科技投资的逻辑变了吗？

来源：市场资讯

（来源：华泰柏瑞指数投资）

今日复盘与热点聚焦：

A股震荡走强，半导体产业链爆发，科创50创历史新高，不过市场仍有逾4000股下跌。上证指数收涨0.11%报4110.81点，深证成指涨1.24%，创业板指涨1.41%，北证50涨1.15%，科创50涨3.82%。A股全天成交3.31万亿，上日成交3.47万亿。PCB、光通信等算力硬件股大涨。

港股震荡攀升，芯片股大涨。恒生指数上涨0.33%报23412.18点，恒生科技指数上涨1.81%报4479.02点，恒生中国企业指数微涨0.07%报7764.97点。市场成交额3229.18亿港元，相比前一交易日的3343.61亿港元有所减少。南向资金净买入157.51亿港元。

*以上资料来源：WIND，截至2026/06/24

今天我们尝试从一个更大的视角去分析市场K型分化的来由与持续性。而事情要从2026年5月的中美会晤说起。

如果用一句话来总结此次会晤的意义，那就是表面上的定量部分可能无法匹配其规格，但其隐含的定性部分对世界格局可能已经并且还将产生极其深远的影响，至少对于资本市场自今年4月以来较为极致的K型走势贡献了巨大的力量。（数据来源：WIND，20260624）

总结会后中国国务院、外交部、商务部和美国白宫、贸易代表办公室等部门发布的相关会谈通稿、协议清单等内容来看，5月中美会晤公开呈现的实质性内容相对有限，两国达成的主要共识是互利共赢和“建设性战略稳定关系”的定调，此外就是在300亿美元以上降税安排、波音飞机和农产品采购方面存在局部共识（后续或可以关注出口方向上的轻工纺服、家居家电、消费电子等行业的阶段性机会）。

但是，考虑到中国罕见地提前四个多月敲定了9月24日的回访，意味着此次协议其实包含了一份潜在金额较大的“期权”，至于期权是否会得到执行，取决于美国政府的诚意和履约能力，以及共和党到那个时候能在多大程度上扳回中期选举的颓势，展现出多少投资价值。

此次会晤的最主要意义，或者是“建设性战略稳定关系”的核心内涵，还是在今年3月Agent超预期加速推广带动AI市场潜在想象空间急剧扩大的背景下，中美AI产业开始从存量竞争转向增量竞合，两国“新质生产力”集团通过优势资源禀赋和生产要素的相互融合，推动市场规模快速增长，并最终实现对传统经济格局的重塑。

从长远视角来看，世界历史上每一轮工业革命所需要的生产要素体量都呈几何倍数增长。第一轮工业革命只需要数千万人口，英国、法国这个体量的国家依靠殖民地体系的支撑即可完成；第二轮工业革命需要上亿规模的人口，只有美国和苏联才能在新旧产业交替的过程中，历经两次世界大战的检验，站到了世界的顶峰；第三轮工业革命则需要数亿规模的人口，占据全球科技和标准主导权的美国和国内受教育人口规模足够庞大的中国在这一阶段明显领先于其他经济体。而到了以数智化为代表第四轮工业革命，人口规模的需求可能达到十亿乃至数十亿级别，而且必须是经历过完整的基础教育，且具有一定消费能力的中等收入人口，仅凭借中美各自为战，都难以满足这一人口需求。

更何况，除了人口之外，这轮工业革命如果真的要实现对物理世界的改变，还需要巨量其他生产要素的投入，包括国家和社会资本、高素质科研人才、海量高质量数据和多元化应用场景等，那就更不是单一国家依靠自身力量与资源禀赋可以完成的。如果说美国在资本体量和人才规模方面可能还占据一定优势，使其率先引领基础科研和技术实现的突破的话，那么中国在生产环境和社会服务领域的真实数据以及应用场景的丰富度上毫无疑问是美国所难以比拟的，两国的合作似乎顺理成章。

但是，在之前的几年中，由于AI商业化的空间尚未完全打开，且主要集中于虚拟世界当中，甚至今年年初市场还在担心数据中心的巨大资本开支需要多久才能转化为正向现金流，两国AI产业生态位类似，相互之间更多体现出竞争性因素，尤其是美方关注点明显在于压制中国AI的发展。不过随着今年3月Agent的推广普及速度远超预期，并且开始全面融入各行各业的实际工作流程当中，各家大模型厂商的ARR飞速增长，AI行业展现出了增量市场的明确特征。

在此背景下，无论是美国的科技加速主义，还是中国的新一轮改革开放，都拥有了更加坚实的经济基础支撑，中美在共同做大市场规模，驱动AI从虚拟世界走向物理世界，为AI行业的核心企业提供充足资本“弹药”和其他生产要素，进而带领“新质生产力”集团走上台前，也有了合作的前提。

其中相当重要的一步，就是未来几个月两国核心科技企业的巨额融资，为此两国或许需要达成一致，甚至可以放出一些加强合作的利好，以共同维护科技板块的估值水平，夯实“新质生产力”集团的经济基础。

正是这样剧烈的新旧动能转换过程，才让资本市场呈现出较为极致的K型分化走势。不过，随着上游半导体、光通信、PCB、数据中心的拥挤度持续提升，以及中美在AI应用端的合作图景陆续展开，资金可能会在一系列事件的驱动下逐步向智能驾驶、机器人、消费电子、航空航天、风光储等物理AI赛道转移。