上海
随着AI股票估值持续攀升，市场再度燃起对美联储"兜底"的期待——这一次，投资者将目光投向即将上任的美联储主席Kevin 沃什，寄望于所谓的"沃什看跌期权"。然而，分析人士指出，这不过是市场在重复一个从未真正存在过的旧幻想。
当前AI股票的狂热行情令市场人士频繁援引1990年代末互联网泡沫时期的历史，彼时"格林斯潘看跌期权"的神话深入人心，投资者普遍相信美联储会在市场崩溃时出手救市。如今，随着沃什被提名接掌美联储，"沃什看跌期权"的概念开始在市场流传。
但据分析，格林斯潘看跌期权本身就是一个神话，沃什更不太可能复制这一模式。
这也意味着，若AI股票估值出现大幅回调，投资者不应指望美联储以稳定股市为目的主动出手干预。押注"沃什看跌期权"的投资者，或将面临与当年互联网泡沫破裂时同样的落空结局。
格林斯潘看跌期权：一个被误读的神话？
格林斯潘自1987年8月至2006年1月执掌美联储长达19年，其任期几乎与美国经济"大缓和"时代完全重叠——彼时通胀低企、失业率稳定，互联网技术深刻改变了普通人的生活。
在这一时期，每当市场出现剧烈动荡——1987年股市崩盘、1998年对冲基金爆仓与俄罗斯债务违约、2000年互联网泡沫破裂——美联储均随之降息并向金融体系注入流动性。投资者由此形成一种根深蒂固的信念：美联储为股市提供了一个隐性的价格下限，持有风险资产无需担忧下行风险，这便是"格林斯潘看跌期权"概念的由来。
然而，据分析，这一信念经不起推敲。
里士满联储的研究人员发现，格林斯潘时代的货币政策决策实际上高度机械化，与经济学家John Taylor于1993年提出的利率规则高度吻合——即当通胀或增长过热时上调利率，反之则下调。换言之，美联储的降息行动不过是对经济数据的常规响应，股市的受益不过是附带效果，而非政策目标。
最有力的反证来自2001年：美联储在互联网泡沫崩溃之际开始降息，但股市此后仍持续下跌近两年。所谓的"看跌期权"，并未保护那些最依赖它的投资者。
AI热潮重燃旧期待，历史比较存在局限
当前AI股票的强劲表现令市场人士自然联想到1990年代末的互联网繁荣。
1996年12月，格林斯潘曾公开质疑资产价格是否已陷入"非理性繁荣"，但市场此后又上涨了逾三年才最终崩溃——这一案例本身便说明，即便是美联储主席也无法在实时环境中准确判断泡沫的存在与破裂时机。
据MarketWatch分析，若美联储试图主动管理资产价格——无论是通过政策打压高估值，还是暗示将在市场下跌时出手托底——本质上都是在做一种美联储并不具备特殊能力的预测。格林斯潘的"非理性繁荣"警告早了整整三年，足以说明这种判断的局限性。
沃什的政策取向：规则优先，而非相机抉择
沃什本人已明确表态，倾向于建立一个更具纪律性、更少即兴发挥的美联储。这一立场与市场对"沃什看跌期权"的期待方向截然相反。
分析认为，投资者真正应当期待的，是沃什延续格林斯潘时代成功的真正原因——即货币政策对经济数据的可预期响应，而非对资产价格的主动干预。这样的美联储不会在AI估值回调时救援投资组合，但也不会因猜测资产泡沫而损害更广泛的经济基础。
从完整的经济周期来看，规则导向的货币政策框架对投资者而言是更优的选择，尽管这意味着放弃对"兜底"的幻想。格林斯潘时代的真正遗产，是货币政策的可预期性，而非那个从未真正存在过的看跌期权。
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