近200亿“合全”，超100亿“康龙”

领航团队与长线战略的稳，能否助推康龙化成成长为CXO业界的下一座CRDMO“珠穆朗玛峰”。

图源：企业官官网

康龙化成董事会换届、几乎全员续聘，领航团队很稳

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6月15日，康龙化成发布多项公告，正式完成第四届董事会换届。

本届董事会共8人，其中执行董事3人，联合创始人楼柏良（董事长）、楼小强（总裁）、郑北（执行副总裁）悉数留任，三人作为一致行动人构成公司实际控制人。创始铁三角持续坐镇，直接打消市场对于战略转向的担忧，稳稳打出一张稳定底牌。

职工代表董事为李承宗，同时担任公司首席财务官。

万璇首次入选担任非执行董事，其代表中信系大股东信中康成、信中龙成相关方。

独立非执行董事为李丽华、曾劲峰、沈蓉三人。

本次换届仅有一核心人事变动：CFO李承宗不再身兼董秘，财务、资本市场工作一肩挑。转由公司进行职能拆分，由张天翼专职担任董秘，李承宗专心负责投融资与并购业务。作为 A+H 两地上市企业，专职董秘到位，也意味着康龙化成将更精细化管理资本市场预期。

此外，首席科学官阳华博士连任，继续负责公司科研体系的领航工作。阳华博士自2007年入职康龙化成，一手搭建起覆盖临床前、临床的一体化研发服务平台。对 CRO 企业而言，科研负责人是平台核心竞争力，核心科研人员不变，也能持续维系海内外客户合作信任。

图源：康龙化成招聘，阳华博士

医药猎头媒体评价：康龙化成本次董事会换届，整套经营班子几乎全员续聘，没有大规模人事变动，靠稳定管理层对冲行业调整周期下的外部压力，仅资本市场端口做出人员更新。

长线战略下仍在扩盘做大，一边猛赚一边猛花

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康龙化成的长线战略是全流程一体化、国际化、多疗法三位一体推进。目前来看，成长路径已打通，继药明康德之后，成为第二家体量超百亿的综合型CRDMO巨头，并在药明康德退出临床CRO业务后，成为国内唯一仍保留临床CRO业务扩张的综合型全流程一体化头部CXO。

与此同时，长线同步搭建小分子 + 大分子 + CGT+ADC / 多肽 / 寡核苷酸多元化技术平台，同一客户可同步承接化学、生物、基因疗法多条管线，提升单客户生命周期价值，对冲单一赛道周期波动。国际化方面，中、美、英、新加坡 28 大研发 / 生产基地全球协同，三地同步具备 cGMP 商业化产能，形成全球一体化交付壁垒，规避单一区域产能、地缘风险。

长线战略下的康龙化成，成长路径已打通，但仍在持续扩盘做大中，公司一边猛赚一边猛花：

康龙化成去年扣非净利润同比增38.85%，达到15.38亿元。今年第一季度营35.78亿元，同比增长 15.48%：归母净利润3.35亿元，同比增长9.75%；扣非净利润3.43 亿元，同比增长17.45%。实验室服务业务是康龙化成最具全球竞争力的业务单元，也是公司的“现金牛”，是目前最主要的收入及利润来源。研报机构解读，依托该优势业务的导流、持续拓展新分子类型业务，该板块将实现客户数量和业绩体量的持续高增长。

CMC（小分子CDMO）服务是康龙化成第二增长曲线，也是目前最大的长线投入方向，除了中美英多地已建成 FDA 认证商业化工厂，近期持续大额扩产（绍兴 30 亿、钱塘 20 亿），进一步补齐临床后期 + 大规模量产能力，以实现早期分子落地商业化生产，把实验室管线转化为长期稳定制造收入。

小分子CDMO板块利好消息是，商业化订单进入兑现周期，并开始获得跨国药企如礼来标杆项目的深度捆绑，发展潜力及利润弹性均值得高度期待——2025H1，康龙化成工艺验证及商业化订单占比为 2024 年两倍， CMC 业务有望逐步从前端订单量的快速增长，转向临床后期及商业化高质量订单的承接并实现长周期增长。

实际落地来看，对手非常强大，前有同为 CRDMO 的药明康德不缺跨国药企标杆项目背书，后有凯莱英也是 CMC 强者，业内观点认为康龙化成不仅要补产能也要补 CMC 能力。

最后，临床CRO服务，细胞基因治疗、生物大分子业务虽快速推进，理论上可打开远期更大成长空间。但当下，临床CRO服务竞争加剧、毛利率承压，大分子与CGT业务是“只进不出”的吞金兽，在CGT长兑现周期下，能保持逐步减亏已算不错。

近200亿合全、超100亿康龙，体量差距也是追赶空间

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据药明康德2025年财报，WuXi Chemistry（化学业务）实现收入人民币364.7亿元，同比增长25.5%。其中，小分子D&M业务收入199.2亿元，同比+11.4%，这部分业务来自CMC能力超强的合全药业。换言之，2025年合全药业收入已经逼近200亿元；而TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）保持高速增长，2025年收入达到113.7亿元（首破100亿元），同比增长 96.0%。截至2025年末，TIDES在手订单同比增长20.2%。R端业务收入未独立披露。

康龙化成方面，已跑通CRDMO模式，去年R端收入81.59亿元，小分子CDMO服务收入34.83亿，加上临床CRO服务及大分子与CGT板块的收入，去年康龙化成总营收达到140.95亿元。

展望未来，若康龙化成R端持续高增，近2年内有望突破百亿。而作为第二增长曲线的CDMO业务，以近200亿的合全药业为标杆对照，目前来看有巨大体量差距，但这也代表追赶想象空间——凭借R端优势导流、向后端的高转化，以及M端产能不断投入与CMC补短板并行，叠加捆绑跨国大药企订单，持续拉动第二曲线业务增长，康龙化成能否成长为CXO行业的下一座CRDMO“珠穆朗玛峰”，让人期待。

这个过程中，康龙化成领航团队与长线战略的稳，无疑会是关键助推因素之一。

当然，如盖德视界历史分析报道提到的，康龙化成仍处于不断扩盘做大的发展进程中，战略落地上同样需要维持稳健，不冒进。

相比药明康德起步早、卡位快，早几个身位跑通CRDMO模式，占尽先发的时间与技术积累、运营效率、规模效应优势，与当下的聚焦巩固、赚钱多、花钱少、财务状况特别良性，且持续涨薪激励内部；康龙化成现在不仅有CDMO端的补课追赶的压力，也面临大小分子赛道竞争均加剧的外部环境，同时需要防范扩张风险如资产负债以及可能存在的新产能对利润的吞噬风险。

一句话总结，康龙化成有成为CRDMO另一座高峰的坚实基础，但海拔（体量）上限取决于其持续破局能力。

参考来源：

[1] 盖德视界观察

[2] 迪医猎头

[3] 华创医药

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策划：May / 审核校对：Jeff

撰写编辑：May / 封面图来源：网络

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