宁波韵升IPO前高管和员工减持，与控股股东供销来往，“创二代”竺晓东涨薪123万

文/瑞财经 李姗姗

“‘中国制造’到‘中国智造’，是我们这一代人的使命。”宁波韵升（600366.SH）董事长竺晓东曾说道。

从竺韵德创办的中国第一台具有完全自主知识产权的八音琴机芯的制造商，到竺晓东接班掌舵后，成功转型为全球领先的稀土永磁材料制造商，宁波韵升已凭借深耕稀土永磁材料研发制造近30年，进入新能源汽车、消费电子、工业电机及其他高端制造产业供应链，成为行业龙头。

在稀土永磁赛道持续绑定新能源产业红利的当下，宁波韵升在登陆上交所26年后，开启了“A+H”双资本平台的布局，近日，向港交所递表。

过去三年，宁波韵升实现业绩的翻盘。2023年至2025年，营收从53.26亿元小幅回落至49.98亿元再回升至54.17亿元；同时，净利润从-2.25亿元修复至9722.2万元实现扭亏，再进一步攀升至3.36亿元；毛利率亦实现翻倍，从4.6%大增至16.4%。

但公司现金流状况值得警惕，期内经营活动现金流净额连续大幅下滑，2025年同比下降近六成。截至2026年4月末，公司存在8404.4万元短债缺口。

01、A股市值165亿

最新募投项目两度延期

宁波韵升是一家老牌制造企业，诞生于三十余年前。

1994年1月，其前身宁波韵声（集团）股份有限公司成立，初始注册资本为3070万元，由宁波韵声精机公司、宁波江东曙光工业公司、宁波中农信国际贸易总公司、宁波中建房地产开发公司江东分公司以及鄞县东方压铸厂共同出资设立。

成立之初，宁波韵升以八音盒业务起家。创始人竺韵德曾带领团队成功开发了我国第一台拥有自主知识产权的八音琴，打破了国外企业的垄断。此后，公司走上了磁、机、电相关多元化的发展道路，于1996年正式进军稀土永磁体行业，重点布局钕铁硼业务。

这是一个极具战略眼光的转型。

铁硼永磁材料作为第三代稀土永磁材料，主要由钕、铁、硼三种元素构成，具有高剩磁密度、高矫顽力和高磁能积的特点，广泛应用于新能源汽车、消费电子、伺服电机、工业机器人、节能家电、风力发电等领域，是低碳经济产业重要的支持材料之一。

1998年，宁波韵升完成股改，并于2000年在上交所上市，成为A股第二家实现上市的磁材公司。公司首发以10.37元/股的发行价，募集资金3.63亿元。

递表港股后，宁波韵升A股股价迎来上升期，6月22日盘中达到近5个月来最高点15.41元，6月23日报收于15.04元/股，总市值约为165.3亿元。

A股上市26年以来，宁波韵升共完成三次定向增发，累计募资20.03亿元。

2007年12月，公司以8.05元/股的价格发行2400万股A股，募资1.93亿元。

2015年12月，宁波韵升发行股份以进行资产收购，向汇源香港、刘晓辉、杨金锡、南海成长、青岛静远、北京建华、刘光清、杨春梅、赵育清、杨良、朱华合计发行1510.21万股A股，募资4263.1万元，收购磁体元件25%股权、高科磁业25%股权、盛磁科技70%股权，进一步拓展公司在钕铁硼永磁材料下游应用领域的版图。

时隔7年，宁波韵升于2022年11月再度定增，共发行1.03亿股A股股份，募资10.45亿元，均用于投向“包头韵升科技发展有限公司年产1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目”。

该募投项目出现两次延期。2024年4月，公司公告分阶段实施产能扩张计划，将5000吨产能于2025年6月建成投产，剩余产能则于2026年6月建成投产。

而到了今年6月13日，宁波韵升再次公告项目延期，对尚未建成投产的1亿吨产能再次分阶段实施，其中5000吨产能延至2027年末建成投产，另外5000吨产能则延至2028年末建成投产。

截至2025年末，该定增募资累计已使用4.8亿元，投资进度为45.94%；募集资金账户余额为5.95亿元，其中8,933.59万元用于补充流动资金，2.6亿元用于现金管理，2.46亿元为银行账户余额。

02、实控人儿子涨薪百万

IPO前高管和员工减持

宁波韵升的家族特征十分明显。

递表前，宁波韵升第一大股东为韵昇控股，持有公司29.15%股份。韵昇控股由宁波诚源持有约99.98%，而宁波诚源则由竺晓东及其父亲竺韵德、母亲董味贞分别持有36.83%、49.14%、11.23%股份。

韵昇控股的全资子公司韵昇科技投资持有宁波韵升3.28%股权；竺晓东、竺韵德、董味贞还分别直接持有公司0.57%、0.49%、0.02%股权。

此外，乾浩投资为韵昇控股的一致行动人，持有公司1.01%股权。乾浩投资由陈银芬、庄德炎分别持股70%、30%。

综上，竺韵德家族通过直接及间接持股和一致行动关系，合计控制宁波韵升34.51%股份，竺韵德为公司实际控制人。

宁波韵升的“主帅”之位，也由竺韵德的儿子竺晓东继任，其现任公司执行董事、董事长兼总经理。

事实上，早在2011年，竺晓东就已经开始担任总经理职位，为接班做好准备。2015年，宁波韵升顺利交班，时年66岁的竺韵德退任，儿子竺晓东出任董事长，主导公司运营工作。目前，竺韵德已不在公司任职，转为幕后把控。

2023年-2025年，竺晓东年薪分别为190.4万元、201万元、313.7万元，三年涨薪123.3万元，涨幅达64.76%。

在执行董事层面，宁波韵升有两位老臣，分别是朱世东和王海国。

朱世东现年55岁的，担任公司副总经理，他拥有上海交通大学热能工程学士、同济大学工商管理硕士学位。自2002年9月，朱世东就加入宁波韵升，十年时间升任VCM产业部总经理；他曾管理子公司事宜，担任Yunsheng Magnetics (Europe) GmbH常务董事；还曾负责欧洲业务，担任欧洲磁钢事业部总经理；2024年10月转而领导流程资讯与营运中心及策略与营销中心。

在加入宁波韵升之前，朱世东曾在浙江腈纶厂负责生产规划，后担任优曲克科技（宁波）有限公司（前称为宁波乐群电子有限公司）生产部主任。

相比于竺晓东的持续涨薪，朱世东在2024年大幅涨薪70万元后，于2025年薪酬回落，当期领薪167.3万元，同比降薪13.7万元，降幅为7.57%。不过，2025年11月，朱世东通过减持公司11.17万股股份，变现了155.6万元。

同样在宁波韵升供职二十多年的王海国，现任公司行政副主任，他自2005年8月大学毕业后就来到宁波韵升，从主任助理，一路升到总经理办公室副主任、主任，后出任总裁办公室主任、行政副主任及工会主席等职位，去年9月份进入董事会。

宁波韵升另一名执行董事，是2023年6月开始担任财务总监的张迎春，此前，她先后任职于宁波永华液压器材有限公司、阿克苏诺贝尔粉末涂料（宁波）有限公司、英科特（宁波）机电设备有限公司、敏实集团有限公司、神通科技（605228.SH）任职，均从事财务工作。2024年及2025年，张迎春年薪分别为80万元、110.6万元。

距离宁波韵升递表港交所前一年内，公司员工持股计划实施了减持。2025年7月，宁波韵升股份有限公司—2020年员工持股计划、2022年员工持股计划，因自身资金需要，分别减持公司100万股、134.4万股股份，变现1039.31万元、1301.51万元。

公司说明，竺晓东分别认购上述两份员工持股计划份额72.97%及52.64%，但其本人并不参与此次减持,并无减持收益分配。

03、去年销量行业第三

业绩反转修复

成立三十余年，宁波韵升几经转型，不断切入发展新赛道。

A股上市初期，公司主营业务涵盖八音琴、稀土磁材与电机三大板块。2010年，正式剥离八音盒业务，聚焦钕铁硼主业，敏锐地把握住智能手机带来的3C消费电子行业机会。

竺晓东接班后，宁波韵升进一步确立了以稀土永磁材料为主营发展方向。2015年，公司进入高端磁组件领域，并以细分市场大客户为突破口，消费电子业务增长明显，并在后续不断巩固龙头地位。

2020年，公司剥离伺服电机业务，进一步聚焦钕铁硼，并紧抓新能源汽车的放量机会，成功进入国内外主流新能源车企的供应链。近年来，宁波韵升高度关注如XR、人形机器人、eVTOL等新兴领域，通过向客户提供从磁材设计到磁材生产，再到磁组件的全流程服务，积极探索市场突破的可能性。

目前，宁波韵升的主营产品包括烧结钕铁硼永磁体、黏结钕铁硼永磁体以及磁性组件，覆盖新能源汽车产业、消费电子产业、工业电机及其他等高端制造产业，同时也已进入具身智能机器人以及低空飞行器等新兴产业。

宁波韵升同时在宁波和包头拥有钕铁硼生产基地。其中，宁波基地距离下游客户的较近，主要定位是生产加工钕铁硼成品；包头基地则地处全球最重要的轻稀土产区，距离北方稀土较近，可充分利用原材料运输半径短的优势，主要定位于大批量生产钕铁硼毛坯。2025年，两大生产基地的产能利用率分别达75.5%、83.3%。

根据灼识咨询，截至递表，宁波韵升已有年产2.6万吨钕铁硼永磁坯料的生产能力，是全球最大的稀土永磁体制造商之一。

2025年，宁波韵升的钕铁硼永磁体销量达到1.42万吨，在全球钕铁硼永磁体市场中排名第三，市场份额为5.6%。

在财务层面，宁波韵升过去三年走出了一条反转曲线。2023年，公司营收为53.26亿元，受稀土价格波动与下游需求走弱影响，录得净亏损2.25亿元；2024年营收小幅回落至49.98亿元，但盈利端率先修复，全年净利润9722.2万元，实现扭亏；2025年营收回升至54.17亿元，净利润进一步攀升至3.36亿元。

进入2026年，业绩增势持续，一季度，实现收入14.98亿元，同比增长33.53%；归母净利润1.17亿元，同比大增213.11%。

此外，公司毛利率也迎来大幅修复，2023年至2025年毛利率分别为4.6%、11.2%及16.4%。盈利反转的背后，主要由于按公平值计入损益的金融资产的公平值变动所致，同时稀土原料价格趋稳带来的毛利修复，以及新能源汽车、海外市场订单放量的拉动亦是重要因素。

04、三大产品售价均下滑

与控股股东供销来往

按照产品类别划分，烧结钕铁硼永磁体是公司的绝对主力产品，但其收入占比从2023年的80.8%下降至2025年的74.2%。磁性组件表现最为突出，占比从4.9%提升至的13.0%，实现翻倍。黏结钕铁硼永磁体占比相对稳定，维持在1.5%-1.9%之间。

按下游应用划分，新能源汽车领域营收占比从2023年的39.7%提升至2025年的47.0%，成为公司增长的主要驱动力。消费电子领域占比略有波动，从21.3%微增至24.1%，工业电机及其他领域则从26.6%下降至17.9%。

但公司三大类型产品的平均售价在过去几年均录得不同程度的下降。其中，磁性组件的降幅最为明显，平均售价从2023年的97.1万元/吨降至2025年的34.5万元/吨，降幅达64.47%；同时，主销产品烧结钕铁硼永磁体的平均售价从42.1万元/吨降至34.3万元/吨，降幅为18.53%。

宁波韵升的客户阵营颇为强大，公司合作客户包括比亚迪（01211.HK）（002594.SZ）、阿斯麦（ASML.US）、格力（000651.SZ）、松下、谷歌(GOOG.US)、汇川技术（300124.SZ）以及金风科技（02208.HK）（002202.SZ）等。

报告期内，宁波韵升来自前五大客户的收入占比分别为40.6%、45.0%及39.2%；来自前五大供应商的采购占比为61.0%、51.0%及55.1%，集中度均波动下降。

而值得关注的是，宁波韵升与第一大股东韵昇控股及其附属公司存在诸多关联交易。

招股书显示，韵昇控股及其附属公司从事伺服电机和机械设备的研发、生产及销售。报告期内，公司向其采购自动化设备的交易金额分别为194.1万元、1300.1万元、432.6万元。

该公司亦提供技术研发服务及物业管理服务，宁波韵升期内向其采购服务及产品的金额为1172.4万元、1003.9万元、2245.1万元，2025年同比大增1倍多。

与此同时，宁波韵升还向其销售钕铁硼相关产品，各期交易金额为2562万元、1444.6万元、847万元；同期，宁波韵升作为出租人向其租赁物业并收取租金分别1912万元、2255.5万元、2867.9万元。

05、经营现金流连降

存短债缺口8400万

宁波韵升的现金流状况值得警惕。2023年-2025年，公司经营活动现金流净额分别为10.87亿元、8.55亿元、3.49亿元，连续三年大幅下滑，2025年同比骤降近六成。

核心症结在于应收账款及应收票据与存货的双双上升。

2023年至2025年，存货由16.76亿元波动上升至19.4亿元，截至2026年4月末，进一步增至22.92亿元。

同时，贸易应收款项及应收票据由22.21亿元增至27.67亿元，2025年占收入的比例达51.08%。贸易应收款项及应收票据的周转天数也由152天延长至169天。

这意味着，公司下游客户的账期在拉长，同时公司的备货规模在扩大，大量的营运资金被占用，回款压力较大。

截至2026年4月末，宁波韵升现金及现金等价物为6.45亿元，较2023年末减少了一半之多；同期，短期计息银行借款达7.26亿元，短期租赁负债323.1万元，短债合计7.29亿元，存在8404.4万元短债缺口。

附：宁波韵升上市发行有关中介机构清单

独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：周俊轩律师事务所与北京市通商律师事务所联营、北京国枫律师事务所

核数师及申报会计师：安永会计师事务所

合规顾问：迈时资本有限公司

相关公司：宁波韵升sh600366