美团Q1净亏损达68亿，增长瓶颈与生态矛盾凸显

■一季度净亏损68.27亿元

■多次登上热搜，深陷舆论风波

■火速发文称，推动各项规范要求落地见效

作者|汪时雨

编辑|陈秋

另镜ID：DMS-012

6月1日，美团发布今年一季度财报。其营收910.39亿元，同比增长5.6%，增速为近年低位；净亏损68.27亿元，而2025年同期为盈利100.57亿元，同比由盈转亏，利润差额达到近170亿元。

环比2025年第四季度来看，尽管今年一季度经营亏损收窄至64.7亿元，减亏幅度约60%，但改善的主因并非源于收入质量改善，而是依赖营销补贴削减与业务收缩。

在财报披露前后，美团持续深陷两端舆论争议，一端是用户诟病的大数据杀熟、差异化定价问题，另一端则是商户普遍反映的高额佣金抽成矛盾。

今年一季度，美团#大数据杀熟#等相关话题多次登上热搜，大量消费者质疑平台存在垄断行为、损害用户合法权益。

商户层面，针对高抽佣、强制营销推广、经营利润遭压缩的不满情绪持续发酵，加之监管层持续收紧对互联网平台收费规则的整治力度，美团赖以生存的盈利模式与长期增长逻辑，面临来自消费者与监管层面的双重考验。

值得一提的是，6月17日，为规范外卖平台补贴行为，市场监管总局发布《外卖平台补贴行为规范十条（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。

《征求意见稿》明确提出，不得以开展长期、大额补贴的手段和方式，排除、限制市场竞争，扰乱市场竞争秩序；不得强制平台内经营者参加补贴活动或者承担补贴成本，不得利用资本优势实施垄断、不正当竞争行为，不得以低于成本的价格销售商品。

对此，美团火速发推文表示，坚决拥护，将认真学习，积极配合，按照要求，推动各项规范要求落地见效。

一边是增长瓶颈与生态矛盾凸显，一边是砸入70亿研发加码AI寻求突围，美团正站在战略抉择的十字路口……

盈利质量断崖式下滑

2026年第一季度，美团盈利质量断崖式下滑，当期总营收910.39亿元，同比增长5.6%，增速较2025年全年的8%显著放缓，增长动能明显弱化。划分业务结构来看，美团核心本地商业收入641亿元，同比仅增0.1%，增长近乎陷入停滞；新业务实现收入270亿元，同比增长21%，成为业绩增长的主要引擎，但该板块仍处亏损阶段尚未盈利。

相较于营收，美团利润端的承压态势更为险峻。今年一季度，美团净亏损68.27亿元，经调整净亏损49.68亿元，而2025年同期的经调整净利润为100.57亿元，同比由盈转亏，差额高达近170亿元。

从毛利率来看，今年一季度，美团整体毛利率由上年同期的37.2%跌至28.53%，毛利由320亿元骤降至259.7亿元，降幅达18.8%，而毛利率走弱的核心在于业务结构的变化。财报显示，美团自营销售业务（主要包括小象超市、快驴等）实现收入209.72亿元，同比暴涨46.6%，但该业务毛利率显著低于外卖、到店等传统高毛利业务，拉低了整体毛利水平。

成本端的压力也同步放大。今年一季度，美团的销售成本占收入比重从62.8%扩大至71.5%，主要因为骑手补贴提升、即时零售扩张与海外业务投入增加所导致。与此同时，一季度销售及营销支出同比增加51.1%至230亿元，占收入比例提升至25.2%，重金投入仅换来个位数的营收增长，投入产出比严重失衡。

现金流方面，2026年第一季度美团经营活动现金流净额为-70.14亿元，融资活动现金流净额247.85亿元，企业持续依赖外部输血来支撑日常运营与扩张。

财报显示，截至一季度末，美团的现金及等价物为1170亿元，短期理财633亿元，但长期借款从187亿元增至426亿元，债务规模翻倍，存在较大的偿债压力。而当期研发开支同比增长22%达到70亿元，集中投放于 AI大模型、商户智能服务、无人配送赛道，技术研发回报周期较长，难以在短期改善盈利水平。

核心本地商业业务失守

作为支撑美团基本盘的核心本地商业（外卖、到店酒旅、闪购）业务，在今年一季度表现疲弱，首次出现单季经营亏损，当期录得经营亏损20亿元，环比2025年第四季度的100亿元大幅减亏。

同期，该板块实现收入641亿元，同比仅微增0.1%，增长近乎停滞，这在一定程度上直观反映本地生活行业竞争白热化、市场需求趋于饱和的行业现状。而本次亏损收窄并非源于运营效率改善或平台佣金定价优化，核心依靠缩减各类补贴投放、淘汰低价值低价订单、收缩低毛利业务实现，盈利修复缺乏可持续内生支撑。

首先，在外卖业务方面，美团正遭遇行业史上空前激烈的价格竞争，订单增速放缓、补贴投入效率持续走低。从外部情况来看，京东外卖、淘宝闪购持续以低价与高补贴抢夺市场，美团被迫跟进营销投入，即便压低单均补贴，但整体营销费用依然激增。

在此背景下，高频用户持续分流，用户留存与复购压力加大，平台不得不依赖会员体系锁定用户，但由此引发的相关争议不断。虽然，财报尚未单独披露外卖业务的盈利数据，但核心本地商业整体亏损，足以印证外卖业务已难以实现独立盈利，沦为持续消耗现金流的流血现金牛。

再来看到店酒旅业务，曾经作为美团利润支出的到店酒旅业务风光不再，行业红利见顶、外部分流严重。线下消费的复苏也并未带动美团到店板块收入同步增长，其核心症结在于抖音、小红书加速布局本地生活赛道，依托短视频内容种草与低价团购套餐持续分流大量中高频消费客群。

并且，平台长期执行的高佣金抽成与流量分配规则，致使优质商户持续流失，美团的供给端竞争力持续削弱。尽管美团落地了AI智能推荐、商家数字化运营工具等产品试图修复短板，但短期难以扭转用户与商户双向流失的颓势。

事实上，引发用户与商户的争议核心是会员体系过度商业化与权益严重失衡。

美团付费会员月费约15元，原本提供红包、满减券等权益，但今年一季度以来权益大幅缩水，红包面额减少、满减门槛从20元提高至30元、配送费差异化定价，会员实际优惠力度下降。更引发不满的是，部分商家设置会员专享下单，非会员无法正常购买，变相逼迫用户开通会员，被指“霸王条款”。

另外根据部分消费者实测，会员账号配送费比非会员高出2-3元，出现付费反而更贵的反常现象。

与此同时，今年一季度以来，商家的利润也被进一步挤压。有商家透露，以30元外卖订单为例，商家需支付平台佣金6-7.5元、配送费分摊3.5元、红包补贴3-5元、满减活动5-10元，扣除食材、包装、房租水电后，净利润仅1-3元，部分订单甚至亏损。无论是过度压榨会员权益，还是平台与商家博弈，生态的矛盾都将持续侵蚀平台发展根基，进一步削弱美团的长期竞争力。

最后，闪购反而成为了美团核心本地商业板块中仅存的增长亮点。2026年一季度，美团闪购用户下单频次稳步提升，00后年轻群体成为核心增长驱动力，美团在即时零售赛道依旧保持领先地位。不过，闪购业务天然存在综合毛利率偏低、前置履约成本高的痛点，这也是制约美团盈利兑现的两大重要原因。

综上来看，在外卖、到店酒旅、闪购三大业务全线承压的背景下，美团本地商业已深深陷入增长停滞、利润转负、行业竞争白热化的多重困境。。

新设AI部门，与外卖、闪购平级

6月9日，美团核心本地商业（CLC）宣布重大组织架构调整，正式成立AI Transformation一级部门，从美团内部的组织架构权重来看，与外卖、闪购等核心事业部平级，成为CLC体系内五大一级业务单元之一。

新部门由前大众点评总经理牧遥（姚沐）担任负责人，汇报线从原平台负责人李树斌调整为直接向CLCCEO王莆中汇报，层级提升一级，凸显AI战略优先级。

公开信息显示，新部门掌舵人牧遥拥有丰富的业务操盘经验，此前他在担任大众点评总经理期间，主导了大众点评的产品升级、内容生态建设以及国际化拓展等核心工作。

直至2026年4月，美团副总裁陶雪璇接任后，牧遥才调离大众点评，此次履新意味着其正式全权承接以AI赋能本地商业的核心战略任务。

此次，美团的组织架构调整并非技术团队的校服优化，而是将AI定位为核心增长引擎与业务变革核心。新部门聚焦AI to B与全业务链AI落地，核心任务是用AI改造商家服务、优化履约效率、提升用户体验，而非单纯训练大模型。

对于AI战略，美团CEO王兴在财报电话会上明确表态，在AI革命中，唯一合理的策略是进攻，而不是防守，但美团不会盲目追求成为“词元（Token）工厂”，而是将AI视为战略机遇，用于改进、加强甚至彻底变革本地服务这一核心业务。

随着美团对AI投入的持续加码，今年美团研发投入已同比增长22%至70亿元，重点投向本地生活大模型LongCat、商家AI工具、无人配送与Agent生态。今年4月，美团新一代基础大模型LongCat-2.0-Preview正式开放测试，其核心亮点在于参数规模突破万亿且全程依托国产算力集群完成训练与推理。

另外，美团基于LongCat升级的C端应用AI助手“小团”，已在五一假期期间服务超一亿人次，覆盖吃喝玩乐、出行等多种生活场景。目前处于开放测试/内测阶段，每日向用户提供‌1000万免费Token‌额度，供技术开发者与企业评估使用。

但就最终效果来看，该功能用户渗透度偏低，尚未形成较强用户感知，商业转化表现不及预期，短期难挽业绩颓势。