人人租冲刺港股IPO背后：共享租赁跑出巨头为什么那么难？

《科创板日报》6月22日讯（记者 杨小小） IPO前夜，人人租开始重新“审视”自己的平台身份。

今年1月，循环租用平台“人人租”向港交所递交招股材料，正式向公开资本市场发起冲刺。最新的上市进展是，中国证监会5月发出《境外发行上市备案补充材料要求》，要求人人租就股权沿革、财务真实性、境外业务、合规运作以及股份权利状态等六大事项进一步补充说明。

随着监管的日趋细化，市场对于租用平台的疑问也再次被放大。从“类金融”“变相借贷”到“高租金”“监管机”，围绕租用行业商业模式的讨论始终没有停止。

近日，人人租管理层首次对《科创板日报》记者集中回应上述问题，并对外介绍了上门交付、设备管理以及平台责任边界等一系列运营细节。

公司层面在采访过程中释放的信息指向一个更值得关注的变化：为了破解租用交易中的信任问题，这家平台正尝试通过打造线上线下一体化租用体系，完善租用服务履约全链路，

租用模式正在变“重”

成立于2016年的人人租，最初源于创始人洪国志的一次企业尽调。当时还在投资行业工作的洪国志发现，大量仍可正常使用的办公设备在企业倒闭后迅速贬值，由此萌生了通过租用提升资产利用效率的想法。

十年后，人人租已成长为国内最大的线上循环租用消费服务平台。根据招股书披露，公司最近一次D轮融资后估值约13亿元人民币。

从财务数据来看，人人租是一家已经跑通商业模式的平台企业，它的主要收入并非来自于向用户赚取的租金差价，而是向商户收取的交易佣金、SaaS费用和增值服务收入。

2023年至2025年前三季度，公司收入分别为2.94亿元、4.21亿元和3.56亿元；同期毛利率分别达到80.5%、82.3%和82.9%。

不过，另一组数据同样值得关注。2023年至2025年前三季度，公司销售及营销费用率分别达到33.2%、39.4%和42.5%，呈阶段性上升趋势。持续攀升的费用投入对利润增长产生了影响，2025年前三季度，公司净利润为8904万元，与上年同期基本持平。

面对销售费用不断增长的问题，人人租方面并没有将原因归结于单纯的流量竞争。在采访中，人人租联合创始人兼COO姜鼎坤对《科创板日报》记者表示，“租用平台最大的成本是在信任。”

在管理层看来，租用平台与传统电商最大的区别在于，商品发出并不意味着交易结束，而是一个长周期的履约服务。用户是否归还设备、设备是否损坏、损坏责任如何认定、残值如何计算、纠纷如何处理，这些问题都发生在交易之后。而这些环节恰恰决定了租用业务能否成立。

由此，相比许多平台追求更轻的模式，人人租反而开始加码线下履约，以更好地覆盖租用动作开始之后的一整套链路。

从招股材料中可以看到，公司已将“即时性租用消费服务”列为未来重点发展方向，并计划建设同城仓和即时租用服务网络。在采访中，姜鼎坤对《科创板日报》记者进一步透露，目前公司已在16个城市建立交付和上门服务网络，未来计划覆盖全国200个城市。

对于人人租而言，这一线下网络的铺设并非传统意义上的门店扩张，背后指向的仍然是履约和交付。

长期以来，信用体系一直是互联网租用行业最核心的风险评估工具。人人租同样接入了芝麻信用、微信支付分等信用产品。但在实际业务推进过程中，人人租发现，标准化信用体系难以完全覆盖真实履约场景的差异化情况。因此，公司开始推动上门交付体系，在服务的同时完成差异化风险预测。

据姜鼎坤向《科创板日报》记者介绍，服务人员在交付过程中，不只是完成验机和设备激活，也会观察用户真实状态。“若核验发现用户履约条件存在潜在风险，我们会暂缓交付、撤回设备。”

线下履约网络的布局短期需持续投入运营成本，据姜鼎坤透露，现阶段上门交付业务暂未实现盈亏平衡。

角色转身

除了履约网络的扩张，姜鼎坤在采访中谈得最多的还有人人租作为平台的责任界定。在他看来，这也是外界理解租用平台时最容易产生分歧的地方。

长期以来，市场对于租用行业存在一种疑问：部分产品租金与最终购买价格之和，甚至超过设备本身售价，因此常被拿来与消费分期或借贷产品进行比较。

姜鼎坤不认同这种类同“利率”的计算方式。他认为，经营性租赁本质上是在使用权过渡中承担经营风险，而非所有权的转让。“设备不归还、设备损坏、定损纠纷以及残值波动等，都会转化为平台和商户的经营风险。租用并非简单交付设备的使用权，整个签约租期内，平台联合商户搭建起权益保障体系，贯穿租前、租中、租后全周期履约服务，每一项保障服务都会产生相应服务投入成本。而这些经营风险和服务成本也会进入租用服务定价体系”

他进一步表示，外界将租金与买断价格简单相加的前提，是默认用户最终会完成买断。但从平台实际情况来看，大部分设备最终都会归还并重新进入下一轮租赁循环，用户买断设备的比例仅为“小个位数”。但其并未进一步披露相关买断率、归还率及逾期率等核心运营指标。

成本背后则是更复杂的责任认定。设备损坏、用户拒赔、商户欺诈等问题及纠纷出现时，租用平台的责任边界事实上尚未完全厘清。也正因如此，人人租开始重新“审视”自身角色，并尝试重新划分平台、商户与用户之间的责任边界。

针对骗租、设备转卖等问题，人人租近年来开始强化设备管理能力。按照姜鼎坤的说法，公司接入品牌厂商原厂设备管理系统，在用户违约情况下可实现远程锁机，以降低设备被转卖和套现的风险。与此同时，对于商户违规问题，平台建立了举报、冻结和移交监管的处理机制。

在完善履约体系和重构平台责任边界之外，人人租也在尝试讲述新的增长故事。

其中一个方向是AI：人人租正在尝试利用AI完成库存预测、商户匹配、履约调度以及设备状态识别等工作。

除了技术投入，人人租也在尝试打开新的品类空间。目前平台交易仍以手机、电脑、平板以及摄影器材等消费电子产品为主。在采访中，姜鼎坤提到了更多生活场景，包括影像设备、擦窗机器人、婴儿床、钢琴等高价值、低频使用产品。

共享经济发展十余载，租用市场需求在持续释放，但履约场景分散、全链路履约信任体系难以快速标准化落地，也成为行业规模化发展的核心课题。

从这个角度来看，人人租IPO背后真正的看点，或许不只是租用业务本身，而是其能否通过重构平台责任、提升履约能力以及扩展更多品类，最终跑通一套属于租用行业的规模化商业模式。

（科创板日报记者 杨小小）