北京
来源：市场资讯
昨天，百亿私募宁泉的大佬杨东，在致投资人的一封封信中表达了对AI的极度看空。
杨东是谁呢？简单说原来他是公募基金公司兴全的总经理，曾在2007年市场顶部时公开劝投资者赎回基金，一举成名，价值投资风格，长期业绩优异。
他的核心观点：
1）科技布局核心在互联网巨头，2022年至24年较好估值区间时逐步买入，25年上半年迎来deepseek时刻，表现不错，但之后不断阴跌。互联网巨头拥有雄厚的资本、算力资源、多年的AI布局，所以他对当前这种情况也感到困惑。
2）低估了AI的泡沫，15年牛市的时候有个词叫“无脑买入”，现在大约又是这种状态了。同时，他认为这次市场泡沫是全球性。以巴菲特指数来说，互联网顶峰时比值达到180，目前美国是240，韩国、日本也有200，目前已属于超大型泡沫。
3）每个行业都有景气的时候，类比前些年的新能源，教训历历在目，每次都有人强调“这次不一样”，但周期的韵律一直都在，任性的基本规律从未改变。
4）A股大量热门股票，未来极有可能跌掉八成乃至九成以上，我们不敢再参与了。我们担心崩溃的时点不会很远了，股价崩溃并不需要等到需求放缓或供给大量涌现，仅仅股价过度透支就足以引发崩溃。
5）6月遭遇产品成立以来最大挑战，回撤幅度和熊市最大回撤差不多，以往牛市从未发生这样的事。
6）除了互联网巨头，还有两大配置：一是低估值、高分红的绩优企业，电信、家电、电力、化工、金融等都有，虽暂时被市场唾弃，相信未来一定可以恢复。二是，布局了重度低迷的周期行业，主要是地产开发和建材龙头、光伏龙头。这些行业调整时间、幅度、亏损的惨烈程度都极为少见。目前房地产在多个一线城市价格已经企稳，二手房成交更是多年来最活跃的。
二、
对于上述观点，说一下我的核心观点：
第一，这一轮AI泡沫化确实是全球共振型的，大家相互促进、激发。AI硬件，本质上是周期股，在巨头军备竞赛的过程中，市场过于超前了，但是大额资本开支不可能一直持续。AI基础设施建设好比建设机场，但是这个机场乘客来用的增长是有个过程的，不可能一直持续大幅扩建。
我们看好AI长期的星辰大海，但是目前和2001年的互联网泡沫类似，也是阶段性泡沫化，虽然长期维度依然可以创历史新高。
另外毫无疑问的一点常识是：行业内部竞争一定会越来越卷，尤其硬件层面，本质上护城河并不高，这一点是不如互联网巨头的。
第二，他说担心崩溃的时点不会很远了，股价崩溃并不需要等到需求放缓或供给大量涌现，仅仅股价过度透支就足以引发崩溃。
这一点我是特别赞同的，因为参与交易的投资者之间本就存在博弈关系，涨多了博弈激烈程度相应上升，最后都不一定需要基本面的不利变化，市场本身就容易形成自我踩踏。
而至于他说到的一些股票跌幅80-90%，这确实可能性不小，当然是部分，就某些主题指数来说大概率不会这么大。现在市场几乎不看估值，但是最终市场还是要看基本面和估值的。
所以，眼下我们的观点非常简单，继续看好创新药、互联网、以及一些估值便宜的行业。
三、
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选对品种、买的时机也对，翻了2倍，结果才买100块钱，大腿拍烂。所以市场低位时、组合阶段低迷时，更要跟车，低位的筹码没拿足，涨起来还是吃不到大肉。
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中低权益组合配置分散，对择时的要求相对较低，可以不等发车信号，根据资金情况自行上车。
今天环球日积月累没有发车。可以直接跟上一车，主要侧重港股、游戏、有色、航空、证券等低估方向，还有印度及小比例的黄金。
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