【国金电子】Web3周报：代币化资产上链加速，Coinbase将推出实物支撑代币化股票

来源：国金电子研究

投资逻辑

本周加密货币市场略有回暖，收盘总市值为2.18万亿美元，环比上周上涨0.5%。比特币收盘价为63,541美元/枚，环比上周基本持平；以太坊收盘价为1,711美元/枚，环比上周上涨2.8%。目前BTC持仓均价约为53,428美元/枚，较上周下滑，低于短期投资人持仓成本；加密货币恐惧贪婪指数本周为22，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。期权市场相对看涨未来一周行情及年末行情。

全球新闻方面，美国证券交易委员会提出撤销Regulation NMS中的Rule 611与Rule 610(e)，拟取消实施近20年的美国股市交易保护与报价约束规则。SEC表示，此举旨在降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间；如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，使基于AMM的交易模式更容易接入美国资本市场体系。Kalshi永续合约上线2周，累计交易量超过55亿美元，计划将永续合约业务扩展到数字资产之外。芝加哥商品交易所就Kalshi进军永续期货交易一事起诉美国商品期货交易委员会。美国肯塔基州起诉Kalshi与Polymarket，指控其在未取得当地牌照的情况下提供非法体育博彩服务，预测市场监管权再引起联邦与州级冲突。路透社报道Binance欧盟牌照申请即将遭希腊监管机构拒绝，7月起或失去欧盟服务资格。RWA代币化市场规模突破430亿美元，机构加速推动链上资产迁移。Ondo与韩国最大资产管理公司Mirae Asset达成合作，推进ETF产品上链。Tether与迪拜多种商品交易中心签署合作备忘录，推进区块链教育与资产代币化。

公司新闻方面，嘉信理财进入预测市场业务，将提供标普500事件合约。HIVE Digital子公司达成2.2亿美元GPU云合同。Coinbase将推出1:1实物支撑代币化股票，支持链上交易、持有与赎回；此外，Coinbase还推出System Update：上线AI投资顾问、全球流动性整合及多资产交易功能。Robinhood宣布裁员10%，预计产生约2800万美元重组费用。HashKey Chain与去中心化借贷协议Morpho达成战略合作，全面开拓机构级CeDeFi业务。Kraken在美国推出加密永续合约交易，拓展合规衍生品布局。

投资建议：

当前加密市场开始转暖，建议关注电力容量充足、估值相对交易、与大公司合作的AIDC公司，以及推进万物交易所策略的加密交易平台和屯币龙头公司。

相关标的：

Circle、Robinhood、MicroStrategy、TeraWulf、Iren、Hut 8、Cipher Digital等。

风险提示：

全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。

本周行情回顾

■ 行情回顾

根据CoinMarketCap, 本周加密货币总市值为2.18万亿美元，环比上周上涨0.5%。比特币收盘价为63,541美元/枚，环比上周基本持平；以太坊收盘价为1,711美元/枚，环比上周上涨2.8%。

根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为53,428美元/枚，较上周下滑；当前币价低于短期投资人持仓成本、但超过长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为22，处于“恐惧”区间，情绪较上周转暖。

期权市场看涨未来一周及年底行情。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场相对看涨年底行情。未来7天或30天若BTC上涨，则累计多单清算强度大。

产业及公司新闻

■ 全球政策及产业新闻

• 芝商所就Kalshi进军永续期货交易起诉CFTC

据BlockBeats报道，芝加哥商品交易所（CME）就Kalshi进军永续期货交易一事起诉美国商品期货交易委员会（CFTC）。

• 肯塔基州起诉Kalshi与Polymarket，预测市场监管权再引起联邦与州级冲突

据BlockBeats和CoinDesk报道，美国肯塔基州已对预测市场平台Kalshi与Polymarket提起诉讼，指控其在未取得当地牌照的情况下提供非法体育博彩服务。肯塔基州检方认为相关平台及其合作方（包括Coinbase、Robinhood、Webull等）未满足州法律对博彩合规与用户保护的要求，因此构成违法运营。

该事件同时引发联邦与州监管权的争议。美国商品期货交易委员会（CFTC）在多起相关案件中主张对事件合约拥有专属监管权，并已介入多个州级诉讼。

• Kalshi联创：计划将永续合约业务扩展到数字资产之外，正与监管机构洽谈

据BlockBeats和彭博社报道，预测市场平台Kalshi联合创始人Tarek

Mansour表示，计划将其永续合约业务扩展到数字资产之外，公司正在与监管机构洽谈增加其他资产类别的更多合约。其永续合约产品上线仅两周，累计交易量已超过55亿美元。Kalshi目前上线了11份永续合约，全部与加密代币挂钩。

• 路透：Binance欧盟牌照申请即将遭希腊监管机构拒绝，7月起或失去欧盟服务资格

据BlockBeats报道、路透社两位知情人士透露，Binance向希腊市场监管机构提交的MiCA牌照申请即将被拒，这意味着Binance最快将于7月起失去在欧盟27国合法运营的资格，旗下欧盟地区用户的账户前景随之陷入不确定。

根据欧盟加密资产市场监管框架（MiCA），加密企业须在6月底前取得成员国监管机构颁发的牌照，并以此作为护照在整个欧盟范围内展业。Binance此前选择希腊作为其欧洲监管注册地，联席CEO Richard Teng今年2月曾公开表示，希腊的劳动力资源与安全环境优于其他欧洲金融中心。然而希腊资本市场委员会（HCMC）以保密规定为由拒绝就Binance申请置评。

Binance在X平台发文承诺于2026年6月30日前提供进一步说明，同时警告MiCA授权流程的迟滞可能导致相关业务转移至欧盟境外。

• RWA代币化市场规模突破430亿美元，机构加速推动链上资产迁移

据BlockBeats报道，全球现实世界资产（RWA）代币化市场规模已超过430亿美元，过去180天增长约37%，显示机构资金正持续加速向区块链基础设施迁移。报告指出，该增长发生在整体加密市场相对疲软的背景下，链上金融资产扩张主要由传统金融产品上链推动，涵盖基金、私募信贷、商品及股票等多类资产。

当前市场结构中，代币化基金占据主导地位，约占总市值的80%；商品资产占比16.6%，代币化股票占比约3.8%。从链分布来看，以太坊仍是核心承载网络，占比57.8%，BNB Chain、zkSync Era、XRP Ledger及Stellar等网络逐步扩大份额。

发行方方面，Sky以约61亿美元规模位居首位，Securitize与Ondo Finance各约36亿美元紧随其后。机构层面，标准Chartered与花旗等投行近期均发布报告，看好代币化资产长期增长路径。花旗预计该市场在基准情景下到2030年将达5.5万亿美元，乐观情况下可达8.2万亿美元，并认为监管清晰化及DTCC、纳斯达克等基础设施参与将成为关键驱动因素。

• Ondo与韩国最大资产管理公司Mirae Asset达成合作，推进ETF产品上链

据BlockBeats报道，Ondo Finance宣布已与韩国最大资产管理公司Mirae Asset达成合作，计划通过其平台Ondo Global Markets开始对后者旗下Global X ETF系列进行链上代币化。这一合作标志着亚洲首个大型资产管理机构正式将现有ETF产品引入区块链网络，实现链上可访问的投资敞口。

根据协议，Mirae Asset将成为亚洲首家将其ETF产品上链的资产管理公司，首批涵盖10只Global X ETF，投资主题包括人工智能与科技、区块链与数字资产、机器人与太空创新、锂与白银及国防科技，以及备兑看涨期权收益策略等。双方表示，资产管理行业正在经历由代币化驱动的结构性变革，未来资本市场基础设施将逐步构建于链上，而传统金融机构正加速拥抱这一新一代金融体系。

• Tether与迪拜多种商品交易中心签署合作备忘录，推进区块链教育与资产代币化

据BlockBeats报道，Tether发文宣布与迪拜多种商品交易中心（DMCC）签署合作备忘录，双方将共同探索在代币化、数字资产教育及区块链应用等领域的合作机会。

DMCC是全球主要商业枢纽之一，现入驻企业逾26,000家，占迪拜外商直接投资总量的15%。根据备忘录，Tether将为DMCC网络内的企业提供专项工作坊、区块链咨询服务及数字资产试点项目，同时探索通过点对点数字支付系统改善DMCC社区

成员体验，并支持DMCC加密中心的知识共享与创新活动，包括联合举办活动及黑客松。

• 机构：美SEC市场结构改革或成今年“最关键加密监管变量”，利好代币化股票与AMM交易

据BlockBeats报道，美国证券交易委员会（SEC）提出撤销Regulation NMS中的Rule 611与Rule 610(e)，拟取消实施近20年的美国股市交易保护与报价约束规则。SEC表示，此举旨在降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间。

Benchmark分析认为，现行Rule 611（订单保护规则）要求交易必须遵循全国最优买卖价（NBBO），而Rule 610(e) 则限制锁价/交叉报价现象。这些机制在传统撮合体系中有效，但对去中心化金融（DeFi）中的自动做市商（AMM）模型形成结构性约束。报告指出，如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规障碍，使基于AMM的交易模式更容易接入美国资本市场体系

公司新闻

• 嘉信理财进入预测市场业务，将提供标普500事件合约

据BlockBeats和《华尔街日报》报道，嘉信理财正与Cboe合作推出全有或全无期权合约，允许客户围绕标普500指数表现进行“是或否”交易。

知情人士称，这类合约与Kalshi或Polymarket等平台提供的预测市场合约略有不同，后者上市的是期货合约而非期权。但这类二元期权在功能上类似：若指数收盘高于或低于目标价格，合约将支付固定现金结算金额，否则不支付。知情人士表示，嘉信理财计划在未来数月向客户开放该类合约。

• HIVE Digital子公司达成2.2亿美元GPU云合同

据BlockBeats报道，比特币矿企HIVE Digital宣布其全资子公司BUZZ HPC与Bell Canada及Cohere达成主权AI基础设施合作，披露已签署为期三年的GPU云合同，总价值高达2.2亿美元，同时采购由2,304块NVIDIA Grace Blackwell GPU组成的GB200 NVL72机架级系统，该AI集群将为Cohere基础模型及企业AI应用提供算力支持。

• Coinbase将推出1:1实物支撑代币化股票，支持链上交易、持有与赎回

据BlockBeats报道，Coinbase宣布将推出首批完全1:1实物资产支持的代币化股票，标志着传统美股资产向链上迁移迈出关键一步。用户将能够直接持有真实的美国公司股票的代币化份额，并在链上完成交易、持有与赎回，同时自动获得对应股息分配。

Coinbase强调，该产品并非衍生品或债务凭证（IOU），而是与底层股票1:1锚定的真实资产映射，旨在为用户提供更透明、可验证的链上股票市场体验。

• Coinbase推出System Update：上线AI投资顾问、全球流动性整合及多资产交易功能

据BlockBeats报道，Coinbase发布最新System Update，宣布一系列产品升级，涵盖AI投顾、全球流动性统一、期权交易及多资产金融服务扩展，进一步向全能金融平台转型。

本次更新的核心功能包括SEC注册的AI投资顾问Coinbase Advisor，可基于用户持仓与市场数据提供个性化多资产交易与对冲策略，但不直接执行交易。同时，平台将引入全球统一流动性池，打通美国与国际市场的现货及衍生品交易体系。

在产品扩展方面，Coinbase将支持股票与加密期权交易，并通过收购Deribit强化衍生品能力。此外，公司推出PreIPO永续合约，覆盖SpaceX等热门标的，并计划扩展至Anthropic、OpenAI等。

Coinbase还推出Coinbase One Card升级方案，用户质押500至5000美元USDC即可获得信用卡资格，并在通过Booking.com旅行门户预订时获得5%比特币返现。平台同时将逐步支持股票资产迁移至Coinbase交易。

• Robinhood宣布裁员10%，预计产生约2800万美元重组费用

据BlockBeats报道，Robinhood宣布将裁减约10%的全职员工，并同步关闭现有少量空缺职位招募流程。公司预计此次裁员将产生约2000万美元的员工遣散及福利费用，另有约800万美元的股权补偿支出，合计重组费用约2800万美元，上述费用将于2026年第二季度予以确认。

• HashKey Chain与Morpho达成战略合作，全面开拓机构级CeDeFi业务

据BlockBeats报道，香港HashKey Chain宣布与去中心化借贷协议Morpho达成战略合作伙伴关系。双方将依托HashKey Group的合规基础设施与Morpho的高效借贷协议架构与开放式信用网络，共同探索DeFi、CeDeFi以及RWA借贷的创新应用场景。

• Kraken在美国推出加密永续合约交易，拓展合规衍生品布局

• 全球宏观及流动性风险

若美联储或其他全球主要经济体降息不及预期、财政预算收紧、或量化紧缩，可能对全球流动性产生影响，从而影响Web3市场的表现。

• 全球Web3监管政策变化

若全球对Web3的监管政策收紧，可能会影响行业的合规化进程，从而影响新增资金的进入和行业流动性。

• 网络安全风险

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与者遇到网络安全风险，或者目前的加密技术被新技术破解，可能会对行业的发展产生影响。

• 金融衍生品风险

由于Web3行业合规仍处于初期，对金融衍生品监管较少，若部分金融衍生品出现流动性、挪用项目资金、行情下跌下的穿仓等事件，则可能会影响基于此金融衍生品的相关生态参与者。

• Web3机构法律合规风险

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与机构遇到挪用客户资金、非法经营、内部交易等法律合规风险，可能会对行业发展带来不利影响。

国金电子研究团队

樊志远（电子首席）/邓小路/丁彦文/应明哲/周焕博/戴宗廷/赵汉青/王倩雯/陈矣骄/江浩然