广东
“你没事儿吧？没事儿就吃溜溜梅”，一句广告语让溜溜梅品牌家喻户晓。
6月15日，溜溜梅股份有限公司正式登陆港交所，发行价43.58港元/股，开盘涨至95港元，最终收报128港元，首日涨幅193.71%，市值站上100.9亿港元。公开发售超额认购超6586倍，刷新2026年港股消费类新股纪录，一手中签率仅1.5%，超越了蜜雪冰城和布鲁可。
截至6月17日午间收盘，溜溜梅股价仍维持在 125 港元上方，市值保持在百亿港元级别，延续了上市首日的火爆行情。
更具戏剧性的是，这场资本市场的狂欢，除了溜溜梅本身的品牌价值外，更多源于一个令人啼笑皆非的巧合，让这家卖零食的公司意外搭上 AI 快车。
溜溜梅的股票简称拼音首字母缩写恰好是“LLM”，与当下最火热的 AI 行业核心概念“大语言模型（Large Language Model）”的英文缩写完全一致。这个巧合被敏锐的投资者迅速捕捉，在社交媒体上引发了一场全民玩梗的热潮，溜溜梅也因此被戏称为“最正宗的 LLM 概念股”。
网友留言称“溜溜梅 LLM，AI 核心概念，难怪把 SpaceX 都比下去了”，还有人表示“这才是真正的大模型概念股，那些做算法的都弱爆了”。
抛开这场有趣的“名字梗”，这家公司的真实价值，到底值多少钱？
休闲零食行业内部赛道分化持续加剧，坚果、饼干等主流品类常年陷入价格内卷，整个行业在存量市场里拼价格、拼流量。
溜溜梅选择了一条不同的路——青梅细分赛道本身入局者少，竞争压力远小于主流品类，行业规模仍在稳步扩张。深耕青梅品类多年，溜溜梅在青梅零食市场份额达24.2%，稳居细分龙头。值得注意的是，2024年它在中国果类零食行业整体零售额排名第一，市场份额达4.9%；同时拿下国内近 46% 的天然果冻份额，排名行业第一。
从业绩来看，2023年至2025年，溜溜梅的总收入分别为 13.22 亿元、16.16 亿元及 17.11 亿元，年度利润分别为 9923.1 万元、1.48 亿元及 1.82 亿元，保持了持续盈利的态势。
本次上市募资净额4.4亿港元，61%用于扩产，21%用于品牌拓展及国际化。线下量贩零食渠道持续下沉，溜溜梅精准承接增量。
赛道红利摆在眼前，但溜溜梅藏着不少漏洞。2025年核心梅干零食营收同比下滑14.8%，梅干销量下降21%至2.36万吨，收入占比首次降至48.5%，拖累整体营收增速仅5.9%。公司发力西梅、梅冻两大新品，2025年合计贡献近 50% 营收，但西梅原料全部依赖进口，成本持续压缩利润；梅冻设备与工艺依赖海外合作，无自主专利，长期存在不确定性。
渠道红利的另一面，是利润的持续失血。量贩零食渠道营收占比达38%，已成第一大收入来源。低价走量模式持续挤压利润，综合毛利率连续三年下行，2025年跌至35.6%。截至2025年末，账面现金及等价物仅3390万元，短期银行借款高达4.75亿元，存货周转天数接近200天，账面净利润与实际现金流明显背离。
估值方面，按照 2025 年净利润 1.82 亿元计算，溜溜梅目前的市盈率已攀升至约 55 倍，这一水平显著高于同行业可比公司。蜜雪冰城市盈率约 15 倍，卫龙约 12 倍，茶百道约 8 倍，即使是近期上市的鸣鸣很忙也只有 29.51 倍。行业专家指出，溜溜梅流通盘较小，本次仅公开发售 114.64 万股，占整体发售股份的 10%，"僧多粥少" 的供需失衡容易引发游资炒作，过高的估值可能难以长期维持。
值得注意的是，此次挂牌距公司与D轮投资方约定的对赌截止日期2026年6月30日仅剩15天。自2019年起，身负对赌协议的溜溜梅先后四次冲击IPO。上市前夕，公司还突击分红6730万元，创始人杨帆及其妻子李慧敏合计持股约78%，也引发了市场的质疑。
不过，6月15日的上市让公司最终压线过关，暂时解除了对赌回购的风险。
摆脱 "LLM 概念股" 的标签，溜溜梅的百亿市值故事，刚刚开始。
来源：星河商业观察
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