传闻再起！菜鸟港股IPO要重启？

来源：投行圈子

2026年6月，菜鸟成了物流圈最忙的“辟谣专业户”。

6月9日，某校园驿站贴出“菜鸟APP将逐步退出运行，全面并入淘宝体系”的公告。消息一出，用户慌了，以后去哪查快递？菜鸟驿站赶紧澄清：个别站点理解有误，App正常使用。

还没喘口气，6月15日，“阿里菜鸟或将解散”的消息又在社交平台炸开。这次更狠，直接判了“死刑”。菜鸟当天紧急回应：“假的，纯属谣言。”

一周辟两次谣，菜鸟确实累了。但谣言从来不是凭空而来，它像一面哈哈镜，照出的是一家公司正在经历的剧烈转型，以及外界对这场转型的关注。

一桩被“退货”的IPO

要理解菜鸟今天为什么总被“误会”，得把时间拉回2023年9月。

那是菜鸟最高光的时刻。作为阿里巴巴“1+6+N”组织变革后第一个正式启动IPO的业务集团，菜鸟向港交所提交了上市申请。市场估值超200亿美元，业内称之为“全球智慧物流第一股”的有力竞争者。

招股书里的数字很漂亮。2021到2023财年，菜鸟营收从527亿涨到778亿，复合增长率21%。2024财年一季度更猛，营收231.64亿，增长33.6%，还实现了2.88亿元的扭亏为盈。

但资本市场没给面子。6个月后，招股书财务资料即将过期的最后一天，2026年3月26日，阿里宣布撤回菜鸟IPO申请。阿里巴巴集团主席蔡崇信说得直白：“目前资本市场处在低迷状态，而且缺乏流动性，硬去推进这样的交易没有意义。”

撤回的不只是IPO。阿里随后掏出37.5亿美元，回购了菜鸟少数股东和员工的股权。2025年7月，申通以3.62亿元收购了承载菜鸟“快递运营”能力的丹鸟物流。2025年8月，阿里组织架构大调整，菜鸟被划入“所有其他”类别，不再单独披露业绩。

撤回IPO、回购股权、出售快递业务、财报“隐身”，在外界眼里，这套组合拳怎么看都像“撤退”的信号。

但真相往往没那么简单。

菜鸟到底是一家什么公司？

先得搞清楚菜鸟的“人设”。很多人以为它是快递公司，这是个误会。

菜鸟的定位是“智慧物流网络”公司。成立于2013年，阿里持股约63%，圆通、申通、中通、韵达都是股东兼客户。

它的核心资产不是快递小哥，而是遍布全球的物流基础设施，全球网络覆盖200多个国家和地区，运营管理的物流基础设施总面积约1100万平方米。国内约90个物流园区，覆盖30多个城市，都在核心区域。

1100万平方米，相当于1500多个标准足球场。

盈利模式上，菜鸟走的是“平台化”路线：搭台子，让快递公司唱戏，自己赚物流数据和基础设施服务的钱。收入分三大块：国际物流（跨境快递、国际供应链）、国内物流（供应链及质量快递）、科技及其他服务。

到2023财年，国际物流收入已占总收入的47.4%，超过国内物流的46.2%。菜鸟高级副总裁熊伟透露，全球化业务已占整体一半以上，外部收入超过了来自阿里集团的部分。

换句话说，菜鸟正在从“阿里电商的后勤部”向“独立全球化物流公司”转型。

千亿营收，菜鸟的基本盘怎么样？

先说数字。2025财年，菜鸟全年营收1012.72亿元，成功跨越千亿门槛。这是什么概念？在《2025中国服务业民营企业100强》中，菜鸟排名第21位，高于不少老牌物流企业。

数据来源：同花顺

年营收2%的增速看起来不算惊艳，但放在物流行业的大背景下看，并不寒酸。2025年中国快递业务量虽然突破1700亿件，但行业平均单价持续承压，不少快递公司陷入“增量不增收”的困境。菜鸟能在这样的大环境下稳住千亿规模，本身就是韧性。

更值得关注的是结构。菜鸟外部收入占比已超过阿里集团内部收入，这意味着它不再只是“阿里电商的附属品”。国际物流收入占比超过47%，全球化布局已见成效。跨境物流是菜鸟增速最快的板块之一，在2025年“黑五”期间，菜鸟跨境包裹单量同比增长超过40%。

亏损收窄的速度同样值得一说。2024财年一季度，菜鸟首次实现季度盈利2.88亿元。之后虽然季度数据有波动，但2025财年经调整EBITA亏损从13.42亿收窄到6.06亿，收窄了55%。

考虑到菜鸟仍在大规模投入海外仓储和自动化设备，这个收窄速度说明经营效率在明显改善。

菜鸟和顺丰、京东物流在品牌价值上的差距，很大程度上是因为它是一家“B端基因”更强的公司。

普通消费者天天用菜鸟查快递，但对菜鸟提供的跨境供应链、保税仓、智能仓储这些服务的感知并不强。换句话说，菜鸟的体量和影响力被大众“低估”了。

物流江湖，菜鸟的护城河在哪？

国内快递市场确实卷。中通、圆通、韵达、申通、顺丰、京东物流、极兔这七家吃掉了90%的市场份额。

但菜鸟和它们并不是纯粹的“竞争关系”，更多时候是“竞合关系”，通达系快递公司既是菜鸟的股东，也是菜鸟国内业务的大客户。

菜鸟真正的战场在海外。

极兔在东南亚市场份额32.8%，确实凶猛。但菜鸟的布局是全球性的，不只是东南亚。在西班牙，菜鸟的海外仓日均单量在2025年“黑五”期间增长了120%；在韩国，菜鸟与当地物流公司合作，做到了“跨国五日达”；在中东、拉美等新兴市场，菜鸟的履约网络也在快速搭建。

菜鸟手里最大的牌是那张织了十几年的网。1100万平方米的仓储面积，不是靠烧钱就能短期内复制的。物流基础设施的特点是：建的时候费钱费力，但一旦建成，就是长期的竞争壁垒。国内约90个物流园区全部位于核心城市的核心区域，这种稀缺资产的价值，随着时间推移只会越来越大。

另一个容易被忽视的点是技术。菜鸟的智能仓储系统、自动化分拣设备和数字清关能力，在行业内处于第一梯队。

2026年初菜鸟把无人物流车业务转让给九识智能，并非“卖资产求生”，更像是一次精准的战略取舍，把相对成熟的业务交给行业龙头（九识智能在无人配送车市场占有率约53.2%），自己则把资源集中在机器人仓库和全球化智能枢纽上。2026年3月，菜鸟宣布在中国香港、美国等地兴建机器人仓库网络，这才是它真正想走的路。

菜鸟闷声换赛道

回到开头的问题：菜鸟到底怎么了？

一个更合理的解释是：菜鸟正在从“重资产物流公司”向“科技驱动的全球化物流基础设施平台”转型。

2026年4月，阿里分拆菜鸟嘉兴物流园区REIT获港交所批准。这是菜鸟资产证券化的第一步。手里握着1100万平方米的仓储资产，通过REITs分批变现，既能为持续扩张提供资金，又不用依赖资本市场的情绪，比在低迷的股市里硬上市更从容。

杭州市发改委在2026年工作思路中明确提出“推动菜鸟物流REITs等项目落地”。政府文件写进去，说明这事已经从“研究”变成“推动”了。

菜鸟CEO万霖说：“过去两年，大家看到菜鸟其实在不断地做一些调整。”调整的方向，是从“运货”转向“建网”，从“服务阿里”转向“服务全球”。

卖快递业务也好，剥离无人物流车也好，都不是“散伙”的信号，恰恰相反，这是在为下一阶段的增长“减负”。一家年营收千亿、手握1100万平米仓库、网络覆盖200多个国家和地区的公司，它的故事远没到结尾。

IPO只是按下了暂停键，不是终止键。

结语

谣言跑完了所有流程，真相还在系鞋带。

菜鸟没有散，也不会散。跨境电商还在烧，中国品牌还在出海，全球化的物流基础设施只会越来越值钱。菜鸟现在做的，是把身体练得更轻盈，等风来。

只是下次再有人传菜鸟“要死了”，不妨先问问：一个能让杭州市发改委写进年度工作思路的公司，它离“死”还远着呢。

对菜鸟港股IPO要重启这个话题，您怎么看？

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