北京
嘉银科技近日披露2026年一季报，对外展示了一份堪称惨烈;的成绩单。
单季净亏损6170万元，去年同期盈利5.39亿元。这是公司自2019年登陆纳斯达克以来的首次单季净亏损。就在三个月前，其2025年报还交出营收、净利"双增"的成绩单。
此外，近半年内该公司CTO、首席风险官、总裁等高管密集更替，也在一定程度反映其经营压力。
财报发布当日，嘉银科技股价收报2.85美元，暴跌28.39%，从2025年6月的18.4美元高点至今，累计跌幅超过80%。
7年来首次单季度亏损，收缩远未触底
先看一季度本身，该公司交易额193亿元，同比锐减45.8%；净营收7.57亿元，同比下降57.4%；经营亏损7010万元，净亏损6170万元，每股ADS由盈利10.12元转为亏损1.16元。
这也是2025年经营状况的延续。2025年分季度看，该公司单季净利润分别为5.39亿、5.19亿、3.76亿、1.01亿，再到本季的-0.62亿。可见下行早在去年下半年就已启动，且与2025年10月1日助贷新规的落地高度吻合。
亏损的直接原因在于收入端的坍塌。
新规压低利率上限后，一季度占收入大头的贷款撮合服务收入同比下滑68.9%，拖累净营收下降57.4%；而成本端，销售费用虽随规模压减约一半（-49.6%），研发费用却逆势增长24.6%至1.10亿元。
公司管理层表示，新规压低利率上限后，全市场贷款规模收缩约5000亿元、借款端流动性收紧，春节后调整尤为艰难，规模下降快过成本压缩。
需要注意的是，管理层预计第二季度交易量为人民币95亿元至105亿元，仅约一季度193亿元的一半，意味着在受限市场环境下，交易量将再度环比下滑，收缩远未触底。
资产质量方面，90天以上逾期率升至2.25%，较去年同期的1.13%几乎翻倍。不过该数据仍明显低于奇富、乐信（均3.5%）和信也（3.11%），更远低于小赢的9.95%。也就是说，嘉银的资产端或大体可控，亏损主要来自高费率收入模式受到了巨大压力。
此外，担保释放收入逆势增长约27.6%至2.18亿元。显示出嘉银正被动地从"轻资本"分润回流至承担信用风险的"重资本"模式。
为什么只有嘉银出现亏损
同样身处新规冲击、资产质量也并非最差，嘉银却成为头部、腰部平台中罕见的亏损者。差距在三方面：
其一，调价与收缩偏慢，2025年上半年仍在冲量。
2026年3・15 前夕，国家金融监督管理总局专门约谈你我贷等5家平台运营机构，直指其营销宣传不规范、息费披露不透明、催收管理不合规等问题。
有行业分析指出，新规将综合融资成本压至24%以内后，嘉银旗下"你我贷""极融"的综合费率在较长时间内未明显下调，被质疑或仍以"债务管理服务费"等名目维持接近36%的实际成本。截至6月24日，黑猫投诉平台上你我贷累计相关投诉超10.6万条，投诉集中在服务费收取、催收服务相关问题。
更重要的是，与此前提到的小赢科技的情况类似，2025年上半年嘉银科技仍在逆势冲量。
财报显示，2025年一季度促成 356 亿元（同比 +58%），二季度进一步冲到 371 亿元的历史峰值（同比约 +55%），上半年合计 727 亿元、同比增 56%。彼时公司甚至把全年目标定在 1370–1420 亿元，扩张意图明显。如今来看，这种用风险换增长的策略最终在下半年出现反转，也让其调整压力大增。
其二，缺少"第二曲线"对冲。
头部平台都已在国内主业之外培育增量：信也海外一季度收入9.49亿元（+34.5%），印尼、菲律宾、澳洲均已盈利；乐信分期商城收入5.25亿元（+82%）；奇富"科技解决方案"赋能贷款达99.6亿元。
反观嘉银，被寄望的海外业务仅提到印尼地区一季度放款规模环比增长20%、同比翻番，墨西哥地区环比增长35%，但都未披露具体规模，短期都难以填补国内收缩的缺口。
其三，缓冲垫更薄。
截至2025年末，奇富现金及短期投资约107亿元、小赢现金及等价物9.87亿元，而嘉银现金及现金等价物仅6180万元，一季度末进一步降至4340万元（2024年末这一数字为5.4亿元），并已将2024年购入的陆家嘴基金大厦抵押换取6亿元贷款。耐人寻味的是，在现金明显承压之际，公司仍维持高分红，2025年派息约4110万美元。（作者｜蔡鹏程，编辑｜刘洋雪）
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