波斯湾的风还没吹到，LPG先落了一地鸡毛

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

今日，液化气期货主力合约PG2607大幅下跌，收盘报4886元/吨，较前一交易日下跌313元/吨，跌幅6.02%。

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行情走势描述

6月17日，液化气期货主力合约PG2607大幅下跌，收盘报4886元/吨，较前一交易日下跌313元/吨，跌幅6.02%，盘中最低触及4770元/吨，创逾三个月新低。当日开盘4988元/吨，最高5038元/吨。成交量13.9万手，较前一交易日增加11183手；持仓量26502手，较前一交易日减少11622手。量价结构呈现“价跌量增仓减”特征，空头主动打压的同时多头加速离场，市场情绪较为悲观。

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核心驱动因素

地缘溢价快速出清，叠加港口库存持续累积，盘面同时承受成本和供应的双重压力。

美伊6月14日签署停战备忘录、19日将正式签约，霍尔木兹海峡恢复通航的预期直接推升中东LPG供应回归预期。7月沙特CP预期已从前期高点大幅回落，丙烷628美元/吨、丁烷688美元/吨，成本端明显松动。卡塔尔至少四艘LNG船已折返中东，准备加大出口。

这一逻辑在盘面上体现得干净利落：不是基本面突然变差，而是前期计入价格的“断供溢价”正在被系统性挤出。

现实端确实还有几个支撑因素——华东三大主力炼厂集中检修，日均商品量仅3300吨；全国商品量48.05万吨，环比仅微增0.82%；PDH开工率回升至64.41%，化工刚需还在。但市场现在不交易这个——盘面注意力在“海峡要开了、进口要来了”这个远端叙事上。

另外港口库存211万吨（环比增加2.76%）已经是连续累库的格局，进口利润维持740元/吨高位，未来进口补充预期只会更强。盘面在交易“供应回归”，资金提前跑了，基本面没跟上的那部分，就是今天的跌幅——6%。

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基本面情况概述

供应：国内商品量低位运行，华东炼厂集中检修。截至6月11日当周，全国液化气商品量为48.05万吨。主营炼厂开工率67.36%，独立炼厂开工率53.28%。华东地区扬子石化、中海油泰州及中金石化均处于检修阶段，华东日均商品量仅3300吨。到港量45.7万吨，环比回落5.3万吨。

国内供应端目前是有支撑的——华东主力炼厂检修把商品量压在了低位，到港量也在回落，市场上现货并不多。但关键问题在于，这个“低供应”的支撑正在被市场忽略，因为资金交易的是远端进口恢复的预期，而不是当下的现货。

库存：港口延续累库，炼厂库存小幅回落。截至6月11日，港口库存211.14万吨，环比增加5.67万吨，延续累库趋势。炼厂库容率25.59%，环比下降0.38%。

港口库存一直在堆，连续累库说明进口货源并不缺，只是还没集中释放。炼厂库存反而在降，说明上游出货节奏正常，货从炼厂流向了港口。整体看，库存端对价格是持续施压的。

需求：PDH修复但调油疲弱，燃烧进入淡季。截至6月11日当周，PDH开工率64.41%（+2.08%），MTBE开工率54.77%（+0.46%），烷基化开工率24.71%（-0.75%）。燃烧需求受气温升高影响进入季节性淡季。

化工端有一个亮点——PDH还在提负，利润修复驱动复产的逻辑持续，这给丙烷需求提供了底部支撑。但调油端MTBE和烷基化开工率都在低位，燃烧需求又进入淡季，整体需求盘子并不稳，靠PDH一家撑不起大局。

成本与进口：7月CP预期大幅回落，进口利润维持高位。7月沙特CP预期丙烷628美元/吨、丁烷688美元/吨。华东进口利润维持740元/吨高位。华南进口利润倒挂态势延续，套利窗口维持关闭。

成本端在松——CP预期从前期高点明显回落，未来进口到岸成本会降低。同时华东740元的进口利润意味着贸易商有动力继续进口，港口货源只会越来越多。成本端与供应端同时指向偏空。

当前供需呈现“国内供应偏紧、港口库存累库、化工需求边际修复、燃烧需求季节性走弱”的多空交织格局，整体处于弱平衡状态，但远端供应恢复预期（海峡重开+进口利润高企）对价格形成持续压制。

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机构观点

华泰期货： 若海峡开放政策正式兑现，将显著改善LPG市场贸易流通环境。中东地区供应回升，虽因部分上游装置损失难以短期完全恢复至战前水平，但考虑美国近期出口增量，LPG整体供应缺口或将显著缓解。前期因原料问题压制的国内化工装置利润与需求也有望进一步修复。

恒力期货： 短期LPG定价已从前期地缘情绪主导，切换为地缘与基本面的双重利空，预计短期LPG价格将震荡偏弱、重心下移。

海证期货： 地缘风险溢价大幅回落，原油价格应声下跌，霍尔木兹海峡有望恢复通航直接推升中东LPG供应增加预期，从成本端与供应端对LPG价格形成双重压力。但基本面并未同步走弱，为价格提供了潜在的底部支撑。

迈科期货： 国内供应变化不大，需求端化工刚需小幅提升支撑市场，气温上升燃烧需求处于淡季。短期跟随原油震荡运行。

机构普遍认可“地缘溢价出清+远端供应恢复预期”是当前下跌的核心驱动，但在底部支撑上存在分歧——乐观方强调国内供应低位、PDH开工修复提供的底部支撑；谨慎方强调港口累库、进口利润高企及海峡重开对中长期价格的压制。

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后市展望与风险提示

后市展望：

短期： 预计PG2607在4700-5100元/吨偏弱运行。下有底——华东炼厂集中检修压制国产供应，PDH开工率持续回升至64.41%提供刚需支撑。上有顶——港口库存211万吨连续累库，7月CP预期大幅回落，叠加海峡复航预期压制远端估值。方向取决于19号之后实际通航节奏：快则继续下探，慢则修复反弹。

中期： 预计运行区间4500-5300元/吨。核心变量有三：海峡恢复进度（水雷清理仍需数月，实际运力恢复慢于预期）；7月CP最终定价（当前预期丙烷628美元/吨）；美国出口增量能否填补中东缺口。最可能情景是价格先跌后低位震荡等待供应回归信号，而非线性下跌。

风险提示：

通航恢复慢于预期或地缘反复，价格反弹；通航快且供应集中回归、港口持续累库，价格下探4500元/吨以下。

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