AI带火铜箔行情，上游铜企涨不动，市值倒挂太反常？

6月以来，A股铜箔概念掀起一轮超级行情。

铜箔是印制电路板（PCB）的关键原材料，截至6月18日当周，PCB概念板块持续掀起涨停潮。其中，铜冠铜箔（301217.SZ）领涨停，年内累计涨幅高达483%，总市值突破1658亿元；逸豪新材（301176.SZ）连续三个交易日收获涨停板；华正新材（603186.SH）、同宇新材（301630.SZ）周涨幅分别达39%、44%。

上游原料端，江西铜业（600362.SH）6月12日、18日两度触及涨停，周涨幅超23%；云南铜业（000878.SZ）、铜陵有色（000630.SZ）跟涨，但较铜箔概念股涨幅有限。

“AI算力硬件扩张同时拉动了铜的工业用量，催生了高端HVLP铜箔的爆发式需求。资金沿着覆铜板厂→高端铜箔→资源端的链条做多，本质是对铜是AI耗材的重新定价。”一位交易人士对记者称，值得警惕的是，铜箔板块正上演一场有业务的被追捧，没业务的也被硬炒的集体狂欢，只要是名字里带铜或箔的资金就往里冲，完全不看业务占比和认证进度，风险不容忽视。

估值与基本面严重背离

铜冠铜箔是这轮行情的领涨龙头。

截至6月15日，公司的滚动市盈率为858.87倍、静态市盈率为2251.65倍，显著高于“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”的平均水平。

公司已连续发布交易异常波动公告，提示投资者注意风险。股价方面，截至6月18日铜冠铜箔收于200元/股，年内累计涨幅483%，较2025年4月的股价阶段低点（8.4元）最大涨幅达2280%，也就是说低点买入的投资者，股价已暴涨约22倍。

没有订单的公司同样遭到爆炒。逸豪新材在6月16日盘后发布的异动公告中明确表示，公司HVLP铜箔认证进度慢于部分同行业公司，目前尚在样品测试、分析及认证阶段，能否通过客户认证具有较大不确定性，且相关业务尚未产生收益。公司2025年归母净利润亏损5862.19万元，较2024年度亏损扩大50.85%，整体业绩表现弱于行业平均水平，当前股票估值与经营业绩不匹配。6月9日至16日的6个交易日内，其股价累计涨幅超过89%。

嘉元科技同步披露异动公告，称公司HVLP铜箔正处于研发阶段，主要业务收入以锂电铜箔为主，2025年电子电路铜箔占比仅为3.53%。公司滚动市盈率达203.38倍，静态市盈率约548.60倍，显著高于所处行业市盈率水平。自6月8日以来，股价从41.5元最高涨至71.8元，最大涨幅约73%。

诺德股份（600110.SH）走出6天3板，但公司公告明确表示，RTF系列、HVLP系列、载体铜箔等高端产品仅完成小批量送样验证，暂未实现规模化量产。

宝鼎科技（002552.SZ）6月16日发布股票交易异常波动暨风险提示的公告，称截至目前公司未与英伟达有过接触，也未与其开展任何形式的业务合作。公司覆铜板产品主要为FR-4及复合板等常规产品，目前无AI覆铜板，未发现在AI服务器及算力领域的应用，未有高速覆铜板M7和M9产品销售，无相关订单和营业收入。

上游巨头跟涨乏力，市值倒挂引关注

尽管概念股暴涨，但上游传统铜企涨幅明显滞后。

铜陵有色（000630.SZ）持有铜冠铜箔约72%股份，近两周涨幅约16%，截至6月18日周盘报7.65元，尚未回到9.19元/股的年内高点，与铜冠铜箔从2025年中不到10元/股飙升至200元/股的走势形成鲜明反差。

在投资者关系平台上，有投资者提问称，公司所持铜冠铜箔权益市值已接近甚至超过铜陵有色自身总市值，询问公司如何看待这一明显倒挂，是否有措施让市场更充分了解公司真实价值。

铜陵有色于6月18日回复称，二级市场估值受多重因素综合影响，公司重视市值管理工作，将通过信息披露、投资者关系管理、业绩说明会等方式推动市场充分认知公司内在价值。

类似的情况也出现在江西铜业（600362.SH）身上。公司年产铜精矿约21万吨，2026年一季报净利润同比增长44.31%，6月11日至18日股价从40.14元涨至53.31元，区间涨幅约32.8%，但相比铜箔概念股仍显温和。

有分析指出，这轮资金把上游铜企当成普通周期股定价，并未遵循产业链以及订单逻辑，材料资产价值目前没有体现。

供需失衡是推手，监管出手降温

铜箔板块集体狂欢的背后，是AI服务器换代带来的高端铜箔供需严重失衡。

据东吴证券测算，受AI服务器从H100向英伟达GB200、Rubin平台升级驱动，2026年全球AI服务器高端铜箔需求将达到2.4万吨，同比增长260%，2027年有望进一步翻番至5万吨，2030年需求可能超过11万吨。

高盛最新研究报告指出，2026年下半年HVLP4铜箔需求量将较上半年至少增长100%，达到每月至少560吨，已超过主要供应商三井金属每月490吨的产能上限。高盛预计行业有效产能的实际供应缺口将在2026至2028分别达到28%、39%和38%。

山西证券研报也显示，HVLP铜箔技术壁垒高、产能集中于少数厂商，扩产周期较长，预计2026年至2027年高端HVLP铜箔供需缺口仍将持续存在。

监管层面，证监会表示在提高市场含“科”量的同时，严打蹭科技热点、炒概念。证监会主席吴清于6月17日在2026年陆家嘴论坛上指出，严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场、内幕交易等违法违规行为。证监会将适时研究发布进一步规范发展资本市场人工智能的指导意见，依法从严打击利用人工智能非法荐股、造谣传谣、违法交易等乱象。

部分被硬炒的个股已经出现降温迹象。6月18日，嘉元科技收盘跌0.57%，报47.18元，市值311.34亿元，滚动市盈率203倍；逸豪新材收跌1.56%，滚动市盈率207倍。

上述交易人士告诉记者，当一条赛道被确认为时代风口，资金往往选择先上车、再选座。当所有参与者都知道估值离谱，但都认为“自己不会是最后一个接盘的人”时，泡沫就达到了最危险的阶段。