赛力斯，让28万股东捏了一把冷汗

6月5日，一则工商变更信息在汽车行业引发关注：赛力斯汽车有限公司（以下简称“赛力斯汽车”）创始人张兴海卸任董事长，由其子张正萍接任。

这并非一次简单的“子承父业”，更像是“父亲回集团总部守战略，儿子去核心子公司冲前线”的重新排兵布阵。

今年4月，赛力斯集团股份有限公司（以下简称“赛力斯”）也发布了换届公告，张兴海被选举为集团第六届董事会董事长，执掌集团5年半的张正萍正式卸任董事长及法定代表人。

赛力斯汽车是赛力斯集团旗下的核心子公司，问界品牌的车型资产、生产资质和整车制造都在赛力斯汽车名下，集团超90%的营收均来自它。2024年8月，赛力斯官宣115亿元收购华为控股的深圳引望10%的股权，签约主体就是赛力斯汽车。

今年，张正萍频繁公开亮相。赛力斯员工刘耀向《财经天下》透露，以往新车的交付仪式多由张兴海亲自出席，如今这一接力棒已交到张正萍手中。

5月，张正萍以赛力斯汽车董事长的身份，出席第四届未来汽车先行者大会，发表了《以“五高”标准探索新能源汽车价值向上之路》的演讲；5月底，他又深入一线，现身深圳问界门店与车主面对面交流。6月13日，全新一代问界M9首批用户工厂验收交付仪式在重庆赛力斯龙兴超级工厂举行，张正萍出席并为用户交付新车。

张兴海和张正萍父子“换岗”背后，是告别狂飙、试图平稳着陆的赛力斯。自2025年9月市值冲上3000亿元高点以来，赛力斯在资本市场遭遇了剧烈回调。截至2026年6月16日收盘，其A股市值已跌至1200亿元左右；在港股市场，赛力斯同样表现疲软，市值一度跌破千亿港元关口，最新仅为1000亿港元左右。截至2026年3月31日，赛力斯普通股股东数为28.72万户，相比2月底的约29.22万户股东，一个月时间，约5000户投资者离开了赛力斯。

●图注：近两年赛力斯股价走势

赛力斯二代，集体登场

曾在赛力斯工作超10年的老员工严奇对《财经天下》提到，在他印象中，张兴海一直挺拼的，都60多岁了，此前还亲自进行车辆测试。团队需要驾驶车辆跑川藏线，他都是亲自参与。有次春节期间，他还组建车队，带着问界的车与其他豪华燃油车，从重庆出发一路向西，驶往拉萨。

刘耀表示，张兴海想让儿子尽早适应创一代打下的江山，早点把赛力斯这边的资源和人脉接手过去。但在公司，他们很少见过张正萍，可能辨识度不高，倒是经常见到张兴海和华为终端BG董事长余承东。

2020年10月，年近花甲的张兴海递交辞呈，试图卸下赛力斯董事长、董事会战略委员会主任委员、总裁以及董事四个职务。与此同时，他的两位兄长张兴礼、张兴明相继退出董监高序列。然而，董事会并未同意张兴海彻底退居二线，而是挽留其担任名誉董事长。

2020年11月，赛力斯迎来了“80后”少帅们的集中登场。刚过而立之年的张正萍正式出任赛力斯董事长；其堂兄弟张正源、张正成也分别出任赛力斯CMO兼董事、监事会主席，全面进入核心管理层。

值得注意的是，这场新旧交替恰逢赛力斯的“至暗时刻”：传统燃油车业务持续萎缩，新能源转型投入巨大却迟迟未见成效，公司首次出现年度亏损，超17亿元。正是在这样的背景下，张兴海将年轻的张正萍推向了前台。

赛力斯如今的成绩，有张正萍的一份功劳。

严奇回忆道，以张正萍为代表的“创二代”在回国接班的初期，在公司的存在感与知名度相对较弱。他印象最深的就是，与华为合作之前，张正萍便在美国硅谷布局，收购相关专利并带回国内，在重庆鱼嘴成立了赛力斯汽车，并推出了首款自主研发的SF5车型。

张正萍一手推动了赛力斯与华为的深度合作，为赛力斯带来了极大的回报。

赛力斯先是经历了长达4年的艰难期，2020年至2023年累计亏损近100亿元。但到了2024年，赛力斯迎来了全面爆发，随着问界系列的热销，赛力斯在2024年至2025年间累计获得近120亿元的净利润。

在赛力斯汽车6月份的高层大调整中，除了张兴海父子位置更迭，陈业君、王平、周林3位新面孔进入董事会，加上张正萍，以及由董事升任副董事长兼经理的何利扬，组成了全新的5人核心班子。原监事会主席申薇以及原监事刘德林、胡佳、张艺泷等5人正式退出。据了解，何利扬曾是华为汽车业务的牵头人之一，曾在华为担任华为汽车业务副总裁。

●图注：2026年6月5日，赛力斯汽车高管变动情况/天眼查

事实上，张正萍的布局远不止于此，除了执掌赛力斯汽车这一核心整车业务主体，张正萍同时担任重庆金康动力新能源有限公司董事长、重庆小康进出口有限公司董事等要职。从核心动力总成到海外出口渠道，再到整车制造，可以说，张正萍已经实现了对赛力斯关键产业链条的掌控。

除此之外，张兴海的侄子张正源也开始走向前台。

6月9日，赛豆汽车正式亮相时，张正源以赛豆科技董事长的身份，主导发布了全新品牌AIVA。

与拥有海外留学背景的张正萍不同，张正源是一位典型的“销售与市场端”出身的人员。他比张正萍更早进入公司，2003年进入赛力斯历练，曾担任赛力斯湖北采购中心采购员、助理副总裁，负责管理战略规划相关事宜，以及商用车、部分乘用车业务。

目前，他不仅担任赛豆科技董事长，还任职赛力斯全资子公司重庆瑞驰汽车实业有限公司董事长。

寻找新变量

当前，赛力斯成绩的好坏，主要取决于问界。

赛力斯与华为的深度绑定，已经渗透到赛力斯的各个角落。除了引入华为系高管，赛力斯在内部管理与企业文化上也全面向华为看齐。刘耀透露，这种管理协同在关键节点尤其明显。每逢新车上市或者集中攻关的阶段，余承东会来重庆一线进行督导，甚至亲自参与试驾体验。此外，针对当下赛力斯“单车利润承压、市场竞争白热化”的经营痛点，余承东也给出了明确的指导：将“抓成本”作为今年的核心任务。

许多投资者认为，赛力斯当前的核心竞争力与高估值，高度依赖于华为的深度赋能；若缺乏自身核心技术的突破，其估值逻辑恐怕难以长期维持。

这种担忧，正在赛力斯的财务数据中得到印证。2026年第一季度，赛力斯总销量为8.8万辆，其中，问界品牌交付7万辆。净利润为7.5亿元，同比仅增长0.89%，又回到了2025年第一季度的盈利水平，扣非净利润同比下跌73.9%。

值得注意的是，赛力斯财务数据一直呈现出“高毛利、低净利”的特征。2025年，其整车毛利率高达29.14%，但净利率仅约3.72%；到了2026年第一季度，毛利率虽仍维持在26.24%的高位，净利率却进一步萎缩至2.37%。

从历年财报看，赛力斯每年需向华为相关公司采购大量智能驾驶、智能座舱等汽车零部件。2025年，赛力斯向深圳引望采购商品及接受劳务的关联交易金额达223.35亿元。如果按照2025年全年问界交付量42.6万辆推算，这相当于赛力斯为每辆车支付了约5.23万元的技术采购费。

除此之外，含华为渠道营销费在内，赛力斯的广告宣传、形象店建设及服务费持续攀升，这些费用从2022年的40.36亿元增至2024年的181.11亿元。2025年，这笔支出达到229.5亿元，同比增长26.7%。

未来，如果问界销量持续攀升，这笔支出将继续增长。

问界虽然仍是鸿蒙智行阵营中的“老大哥”，但曾经独享的品牌优势与渠道资源正被不断分流，面临内部“群狼”的围剿。除了五界，华境、启境、奕境等合作新品牌的入局，华为的朋友圈正急速扩张。

问界销量也跌宕起伏，易车网数据显示，2025年第一季度，问界销量集体承压，月销量在2月低至1万出头，后续稳步上涨，12月冲高至5.7万辆。2026年1月，问界销量尚能维持在4万辆以上，但2月至4月迅速回落至1.7万至2.3万辆的低位区间；直至5月份，销量才回升至3.4万辆。

今年1～5月，国内汽车销量累计为814.7万辆，同比下降20.6%。6月13日，蔚来汽车董事长李斌对当前车市发出明确预警，呼吁全行业做好国内零售量全年同比下跌15%～20%的准备。

在整个行业缩量的背景下，想要让赛力斯平稳着陆，张兴海和张正萍肩上的担子显然并不轻松。

（文中受访者严奇、刘耀均为化名）

*编排 | 黄家俊 审核 | 黄家俊

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