盯盯拍递表港股：一家行车记录仪企业的“血海”突围

记者 周信

6月22日，盯盯拍（深圳）技术股份有限公司（下称“盯盯拍”）向港交所递交招股书。这是盯盯拍第二次冲刺资本市场。2017年1月，盯盯拍曾在新三板挂牌，但第二年11月摘牌退市。此后，盯盯拍蛰伏长达九年，直至此次向港交所递表。

盯盯拍成立于2013年，总部在深圳，是一家以行车记录仪为主业的企业。盯盯拍的创始团队成员主要来自“华为系”：董事长兼总经理罗勇曾长期在华为海思半导体任职，执行董事兼副总经理喻运辉、执行董事兼副总经理王凯，以及执行董事兼职工代表董事郭孝刚、董秘马一丁等，均有在华为工作的经历。

盯盯拍创立之初，行车记录仪行业处于“山寨横行”的草莽时代。盯盯拍团队的目标是借助芯片制造和工程师经验，利用技术创新能力，做一款“会分享的行车记录仪”。随后，盯盯拍推出了支持WiFi互联的行车记录仪。

从商业模式来看，盯盯拍的行车记录仪主要聚焦汽车后装市场，经过十三年的发展，其在后装市场的市占率做到了行业头部。弗若斯特沙利文的数据显示，2025年按出货量计，盯盯拍在全球无屏车载智慧影像设备市场排名第一，市场份额7.0%；产品已进入全球60多个国家和地区，累计服务超900万用户。

业绩方面，2023年至2025年，盯盯拍的产品销量分别为265万台、233.3万台和299.9万台；营收分别为3.94亿元、3.52亿元和4.76亿元；同期净利润分别为1862.9万元、2299.9万元和3661.1万元；毛利率分别为36.4%、38%和38.2%，净利率为4.7%、6.5%和7.7%。

不足8%的净利率意味着，每卖100元，只能赚不到8元，结合其158.6元的产品均价，盯盯拍的盈利能力较为脆弱。这与行车记录仪行业门槛低、参与者众多、国内市场大量的小作坊产品“价格内卷”等因素有关。

弗若斯特沙利文数据显示，按2025年全球车载智慧影像设备出货量计算，盯盯拍排名第二，但份额只有4.9%；按2025年营收计算，盯盯排名第五位，但份额仅为1.5%，此外，排名前五的企业合计市占率仅12.8%。

盯盯在招股书中表示，行业价格战对其产生了压力，也可能无法阻止第三方复制逆向开发其产品。2023年至2025年，盯盯拍在国内的收入从3.08亿元萎缩至2.12亿元。在此情况下，盯盯拍不得不收缩研发投入，并在经营层面向海外市场拓展。

研发方面，盯盯拍构建了πChips硬件平台、πOS软件平台和πLens影像处理平台三大技术体系，拥有104项授权专利，并获得了国家级专精特新“小巨人”企业认证。但2023年至2025年，盯盯拍研发开支分别为3160万元、2690万元和3210万元，占营收比例从8.0%降至7.6%和6.8%。销售开支却从2023年的5599.7万元激增至2025年的7741万元，占比从14.2%升至16.3%。

海外市场成为盯盯拍招股书中的亮点，其海外收入从2023年的8607万元增至2025年的2.63亿元，占比从21.8%跃升至55.4%，首次超过国内市场。其中，2025年的海外市场收益同比增长98.9%，增速显著高于收入增长。

盯盯拍海外营销负责人陈思展近期表示，加入跨境电商速卖通Brand+计划后，盯盯拍客单价160美元的行车记录仪在中东稳居第一。2025年，盯盯拍在速卖通上的年销售额为700万美元（约合4753万元人民币）,比B2B（即向车企销售）业务第一大车企客户吉利汽车一年贡献的销售额还多。

盯盯拍表示，其近三年销售费用增加主要因海外市场广告营销和电商平台推广开支大幅增长。而本次IPO(首次公开发行）所募资金，首要用途是技术研发及产品创新，其次便是海外品牌建设及全球销售网络拓展，尤其是提升在欧洲和北美等发达市场的渗透率。

由于行车记录仪产品的技术壁垒不高，盯盯拍要构建更持久的竞争力，存在压力。为了解决这一问题，盯盯拍近年来持续讲述“移动第三空间”的故事，试图将车载智慧影像设备从单一的“行车记录工具”，升级为集智能互联、安全辅助与数字服务于一体的“移动第三空间”生态系统的一部分。

但招股书显示，盯盯拍目前尚未摆脱对行车记录仪单一类型产品的依赖，其行车记录仪业务收入占比从2023年的69.3%持续攀升至2025年的79.2%，其他产品的收入占比则从30.7%下滑至20.8%。

“有量无利”，这是行车记录仪行业的普遍性问题。行业集中度过于分散，使得盯盯拍难以形成有效的生态战略支撑，而国内市场持续的价格内卷又迫使其不得不将海外市场当作发展重心。对盯盯拍而言，能否成功在港股敲钟，取决于资本市场是否认可其提出的“车载全场景生态”的未来增长潜力。