Mysteel半年报：2026年下半年国内喷吹煤供需紧平衡 底部仍有支撑

概述

2026 年上半年，国内喷吹煤市场呈现 "先抑后扬、供需紧平衡" 的运行特征。1-4 月市场处于震荡筑底阶段，价格维持相对低位；5 月以来受供给端刚性收缩、下游需求韧性超预期等多重因素共振，喷吹煤价格开启快速上行通道，尤其 6 月主产区集中涨价，优质低硫品种涨幅显著，市场情绪由谨慎转向乐观。

（一）价格走势：筑底后强势反弹，6 月加速上行

上半年喷吹煤价格走势可分为两个阶段：

第一阶段（1-4月）：震荡筑底，价格中枢低位运行 年初受钢铁行业淡季、终端需求偏弱影响，喷吹煤市场交投清淡，价格维持低位震荡。山西晋城主流喷吹煤车板价稳定在 980-1020元/吨区间，长治低硫优质喷吹煤在 1000-1050元/吨波动，港口平仓价维持在 1150-1200元/吨水平。此阶段供需相对宽松，钢厂以按需采购为主，库存维持中等水平。

第二阶段（5-6月）：供给收缩驱动，价格快速拉升 5 月起主产区安全检查趋严，煤矿产量明显收缩，叠加迎峰度夏电煤保供分流原煤资源，喷吹精煤原料供应收紧，市场逐步转向紧平衡。进入 6 月后涨价节奏明显加快：

（二）供给端：国内产能释放受限，进口量大幅萎缩 1. 国内供给：安监高压 + 电煤分流，有效供给持续收缩

我国喷吹煤产能高度集中于山西地区，供给变化情况与价格走势基本同步，1-4月份供给宽松，市场明显供大于需，价格低位震荡；5-6月份受安全检查影响，尤其山西地区减产明显，部分煤矿停产检查，极大的影响了喷吹煤产量，市场格局转为供不应求，下游采购积极，市场情绪高涨。

安全生产约束强化：5 月以来山西全省煤矿安全检查升级，日均产量较正常产能下滑 30% 以上；民营中小矿减量幅度更大，部分矿井因检查反复停产，坑口现货供应持续收紧。

电煤保供分流原料：迎峰度夏期间电厂保供优先级提升，省内煤矿原煤、末煤优先供给电力行业，可用于加工喷吹精煤的原料煤量显著缩减，从源头限制了喷吹煤产出规模。

2. 进口供给：来源高度单一，进口量同比大降 41%

我国喷吹煤进口高度依赖俄罗斯，占比约 97%，单一进口结构导致供给弹性极弱。2026 年 1-5月我国累计进口无烟煤 435.72 万吨，同比大幅下降 41%，进口减量主要来自：

1-2 月受俄罗斯极寒天气影响，煤矿生产与铁路港口运输均受限，3 月进口量跌至近 4 年最低点；4 月进口量环比回升 27% 至 90.6 万吨，但仍远低于去年同期水平；

3-4月中国价格低迷，俄罗斯矿山出口至东南亚市场，出口中国意向较低，直到5-6月份，中国价格回升，进口量有所升高，但进口量仍杯水车薪，难以满足国内减产带来的巨大供应缺口。

（三）需求端：高炉开工维持高位，喷煤比提升对冲粗钢减量

尽管上半年粗钢产量同比下降，但高炉开工率维持高位，叠加喷煤比持续提升，喷吹煤需求展现出较强韧性。

钢铁生产：产量同比回落，但开工率维持高位

据中国钢铁工业协会数据，2026 年 1-5 月全国累计生产粗钢 4.16 亿吨，同比下降 3.9%；生产生铁 3.55 亿吨，同比下降 3.1%。但从日均水平看，钢铁生产保持较高强度：

截止2026年6月12日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.25%，环比上周增加0.31个百分点，同比去年增加0.84个百分点 ；高炉炼铁产能利用率90.29%，环比上周增加0.05个百分点 ，同比去年减少0.29个百分点；钢厂盈利率55.84%，环比上周减少3.47个百分点，同比去年减少2.60个百分点；日均铁水产量 240.86万吨，环比上周增加0.14万吨，同比去年减少0.75万吨。

喷吹库存：喷吹价格走强带动钢企补库节奏，库存水平明显高于去年

根据Mysteel调研的钢厂喷吹煤库存情况来看，2026年上半年整体厂内喷吹煤库存明显提升，随着喷吹煤价格走强预期升高，钢铁企业做高库存来应对上涨煤价，在5-6月更为明显。Mysteel统计全国247家钢厂样本：喷吹煤库存 439.42增2.53。

二、上半年市场核心驱动因素分析

（一）供给侧刚性收缩是上涨行情的核心驱动力

本轮喷吹煤价格上涨并非需求大幅拉动，而是供给端多重约束叠加下的 "被动收紧"。山西安监高压常态化、7 月新版《煤矿重大事故隐患判定标准》实施进一步锁死超产空间，叠加迎峰度夏电煤保供对原煤的分流效应，优质喷吹煤的有效供给持续收缩。山西为全国喷吹煤核心产区，短期无新增产能释放，供给缺口具有中期持续性，构成了价格坚挺的底层支撑。

（二）需求韧性超预期，淡季不淡特征明显

在市场普遍预期钢铁淡季需求走弱的背景下，高炉开工率与铁水产量始终维持高位，显著超出市场预期。一方面，稳增长政策托底基建与制造业需求，钢材终端需求未出现大幅滑坡；另一方面，钢厂在利润挤压下仍维持高开工，以摊薄固定成本，形成 "低利润、高产量" 的运行特征。同时喷煤比提升带来的结构性增量，进一步增强了需求韧性。

（三）进口补充能力弱化，内外价差倒挂

俄罗斯作为我国喷吹煤最主要进口来源，其供应量受地缘、气候、国际市场竞争等多重因素影响持续收缩，1-5月进口量同比大降 42%，且下半年难有显著改善，进口渠道无法对冲国内供给缺口，进一步强化了国内市场的紧平衡格局。

（四）碳减排政策赋予喷吹煤长期价值重估

随着全国碳市场覆盖范围扩大、碳排放配额收紧，钢铁企业碳履约成本显著上升。喷吹无烟煤替代焦炭可有效降低单位产品碳排放强度，在当前碳价水平下，其减排收益可抵消部分煤价上涨压力，使喷吹煤需求曲线呈现较强价格刚性。这一长期逻辑正在逐步被市场认知，喷吹煤的 "碳价值" 构成了价格底部支撑。

三、下半年市场展望

（一）供给端预判：紧平衡格局延续，优质资源稀缺性凸显

综合判断，下半年喷吹煤供给端难有明显放量，紧平衡状态将持续：

安全约束长期化：山西煤矿安全监管高压态势无放松预期，7 月新版安全法规落地后，煤矿超产空间被进一步压缩，复产矿井取消夜班的生产模式常态化，喷吹煤产能释放持续受限；

电煤分流三季度最突出：7-8 月迎峰度夏进入高峰，电煤保供优先级最高，原煤分流效应将在三季度达到顶峰，喷吹精煤原料供应进一步收紧；

进口难有显著增量：俄罗斯煤炭优先供应日韩、东南亚等高价市场，对中国出口量预计维持低位，且国际煤价高位运行下进口成本倒挂格局难改，进口煤难以形成有效供给补充；

（二）需求端预判：刚需支撑稳固，四季度存在边际改善空间

下半年喷吹煤需求整体保持稳定，结构性增量持续释放：

高炉开工维持中高位：在稳地产、稳基建政策持续发力下，钢材终端需求有望边际改善，钢厂减产动力不足，预计高炉开工率维持 80% 以上，日均铁水产量保持 230 万吨以上水平；

喷煤比提升持续贡献增量：钢厂降本与碳减排双重驱动下，高炉喷煤比仍有提升空间，高铁水与高喷煤比双重刺激下，喷吹刚需需求稳固。

季节性波动特征：三季度受高温多雨影响，钢材需求可能阶段性偏弱，但四季度随着传统施工旺季到来，钢材需求回暖，钢厂补库周期启动，需求端支撑将进一步增强。

（三）价格走势预判：三季度探底后震荡上行

基于供需紧平衡的核心逻辑，下半年喷吹煤价格中枢将高于上半年，整体呈现 "三季度震荡偏稳、四季度平缓上涨" 的走势：

三季度（7-9 月）：随着煤矿复产节奏加紧，7-8月份煤矿复产节奏将达到顶峰，供应恢复带来的情绪面走弱，将之前的情绪预期所带来的价格上涨打掉，7月初随着煤矿复产价格会持续下行，但安全监管高压态势仍无放松预期，产量难以恢复到5月之前水平，供应仍较此前会有所收缩，且迎峰度夏电煤分流效应、供给缺口扩大，叠加钢厂旺季前补库需求，底部仍有支撑；

四季度（10-12 月）：随着停产潮过去，安全减产力度所缓解，供给边际小幅改善，钢企迎来金九银十旺季，9-10月份在钢企高需求带动，供需紧平衡下喷吹煤价格将有望上行，但上行驱动力有限，上涨幅度预计较为平缓。

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