百年中药老字号决心卖酒！直击同仁堂股东会：安宫牛黄丸单品依赖何解？

本文来源：时代周报 作者：林昀肖

6月16日，拥有357年历史的中药老字号企业同仁堂（600085.SH）召开2025年年度股东会，2025年，同仁堂近年来首次营收和净利润双双下滑。

根据年报，同仁堂2025年实现营业收入172.56亿元，同比下滑7.21%，这是自2020年以来首次出现营收负增长；实现归母净利润11.89亿元，同比下滑22.07%；实现扣非净利润11.47亿元，同比下降22.57%，已连续两年扣非净利润下滑。

年报指出，公司营业收入比上年同期下降7.21%，主要由于市场需求放缓及行业竞争加剧等因素综合影响，本报告期内销售减少所致。

在利润分配方面，根据同仁堂2025年度利润分配预方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。截至2025年12月31日，公司总股本为13.71亿股，以此计算合计拟派发现金红利6.86亿元(含税)，占2025年合并报表归母净利润比例为57.66%。

在股东会中，对于公司当前面临的挑战，同仁堂董事长张朝华指出，首先，是政策调整，中医药行业监管日趋严格，政策调整带来不确定性，增加企业运营成本与市场准入难度；其次，是竞争加剧，中成药集采扩围，市场竞争格局发生深刻变化。

再者，在成本方面，中药材价格波动频繁，濒危药材稀缺性影响产品可持续发展，对企业运营成本构成挑战；最后，在国际环境方面，全球经济不稳定与产业链重塑，对企业传统生产经营模式提出转型升级要求。

对于公司目前存在的不足，张朝华指出，在主动求变方面，提升抗风险能力方面有待提高；在科技创新方面，提高企业核心竞争力方面有待加强；在精细化管理方面，提升内部管控效能方面有待提升。

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单品依赖或仍是问题

同仁堂主营业务为中成药的生产与销售，主要产品是以安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸为代表的产品以及众多经典药品，其中安宫牛黄丸最为知名。

分行业情况来看，根据2025年年报，同仁堂医药工业主营业务收入107.18亿元，占营收比重最高；医药工业毛利率为43.23%，远高于医药商业和其他行业主营业务毛利率。

分产品情况来看，据年报，在医药工业产品中，以安宫牛黄系列为主的心脑血管类中成药产品营业收入为40.93亿元，远高于其余品类。从毛利率来看，心脑血管类毛利率为49.24%，同样为药品中最高。

而从变化情况来看，心脑血管类营业收入同比下滑20.46%，下滑幅度也是药品中最大。从库存情况来看，心脑血管类库存量为587.03万盒，同比大增57.38%。

“在企业发展过程中，我们可能此前比较依赖安宫牛黄丸，安宫牛黄丸对我们来说真的是生命线。一方面，我们要保证安宫牛黄丸的市场占有率，同时我们也需要在其他品种战略中打造梯队，希望能够再打造一两个乃至更多像安宫牛黄丸一样的品类。”在股东会中，张朝华坦言。

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2025年，同仁堂安宫牛黄丸面临价格和成本的双重压力。首先，在成本方面，时代周报记者查阅中药材天地网数据发现，中药材贵细原料在2025年还在高位徘徊，尤其是安宫牛黄丸的主要原料天然牛黄价格。

2025年，安国药市天然牛黄（胆黄）价格在140万元/公斤至170万元/公斤之间，亳州药市天然牛黄（胆黄）价格保持160万元/公斤水平。而在2019年，天然牛黄价格仅有约35万元/公斤。

不过自2025年第四季度以来，天然牛黄价格有所回落，中药材天地网数据显示，安国和亳州药市天然牛黄价格从2025年12月初的140万元/公斤、160万元/公斤快速回落至2026年4月初的50万元/公斤。

在2025年年报中，同仁堂指出，公司深化采购改革，推动采购管理精准化、精细化、数智化运行；同时加强市场价格监控及分析，合理安排库存及采购周期。持续关注传统炮制技艺的传承发展，加强药材鉴别人才培养与队伍建设，确保原材料采购到药品生产各环节管控到位。此外，加强供应商监控，按计划开展年审工作以保证供应质量。

中药材价格治理“火力集中点”

在价格方面，安宫牛黄丸也面临压力。2025年7月以来，针对中成药价格治理行动开始在全国范围内展开，宁夏、内蒙古、山西、河南、河北、吉林、黑龙江、天津、广西、辽宁等多个省份陆续宣布集中治理中成药价格。

广东发布的《关于开展部分中成药价格信息申报工作的通知》、宁夏发布的《关于开展我区部分中成药价格风险治理的通知》、内蒙古发布的《关于开展2025年第一批医药价格风险线索处置工作的通知》、广西发布的《关于开展中成药挂网价格治理工作的通知》、陕西发布的《关于开展医药价格风险线索（第一批）处置工作的通知》等通知中，均点名安宫牛黄丸产品。

面对经营承压，谈及同仁堂的提质增效解决方案，张朝华在股东会中提出采购提质，要源头管控，降本增效。首先是深化“统谈分签”机制，提高集采效能；其次是建立原材料动态价格监测与预警机制；再者是推进战略储备与替代资源开发；最后是优化供应链管理与供应商结构。

谈及品种培育体系，张朝华指出，要统筹推进大品种引领、精品提质、小品种培优、特色品种焕新的全品类布局。

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发展酒板块

对于未来发展方针，在做大做强制药工业板块的同时，同仁堂也提出两类业态赋能，即大力推进药酒和露酒产业板块建设，探索生物医药和创新药领域布局，构建双轮驱动发展格局。

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在股东会中，张朝华也提出赋能酒类发展，将紧扣大健康产业，深耕酒类赛道，构建养生、草本、定制三类露酒产品矩阵，推动规模扩张。

“同仁堂酒板块以药酒为核心，延伸出兼具健康属性的滋补酒类。针对消费者既想饮酒又顾虑健康的需求，公司致力于将民众的养生需求与饮酒体验结合打造产品，开发满足日常佐餐、烹饪料酒及保健场景的酒产品。此举顺应健康消费趋势，有望成为公司重要增长方向。”张朝华表示。

中药业务承压之时，多家中药龙头企业选择向创新药业务转型，云南白药、片仔癀、华润三九、白云山四大中药龙头企业均在前沿创新药领域布局研发。

例如，云南白药长期项目选择布局核药赛道。其中，进展最快的为针对前列腺癌的诊断性核药INR101，已完成Ⅲ期临床239例受试者入组。

2025年，片仔癀用于治疗肝内胆管细胞癌等晚期实体肿瘤的化药1类新药PZH2111片完成I期临床试验所有受试者入组；用于治疗纤维肌痛的化药1类新药PZH2107启动II期临床研究。

华润三九和博瑞医药合作开发国产原研GLP-1/GIP双靶点创新药BGM0504，目前已披露减重适应证III期临床试验数据。此外，2025年11月，华润三九对外宣布，与琅钰集团、Bioprojet三方签订协议，正式获得琅钰集团所持有的创新药“铧可思®(替洛利生片）”在中国内地开发、生产和商业化的独占权利。

在创新药研发上，白云山在2025年年报中介绍，公司聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大领域，在研项目160多项，多数处于临床早期阶段。

而从同仁堂2025年年报中披露主要研发项目基本情况来看，研发项目均为中药产品。

在股东会中，张朝华介绍，科研创新方面，将聚焦创新药研发、经典名方开发等方向，搭建开放式科研合作平台，推动科研项目落地转化。