北京
当一款曾让全球求购者排长队、甚至催生地下仿制药黑市的“减肥神药”，用更简便的口服片剂三个月拿下300万张处方，同一家公司的股价却从高位跌去70%，你直觉会怎么判断？是市场过于短视，还是公司真的出了大问题？眼下诺和诺德就陷在这种撕裂的叙事里。如果给GLP-1减重药这个赛道画一张双线作战图，你会看到一条注射剂的旧战线，还有一条口服药的新战线。华尔街的估值似乎还在为旧战线的失分买单，但新战线的300万张处方，正在悄悄重写未来的份额分配剧本。
先翻回五年前那一幕。诺和诺德凭借司美格鲁肽注射液Wegovy，以首个获批用于慢性体重管理的GLP-1药物身份，像推土机一样碾开了肥胖治疗的市场。人们第一次看到，原来还有药物能安全而显著地让人减掉两位数百分比的体重。需求像海啸一样冲来，公司根本来不及扩建产线，全球缺货成了常态。缺货不光让患者着急，还直接撬开了一个巨大的监管豁口：在美国，药房利用法规空隙配制所谓的“复方司美格鲁肽”，价格只有品牌药的零头，却抢走大批边缘用户。而这种混乱还没收拾干净，更强劲的对手登场了——礼来接连端出基于替尔泊肽的Mounjaro和Zepbound，在减重幅度与附加代谢改善的数据上压过Weg
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