从“半导体捕手”到“AI全域猎手”，元禾璞华何以穿越周期？

站在2026年年中回望，AI已不再是单一的底层技术革命，而是一股重构硬科技产业链的“洪流”。对于元禾璞华而言，过去两年，其也在这场AI变革中，经历了一场“深刻”突围。

从科创板开板后的“半导体热”，到AI驱动的硬科技全产业链布局，元禾璞华已从“半导体捕手”，蜕变为“AI硬科技生态”的构建者。面对AI带来的产业新周期，近日，投中网与元禾璞华的三位合伙人——胡颖平、殷伯涛、陈瑜，深度对话。

透过交流发现，平台升级后的元禾璞华已通过“全生命周期投资体系”，全面围猎AI投资机会，覆盖算力底层、具身机器人、AI智能终端、可控核聚变、量子计算、脑机接口、航空航天等产业链众多领域，成为AI硬科技赛道中“不可或缺”的中坚力量。

战略升维：从“单一猎手”到“全周期平台”

如果说，元禾璞华过往给外界的印象，是专注于半导体成长期和成熟期的“单一捕手”。那么，到了今天，这家硬科技机构已然成长为一个涵盖硬科技全生命周期、具备跨周期作战能力的“生态型投资平台”。

追溯这一变化的起点，源于元禾璞华自身对产业新周期的判断。一方面，受俄乌冲突、中美科技博弈影响，科技自主已成为不可逆的时代主线。元禾璞华判断，硬科技、半导体领域必须从“国产替代”，走向“自主创新”与“自主可控”；另一方面，据胡颖平回忆，2024年元禾璞华三期主基金投资期结束后，投资领域已从半导体设计为主，拓展至上下游全硬科技产业链；投资阶段也从成长、成熟期，探索布局早期项目。

“在内部，团队也意识到：‘单一的主基金’架构，已无法匹配未来的投资体量与需求。” 面对这一内外部变化，从2024年开始，元禾璞华就做出一个关键决定——平台升级。从单一的半导体基金，升级为涵盖“种子、VC、PE、并购”一体化的全生命周期多基金平台。

2024年以来，元禾璞华率先筹备并设立首只并购基金，主攻半导体产业链的整合；同时，元禾璞华同步设立 VC 二期、PE 四期。到2025年，这一“半导体猎手”又联手上海未来基金，正式推出种子基金。至此，“全周期投资平台”正式搭建完毕。

对于并购基金，胡颖平向投中网坦言，在历经多轮市场竞争之后，团队明显感受到，大量半导体创业公司陷入内卷状态，行业分化加剧。同时，市场也迎来前沿创新与产业并购整合的关口期。“在此背景下，元禾璞华率先布局半导体产业链并购基金，成为该领域最早入局的机构之一；并且，并购业务也必须依托完整的投资平台与产业资源，才能真正释放价值。而这，正是元禾璞华在过去半导体领域所积累下来的优势，成为这次平台全面升级的重要考量。”

对于种子基金，殷伯涛也看到了另一面机会：国内科研成果转化潜力巨大，很多科技成果在高校和科研院所积累了10年、15年，但早期项目孵化难度高。“打造一套覆盖企业从初创、成长、成熟到并购整合的完善基金体系，破解早期孵化难题，是元禾璞华此次平台升级的核心目标之一。”

全域猎手：从半导体出发，延伸至AI硬科技全赛道

在“全生命周期投资体系”的构建下，元禾璞华的投资版图也从半导体出发，一路延伸至AI驱动的硬科技全产业链，即具身机器人、大模型、AI智能终端、可控核聚变，以及未来科技中的量子科技、商业航天、脑机接口等领域。

在内部，元禾璞华将这种AI驱动的全产业链投资，定义为5层“架构”，即AI芯片、AI基础设施、AI能源、AI模型，与AI应用。过程中，他们沿着技术演进的方向与产业周期的脉络，完成了从“半导体捕手”到“全域硬科技猎手”的华丽转身。

谈及AI硬科技全赛道的拓维，三位合伙人均向投中网表达出一个清晰的信号：持续的开拓并非盲目跟风，而是依托半导体产业的投资根基，顺势而为。

作为产业出身的投资人，胡颖平直言，半导体是整个 AI 底层算力的底座，它与AI 五层架构——能源、芯片、基础设施、大模型、应用环环相扣，二者深度绑定、无法割裂。“如果国产替代是半导体发展的从0到1，那么AI 浪潮带来的，则是长达8至10年的全新增量周期，这将催生大量新的产品形态，新的创业浪潮。”

同样，曾在中芯国际、上海华力等知名半导体企业做过高管的产业投资人——陈瑜也认为，国内半导体行业已基本完成“国产替代”的1.0阶段，行业发展变为自主创新。而半导体作为 “最硬核的科技”，元禾璞华在此积累了多年的投资经验与方法论，沉淀出一套成熟的研判体系，让团队直接具备了甄别技术真伪、判断发展拐点的核心通用底层能力。

这套通用的底层能力，让元禾璞华在出手上“多点开花”：投资团队加码 CPU、GPU、存算一体、AI 网卡等算力芯片的同时，也大力布局月之暗面、阶跃星辰等头部大模型公司、具身机器人、可控核聚变，以及量子计算、脑机接口等未来科技。

以AI大模型领域的月之暗面为例，主导该笔投资的殷伯涛告诉投中网，之所以对月之暗面出手，源于对团队技术实力、商业化能力以及长期潜力的看好。特别是在市场对初创大模型集体持观望态度、估值开始理性回归之时，殷伯涛团队却看到了，这支技术极客团队纯粹的研发导向，与扁平高效的组织模式。

“投大模型，本质上是投尖端人才。行业的长期竞争力来源于人才的竞争，月之暗面扁平化的架构体系，以及人才对底层模型研发的专注度，具备了持续打磨大模型底座的能力，成为元禾璞华出手的重要原因。与此同时，月之暗面先To B、再To C 发展路线，以及投后营收数量级的的增长，也证明了投资商业化价值时的前瞻性。”

投中网获悉，在元禾璞华出手月之暗面时，估值仅38 亿美元左右，而月之暗面最新一轮融资，投前估值已高达300亿美元，较元禾璞华出手时增长了近10倍。

再看具身机器人。胡颖平投资的聆动通用，公司成立2年多，但他已看到了几十台机器人落地大客户场景，作业效率数倍于人工。更重要的是，在AI浪潮之下，这家公司凭借全栈自研技术，实现了商业闭环，具身智能机器人规模化交付的同时，也正式上岗成为真实生产力。

至于AI能源中的可控核聚变，陈瑜带领的团队更是下了一番“功夫”。据陈瑜回忆：她们只在估值低位时布局。“可控核聚变是能源的终极解决方案，为国家重点扶持的未来产业，团队在看到战略使命之后，结合行业趋势与公司实力，提前卡位长期赛道。”陈瑜补充道。

截至目前，元禾璞华已在AI硬科技领域全面加码，出手了多个重量级项目，包含月之暗面、阶跃星辰、深势科技、VAST、聆动通用、渊澈太初、Mindverse、星环聚能、乐享智能、原力灵机、造物时代等。

另据CVSource投中数据显示，今年上半年以来，元禾璞华出手也超过40多次，堪称一级市场中最活跃的“AI硬科技捕手”。

成功秘诀：元禾璞华何以跨越周期？

从半导体国产替代周期，到 AI 引领的硬科技全新周期，除了平台架构上的升级、投资版图里的拓展，元禾璞华还有什么成功的秘诀？

答案或许在于“人”的因素。在交流中，投中网发现，从“半导体捕手”到“全域硬科技猎手”，投资团队始终践行着“务实、勤奋、深耕”这6个字。

“过去一两年，团队凭借高频的项目研判、持续的赛道探索、全员学习的迭代状态，不仅打破了能力边界，也实现了从平台到投资人个体的全面进阶、全域突破。”胡颖平告诉投中网。

“作为合伙人，我们没有脱离前线，截至目前，大家都坚持一线带队，通过海量项目的研读与实地尽调，在披沙拣金中筛选优质机会。”胡颖平说道，同时，面对高速迭代的AI技术，团队也主动走出舒适区，持续和 90 后、00 后新生代创业者交流学习，在实战中更新认知、迭代投资能力。

过程中，殷伯涛就对一位95后的航天创业者印象极为深刻。这位出生于1995年的年轻人，年少时拿过国家级科学竞赛大奖，并被多个名校录取。然而，他竟然放弃了名校光环，17岁就毅然投身于商业航天中，一头扎进火箭技术，创办了一家火箭公司。

不过，让殷伯涛最动容的是，这些履历之外，这位年轻创业者的双手，因长年高强度研发而变得伤痕累累；创业时的办公场地，也仅是一处待拆迁的民房。最重要的是，在创业之初，这位95后创业者便立下了打造业内独创技术路线，拒绝盲目跟风的目标。

这份执着与热爱，以及创新精神，深深打动了元禾璞华投资团队，让这笔投资成为一个极具潜力的“非共识”项目。

如今，回过头来看，殷伯涛感慨颇多：这类年轻创业者的涌现，是中国硬科技与AI时代最大的亮点。“新生一代的创业者不再单一追求‘物质财富’，而是更多源于内心的热爱与理想，这与之前从业者形成了鲜明对比。这也进一步坚定了元禾璞华的投资信念：大胆布局非共识优质项目，依托多年的产业经验，去陪伴那些有情怀、有实力的新生代创业者，与他们共同成长。”

在陈瑜眼中，这种“非共识”投资，实则倒逼了团队进一步扎根一线。她将这种常年在一线“摸爬滚打”的姿态，生动地比喻为“AI 模型训练”——每年数百个项目的走访与研判，都为团队注入了的海量“训练数据”。

“依托这些一线积累，团队不仅将原有的半导体投资方法论，成功迁移至新赛道新周期，更完成了一次能力的跃升——从单纯看懂半导体，到进化为吃透 AI 五层架构，及各类前沿硬科技的综合型投资团队，再到投资中的游刃有余。”陈瑜表示道。

这样的一线深耕与持续迭代，也被元禾璞华的LP们看在眼里，他们将元禾璞华评为“最勤奋 GP”。这份称号，对于投资人来说，无疑是最大的鼓励与肯定。

如今，历经平台升级、赛道拓展、周期跨越三大阶段，元禾璞华的核心竞争力愈发清晰：陪伴价值、产业赋能、生态协同。

然而，这份竞争力并非短期之功，而是根植于团队二十余年的硬科技产业基因与长期积淀。在胡颖平看来，从半导体时代开始，元禾璞华就是深耕产业的投资人。“多年来，团队陪伴数百家企业，走过从技术研发到市场化的全过程，如今这份深耕的理念与产业研判能力，也成功移植到 AI、前沿科技等全新领域，成为团队穿越产业波动、应对周期变化的最核心的底盘。”

可以说，这背后既有经验与基因传承的一面，也有赛道与能力拓展的一面。

殷伯涛表示，完善的生态赋能能力，是元禾璞华区别于同行的关键。依托于多年积累的半导体产业集群、上市公司资源，元禾璞华能够为大模型、机器人、智能终端等 AI 企业提供芯片定制、供应链优化、客户对接等一站式服务，搭建起“芯模联动”的产业生态，走出一条独有的发展路径。

与此同时，种子、VC、PE、并购的全生命周期基金矩阵，也实现了内部资源的互通，让早期项目即依托体系获得接续融资，成熟企业能够借助并购平台完成产业整合。内外双向协同之下，元禾璞华的生态价值被持续放大，在 AI 浪潮中成为独具特色的产业型投资平台。

陈瑜则把“投资”与“创业”，比作一场马拉松。“长期主义是元禾璞华不变的投资准则。团队一直坚持聚焦技术落地与真实应用场景，摒弃短期逐利的跟风心态，敢于布局有潜力的非共识项目，这与元禾璞华的投资方法论一脉相承。”

此时此刻，AI正如破竹之势，席卷着科技与创投圈。对于那些主动迭代、始终坚守的投资人来说，时代从来不会辜负他们。在时代的浪潮中，他们终将穿越周期，获得时代的馈赠，迎来属于自己的一片天。