如果AI主线崩了，“老登股”会跟跌吗？

虽然已经离开券商研究所很久了，但有句口头禅估计这辈子我都能记得，那就是：正如我所料，xxx。

好吧，今天我要来温习一遍：正如我所料，4200点依旧是很难突破的压力位。（参考市场大跌，问题在哪？）

好吧，言归正传，今天市场大跌后，很多人问我对科技的观点。那我的观点还是没有变，如上图所示。

但是我看到一个提问，感觉很有意思，就是说：如果AI主线崩了，自己埋伏的老登股会被带崩吗？

要回答这个问题，我们先看看过去的数据，然后从当下的情况，用逻辑再分析下。

这次AI行情被对比最多的就是2000年的互联网大牛市，都是从没见过的科技叙事，未来都是星辰大海。还有一点，就是分化很严重，只有科技在涨，其他行业要不震荡，要不下跌。

当年纳斯达克指数见顶后（2000年3月），之后两年下跌了70%。这期间跌的都是科技股，其他资产（消费、公共事业、医疗、能源等）基本没跌。我之前在知识星球还写过巴菲特的股市，当时泡沫破裂后，伯克希尔甚至还逆势大幅上涨。

如果2000年互联网泡沫时期，真的能跟这次AI浪潮对标的话，那么拿着老登股的人就不用慌了。

但从数据来看，并不是每一次主线下跌都带不动其他行业。

比如2015年互联网泡沫破裂后，TMT随后两年下跌了55%，其他行业虽然跌得没有那么惨，但也都没逃掉：跌得多的煤炭跌了40%，跌得少的银行和食品饮料也跌了10%左右。

还有2021年新能源见顶之后，随后两年跌了55%。其他行业呢？也就红利能够稳住上涨（受益于长期通缩叙事），医药、消费也结束了“喝酒吃药”行情，2年下跌了25%左右。

总的来说，从历史经验来看，主线和其他行业都是比较独立的，不能说主线崩了，其他行业一定会被带崩；也不能说主线崩了，资金反而会因为抱团结束去到其他行业，导致上涨。

实际上，2000纳斯达克泡沫破裂后，其他行业之所以没跌，本质也是因为之前就没涨过，所以估值并不高，没泡沫。

2015年互联网泡沫破裂后，其他行业之所以跌，主要是因为其他行业之前跟随主线情绪一起涨太多了，所以泡沫破裂后要回调。

2021年新能源泡沫破裂后，各行业的走势更加直观：有基本面得红利上涨，没有基本面得医药和白酒下跌。各有各的逻辑和走法，跟主线没有关系。

所以这次当AI主线崩盘之后，短期内其他行业也不会有太大影响，因为本来之前就没跟着涨，没有积累泡沫。至于之后的长期走势，则要看各行业之后的基本面情况。

现在很多人都希望科技崩盘（特别是坚守在老登资产的老哥），一方面看着别人涨自己跌，心理难受；另一方面觉得市场不抱团了，资金会流出来，自己持仓的行业会变好。

但实际上，就像我上面说的，科技跌了，资金不会自动流向其他行业，还是要看基本面的。而且从历史上来看，主线崩了，其他行业并没有说能够因此上涨的，唯一的区别是跟着崩或者震荡。

另一方面，从产业的角度来说，如果AI崩了，对其他行业（例如消费）反而是坏事。

我们现在的情况很像是1990年代的日本，不说人口节奏、房地产泡沫、外部环境等等，这里就说产业：日本当年也是K型分化，老登资产回报率不断降低，小登资产（半导体）蓬勃发展。

当时按照日本的想法，就是由小登资产赚到钱之后，一边进一步研发巩固地位，一边带动其他产业，从而实现经济的整体复兴。（跟我们现在的想法一样，产业转型）

但是问题在于，美国当时开始打压这个世界老二，导致日本很多产品卖不出去。日本本土市场的消费力是不足以支撑消耗全部产能的，美国作为最大金主不买账了，日本马上就陷入了产能过剩，然后科技研发投入越来越少，渐渐就掉队了。

日本的科技崩了之后，其他资产并没有一点好处，反而因为没有增长点，所以看不到一点希望。

中国现在情况也是一样的，在失去美国这个最大金主之后，我们的产能也无法消耗掉。虽然我们市场比日本要大，但是显然还是不够的，因此我们现在看到的是各行各业产能过剩，以及消费不振。

如果我们的科技转型也失败了，那我们现在就真的跟1990年代的日本几乎没有任何区别了。

最后，大家可以想想，在没有AI叙事之前，自己买的股票能涨吗？那段时间，市场上全是鬼故事，甚至觉得都离经济崩盘不远了。如果是老股民的话，可以回忆一下2023年底左右的那段时光，那个九点半上班，十点就能下班的“好日子”。

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