天津
2026年6月10日，由PPTV创始人姚欣联合创办的派想未来集团（以下简称“派想未来”）向港交所主板递交上市申请，工银国际与申万宏源香港担任联席保荐人。这是该公司继2025年6月20日递表失效后的第二次冲刺。
派想未来是一家独立分布式云计算服务商，核心品牌为派欧云（PPIO）。据灼识咨询数据，截至2025年末，按计算节点数计，派想未来运营着中国最大的算力网络；按2025年收入计，是中国最大的独立边缘云计算服务商；按2025年日均token消耗量计，在中国独立AI云计算服务商中亦排名第一。
截至2025年底，派想未来算力网络覆盖全球1340多个县市、4600多个计算节点；截至2026年4月，AI云计算服务在全球拥有超57.4万名注册开发者，日均token消耗量达10280亿次。
营收层面，派想未来保持高速增长。2023年至2025年，该公司营收从3.58亿元增至5.58亿元，再增至7.70亿元，两年复合年增长率达46.6%。其中，AI云计算服务成为核心增长引擎，收入从2024年的1039万元跃升至2025年的1.192亿元，增长逾十倍，营收贡献占比从1.9%提升至15.5%。
然而，高速增长背后是持续亏损的隐忧。报告期内，派想未来年内亏损分别为1.89亿元、2.94亿元及2.23亿元，三年累计亏损超7亿元。剔除可转换可赎回优先股公允价值亏损等非经常性因素后，经调整净亏损从3710万元扩大至1.05亿元；预计2026年将持续净亏损。
与此同时，派想未来整体毛利率从2023年的17.7%持续下滑至2024年的12.3%，2025年进一步降至9.4%，近乎“腰斩”。其中AI云计算服务毛利持续为负，仍深陷“烧钱”阵痛。
客户集中度过高与“客供重叠”问题是另一大风险。报告期内，派想未来前五大客户收入占比分别为92.5%、89.5%及79%。更值得关注的是，2025年派想未来有近四成营收（3.05亿元）来源于“客供重叠”的企业，该比例从2024年的11.5%大幅跃升至39.6%。派想未来解释称，重叠客户及供应商在非高峰时期拥有过剩算力，在高峰时期又需要额外算力资源，因此双方互为供需。
此外，派想未来早期发展阶段在算力采购方面存在合规瑕疵。报告期内，派想未来曾大量聘用未持有电信业务经营许可证的实体作为算力供应商，2023年、2024年及2025年前9个月分别聘用了2347家、3723家及2314家无牌供应商。
财务健康度方面，派想未来经营性现金流持续为负且持续恶化，从2023年净流出3544万元扩大至2025年的1.36亿元；流动负债总额从2023年的7.62亿元增至2025年的14.91亿元，近乎翻倍；负债净额从4.04亿元膨胀至8.89亿元，资产负债率高达247%。
股权方面，IPO前姚欣及其配偶吕姗姗合计控制派想未来约48.05%的投票权。自2021年天使轮至2026年B-2轮，派想未来已完成6轮融资，总融资突破5亿元，投资方包括蓝驰创投、创世伙伴等机构，以及百川智能创始人王小川、前微软Azure中国总裁申元庆、元气森林创始人唐彬森等个人投资者。2026年6月初完成B-2轮优先股融资后，派想未来投后估值达5.76亿美元。
派想未来本次IPO募资将主要用于升级AI云计算服务、强化分布式算力技术研发、拓展海外市场及产业战略投资并购。派想未来虽然营收高增，但仍旧处于持续亏损的境况，此次港股闯关之路仍面临诸多考验。
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