尚处于亏损状态，蓝箭航天能否打造中国版SpaceX？

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

随着SpaceX（太空探索技术公司）成功上市，全球商业航天赛道热度飙升。市场追问，谁会成为中国版SpaceX？作为国内头部民营航天企业之一的蓝箭航天空间科技股份有限公司（以下简称“蓝箭航天”）获得关注。

2025年12月31日晚间，上交所官网显示，蓝箭航天科创板IPO获得受理。据悉，蓝箭航天是一家商业航天企业，主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务。

本次冲击上市，蓝箭航天拟募集资金75亿元，扣除发行费用后，将全部用于可重复使用火箭产能提升项目、可重复使用火箭技术提升项目。

据悉，蓝箭航天本次公开发行股票的数量不低于4000万股，不低于发行后总股本10%，据此估算其估值或可高达750亿元。

相比之下，胡润研究院2025年6月发布的《2025全球独角兽榜》显示，蓝箭航天以200亿元的估值位列榜单第418位。也就是说，在商业航天爆火的这短短半年时间里，该公司的估值也“坐上了火箭”，有望飙升550亿元。

此外，蓝箭航天目前仍处于亏损状态。招股书显示，截至2025年6月30日，公司合并报表和母公司未分配利润分别为-48.4亿元和-32.17亿元，存在累计未弥补亏损。

有分析认为，SpaceX 起步早，完成了多轮技术迭代，实现火箭低成本量产、深度复用。蓝箭航天技术积累时间短，量产规模、可靠性迭代次数、复用工况验证积累严重不足。想要成为中国版SpaceX，还有很长的路要走。

估值或飙升至750亿元

天眼查显示，蓝箭航天成立于2015年6月1日，注册地址位于北京市北京经济技术开发区，法定代表人为张昌武。

张昌武还是蓝箭航天的实际控制人。招股书显示，截至本招股说明书签署日，公司实际控制人张昌武直接持有公司6.73%股份，并作为星瀚信息、翊航管理、丝路航通、启宇航科、航研管理的执行事务合伙人控制星瀚信息持有的公司7.95%股份、翊航管理持有的公司3.67%股份、丝路航通持有的公司3.67%股份、启宇航科持有的公司1.16%股份、航研管理持有的公司0.29%股份，以上合计23.47%。

此外，根据公司设置的表决权差异安排，上述股东张昌武、星瀚信息、丝路航通、翊航管理、启宇航科所持股份为特别表决权股份，每一特别表决权股份拥有的表决权数量与每一普通股份拥有的表决权数量比例为10:1。因此，张昌武共计控制公司75.2%表决权。

在进入商业航天领域之前，张昌武的主要经历是在金融领域。

招股书显示，张昌武出生于1983 年，2008年4月至2011年9月于汇丰银行（中国）有限公司任职；2011年9月至2013年7月于清华大学工商管理专业就读获硕士学位；2013年7月至2015年5月于西班牙桑坦德银行亚太战略投资部任职。

早在2013年，张昌武开始着手筹备一家民营商业火箭公司。2015年，国家发展改革委等部门联合发布《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015—2025年）》，鼓励社会资本进入航天领域。

作为首批进入商业航天行业的初创企业之一，蓝箭航天受到大量资本的押注。天眼查显示，蓝箭航天自成立以来累计融资约17轮，其中2022年的D+轮融资对应估值为100亿元。最近一次融资发生2024年12月，彼时国家制造业转型升级基金对蓝箭航天投资9亿元。

从整个行业来看，随着近年来政策不断加码商业航天产业，该产业已成为资本眼中的“香饽饽”。《2025中国商业航天创新生态报告》显示，2024年中国商业航天市场持续升温，全年融资事件达138起，披露融资金额202.39亿元，创下历史新高。

资本追捧之下，相关企业的估值也水涨船高。2025年6月发布的《2025全球独角兽榜》显示，蓝箭航天以200亿元企业估值位列榜单第418位。

最新招股书也显示，2025年4月，蓝箭航天实施增资，中瀛扶摇以现金向公司增资1亿元认购公司新增股份173.91万股，君宇星途以现金向公司增资0.5亿元认缴公司新增股份86.96万股，增资后二者分别持股0.4831%和0.2415%，以此计算此时蓝箭航天估值约为207亿元。

到了本次IPO时，蓝箭航天拟发行不低于4000万股股票，不低于发行后总股本10%（总股本不低于4亿股），拟募资75亿元。据此估算，蓝箭航天的估值或将达到750亿元。

报告期内业绩持续亏损

根据招股书，蓝箭航天主要从事液氧甲烷发动机及运载火箭的研发、生产并提供商业航天火箭发射服务，致力于构建以中大型可重复使用液氧甲烷运载火箭为核心的“研发、制造、试验、发射”全产业链条，打造航天领域的科技综合体。

公司的朱雀二号系列中型液氧甲烷运载火箭已成为中国民营商业航天领域首款进入量产及商用的液体燃料火箭；朱雀三号中大型液氧甲烷可重复使用运载火箭首飞成功入轨，成为中国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭。

此外，公司于2023年7月实现全球首枚液氧甲烷火箭成功入轨，于2025年12月实现中国首枚液氧甲烷可重复使用火箭成功入轨。但在去年12月3日朱雀三号遥一运载火箭发射时，火箭二级进入预定轨道，火箭一子级在着陆段点火后出现异常，回收试验失败。

招股书中提到，在全球低轨卫星发展进程中，轨道资源与通信频段的稀缺性，驱动各国围绕低轨卫星展开激烈竞逐。中国推进“GW星座”“千帆星座”等巨型星座计划，拟在未来十年内完成上万颗卫星部署，其组网效率高度依赖火箭的高频次、商业化连续发射能力。

虽然未来发展潜力大，但当前商业航天领域仍面临研发投入高、发射运营成本居高不下的共性难题，这是包括蓝箭航天在内所有商业航天企业亟需突破的核心瓶颈。

这也导致，成立10年多的蓝箭航天仍处于亏损中。招股书显示，从2022年至2024年，蓝箭航天营收分别为78.29万元、395.21万元和427.83万元，净亏损分别为8.21亿、12.16亿、9.16亿元。到了2025年上半年，蓝箭航天营收3643.19万元，净亏损为6.35亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净亏损为6.14亿元。

截至2025年6月30日，公司合并报表和母公司未分配利润分别为-48.4亿元和-32.17亿元，存在累计未弥补亏损。

不断亏损之下，现阶段蓝箭航天十分依赖于外部融资。公司直言，公司将持续在火箭研发、后续商业化等诸多方面继续投入大量资金，需要通过融资进一步取得资金。如果公司未能及时获得足够资金，可能给公司带来流动性风险，并使得公司被迫推迟、削减或取消公司的研发项目或在研产品的商业化进度，影响公司长远发展。

不难看出，从高估值到持续亏损，在商业航天赛道的光环之下，蓝箭航天的经营暗藏隐忧。但公司未来的业绩增长能否撑起超高的估值，还有待进一步观察。