盛弘股份迎来低估配置良机：800V路线扰动无损基本面，“充电桩+储能”支撑力明确|发现好公司

本文来源：时代商业研究院 作者：郝文然

图源：图虫创意

来源|时代商业研究院

作者|郝文然韩迅

编辑|韩迅

2026年6月10日，独立研究机构SemiAnalysis发布报告称，英伟达原生单端800V HVDC方案的大规模出货将推迟至2028年以后，引发美股相关板块大幅下跌。仅隔48小时，摩根士丹利即发文反驳，指出台达电子有望在2026年第四季度向北美头部云服务商交付首批800V独立电源机柜。

两份研判、截然相反的结论，直接将AIDC电源产业链推入预期博弈的漩涡。电源企业盛弘股份（300693.SZ）受到显著影响——该公司通过为维谛（Vertiv）代工36kW HVDC模块间接切入英伟达生态，工业配套电源业务2025年收入7.10亿元，据中金公司估算，其中，AIDC领域收入占比已达20%以上且同比增长超过50%。

盛弘股份2026年2月在投资者互动平台表示，HVDC产品“仍处于早期阶段，暂未产生收入”。路线分歧对该公司的实际影响究竟如何？本文认为：HVDC业务短期业绩影响有限，核心主业支撑下公司安全边际凸显，正迎来估值修复弹性。

一、800V与±400V路线之争：需求可能延后，而非消失

1. 机构分歧与产业链动态

SemiAnalysis与摩根士丹利的分歧焦点并非“HVDC是否需要”，而是技术路线将以800V为主流还是与±400V长期并存，以及大规模放量的时间节点。

SemiAnalysis观点（2026年6月10日）：英伟达原生单端800VDC方案的大规模出货窗口已延后至2028年以后；±400VDC方案仍按原计划在2026年下半年推进，主要服务于超大规模云厂商的自研ASIC部署。报告指出，800VDC在电网供电和效率提升上的边际收益不足以支撑其复杂性，云厂商更倾向于继续使用成熟方案或逐步过渡到400V。

摩根士丹利反驳（2026年6月11日）：英伟达在台北GTC大会明确800V技术研发稳步推进，相关电源机柜将于2026年第三季度实现“量产就绪”；台达电子有望成为首家量产独立800V电源机柜的厂商，预计2026年第四季度向北美头部云服务商交付首批产品。

产业链巨头动作：

Ÿ 维谛（Vertiv）2025年10月公告：800V DC电源产品组合预计2026年下半年发布，配合2027年NVIDIA Rubin Ultra平台。

Ÿ 台达电子董事长郑平2026年2月法说会发言：800VDC客户不止一家，2026年下半年有系统营收贡献，但2027年量才会较大。

Ÿ 2026年6月COMPUTEX展会：英伟达CEO黄仁勋亲临台达展区，在VeraRubinPowerShelf机柜上签名并高喊“800V”，台达主打800VHVDC及液冷方案。

2. 技术关联度与影响评估

代工关系：

盛弘股份从未在公告中确认与英伟达直接合作，其AIDC电源角色系通过维谛实现。维谛是英伟达指定的液冷散热及电源系统集成商，盛弘股份为维谛在国内提供电力侧HVDC模块的代工服务。

盛弘股份是电能质量治理（APF/SVG）领域的头部企业之一，已与维谛达成合作，提供数据中心电能质量解决方案800VHVDC及SiC/GaN的大规模应用会带来严重谐波与电压波动，这正是APF/SVG的核心应用场景。

公司的电能质量产品主要覆盖传统工业、电网及常规数据中心，AIDC属于增量而非存量。

技术指标与产能：

36kWHVDC模块功率密度达100W/in³（行业平均约70W/in³），纹波噪声≤0.5%（竞品普遍大于1%），并联合开发AI动态负载适配器（单台+500美元），具备实质性技术优势。

泰国基地2026年规划HVDC模块产能20万台/年，其中约60%供应维谛，可有效规避中美关税，产能规模优势明显。

影响评估：

若800V HVDC节奏延后至2028年，则意味着“超预期”增量市场爆发点推迟。但HVDC相关业务在盛弘股份总营收中占比较低：2025年工业配套电源总收入7.10亿元，中金研报测算AIDC占比约20%，折算约1.4亿元，占总收入比例仅约4%。即便海外800V放缓，对该公司当下业绩的影响也十分有限

电能质量业务2025年同比增长17.78%的核心驱动力来自传统智算中心建设及半导体制造，而非尚未放量的HVDC模块。

二、“充电桩+储能”双基本盘撑起业绩安全垫，估值端AI溢价极低

评判盛弘股份的投资价值，应聚焦于其两大核心业绩支柱——电动汽车充电桩与储能微网。这两大板块合计贡献公司2025年营收的67%，且其增长逻辑与海外AI数据中心的800V HVDC延期传闻相互独立。即便HVDC路线出现节奏调整，公司的业绩基本盘依然稳固。

1. 充电桩业务：车载800V超充刚性爆发，出海加速

2025年，盛弘股份充电桩业务收入14.96亿元，同比增长23.04%，占总营收43.20%，为第一大收入来源。其中，新能源重卡超充及相关封闭场景专用设备领域业绩突破5亿元。公司已与客户共建超千座超充场站，与客户共建超千座超充场站，成为增长新引擎。

汽车市场的800V高压架构和超充需求正在全球范围内刚性爆发，该公司已大批量出货800kW柔性共享充电堆（超充2.0平台），支持200～1000V宽电压范围，适配海内外800V超充车型。海外市场随着欧洲、北美充电基建推进，公司凭借模块化、高兼容性优势加速出海，增长动力来自汽车电动化。

2. 储能业务：海外高毛利订单放量，刚性需求独立于AI电源

2025年储能PCS收入8.25亿元，同比下滑3.69%，但海外布局显著加速。全年海外收入6.45亿元，同比增长50.14%，海外毛利率高达61.3%。公司储能微网以PCS为核心，具有差异化的“多分支PCS”技术，在工商业储能和微电网领域竞争力极强。增长驱动因素为欧美电网保供能力不足、海外工商业电价高企带来的刚性需求。随着德国、西班牙、美国等地认证持续推进，海外储能订单能见度较高。

3. 业绩测算：2026年估值约28倍，安全垫较厚

为评估800V路线分歧对公司业绩的实际冲击程度，基于2025年净利润4.76亿元进行情景测算。在800V路线全面推迟、AIDC业务减半的假设下，按分业务增速推算2026年归母净利润：

根据测算，盛弘股份2026年预估净利润约5.38亿元，较2025年的4.76亿元增长13%。以2026年6月16日总市值151.92亿元计算，对应动态PE约28.2倍。

该数字在申万二级行业（电力设备—其他电源设备Ⅱ）处于中下游水平，作为对比，与盛弘股份业务结构相似度较高的科士达（002518.SZ） 、英威腾（002334.SZ） 动态PE分别为46倍、49倍；而与AIDC关联度更高的麦格米特（002851.SZ） 、中恒电气（002364.SZ） 分别为622倍、225倍。

由此可见，盛弘股份虽然具备一定AIDC业务，但其估值中“AI泡沫”含量极低，充电桩与储能业务提供的业绩安全垫价值凸显。该公司2026年第一季度实现营业收入7.44亿元，归母净利润0.85亿元，同比分别增长23.13%、16.86%，增速较2025年均有显著提升，反映业绩兑现加速。

结论：HVDC扰动实质利润影响微弱，双主业保障业绩确定性，估值底部夯实后公司具备较强的中长期修复动能。

盛弘股份HVDC相关业务收入占比较低，当前估值主要由充电桩与储能两大主业的扎实业绩支撑，“AI溢价”含量极低。HVDC路线分歧对公司实际利润影响有限，情绪压制更多体现为估值端的短期波动。若因市场情绪扰动引发错杀，反而可能为关注公司纯正基本面的投资者提供左侧布局机会。未来12个月，核心应聚焦充电桩海外认证进展与储能PCS海外订单落地，而非过度博弈800V机柜的首批出货时间。

（全文2808字）

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。