。同时，根据海关数据，今年1至5月我国SAF出口量36.16万吨，出口价格呈逐月提升态势； 其中5月SAF出口10.09万吨，环比增长34%。

在行业量价齐升的景气背景下，作为国内首批获得SAF出口资质的先发企业，海新能科凭借完整的资质体系与高负荷运行的产能，率先受益于本轮行业需求爆发。

穿越价格周期波动，多维优势筑牢经营韧性

2025年上半年，受全球能源价格波动与行业阶段性供需错配影响，HVO/SAF价格出现回调，叠加行业产能投放预期升温，海新能科生物能源板块盈利阶段性承压。但随着欧盟强制掺混政策落地、全球航空业复苏带动需求回暖，行业景气自2025年四季度起逐步回升，为其业绩反弹创造了有利条件。

2025年10月，海新能科SAF产品获批出口“白名单”资质；11月，首批SAF销往海外。2026年1月，其子公司山东三聚成功通过可持续生物燃料圆桌会议（RSB）认证，标志着公司在可持续航空燃料领域的国际准入能力与产业标准化水平取得重要进展。一系列核心资质的落地，为公司打通了海外高端市场的准入通道。叠加当前生产负荷处于历史高位、一季度经营现金流大幅改善的经营现状，公司构建起穿越短期价格波动的坚实经营基础。

5月28日，海新能科于山东日照山东三聚生产基地举办投资者实地调研活动，国泰海通证券、华商基金等20家知名投资机构到场参与。根据调研纪要，公司认为2026年以来SAF价格呈上涨趋势，尤其是3月中下旬以来上涨较快，主要受国际市场需求、能源价格上涨、强制添加政策执行力度等因素影响。

对于政策层面具体影响，海新能科在交流中指出，欧盟ReFuelEU法规已进入全面执行阶段，2025年SAF掺混比例为2%，2030年将提升至6%，2050年达到70%。国内自2024年9月启动SAF试点添加政策后，也有进一步提升的政策预期，新加坡、泰国、印尼、马来西亚等亚洲市场正成为SAF需求增长的新引擎。

海新能科表示，将持续跟踪国内外生物航煤相关政策动态，积极把握市场机遇，拓展国内外销售渠道，努力实现生物能源产品满产满销。目前公司生物柴油（HVO）及生物航煤（SAF）生产负荷处于历史高位；在手订单较为饱满，已排产至9月。

产品结构优化，SAF成为盈利增长核心引擎

值得注意的是，海关数据显示5月HVO出口量4.36万吨，环比4月有所增加但比2月、3月出口量都显著减少。卖方机构判断这是由于SAF价格更优，部分HVO产能转产至SAF，体现价格信号对装置排产的直接引导，有利于提升生物柴油企业整体毛利贡献。华金证券研报指出，根据统计，如果生产商将现有HVO产能改用于SAF生产，我国SAF新增产能将达到170万吨。

实际上，“HVO转SAF”趋势也是由于SAF投产进度滞后。百川盈孚2025年末统计中曾预期2026年投产SAF/HVO产能445万吨，但到2026年5月末确认，其中约90万吨延期至2027年。因此，有券商指出，SAF行业供给释放慢于需求增长，现有产能享受更长的窗口期红利。

据悉，海新能科作为国内烃基生物柴油产能最大的上市公司之一，子公司山东三聚的20万吨/年“生物柴油异构项目”正是以HVO为原料，经异构化产出低凝点柴油与SAF，成功实现产线切换。

海新能科2025年报显示，2025年SAF业务毛利率15.89%，显著高于HVO业务6.61%的毛利率。同时，公司在2026年一季报中表示，将紧抓全球可持续航空燃料及烃基生物柴油市场需求增长契机，优先保障SAF稳定供应，使其成为拉动业务增长的核心动能。

2026年一季度，由于生物能源业务的显著增长，海新能科实现营业收入7.03亿元，同比增长191.23%；经营活动产生的现金流量净额同比增长386.52%，达到4.48亿元，这已接近公司2023至2024年年均经营活动产生的现金流量净额规模；期末应收账款2.75亿元，较2025年末减少57.43%。

从产业链利润分配逻辑来看，当前阶段利润正持续向具备完整资质、稳定运行产能与海外销售能力的先发企业倾斜，国际市场SAF价格持续上行、全球出口需求稳步回暖、行业产能释放慢于预期导致的供需偏紧格局，共同构成了公司2026年二季度生物能源业务盈利改善的有利外部环境，公司二季度经营业绩有望延续一季度的向好态势。（CIS）