调研速递|星网锐捷接待易方达等7家机构 2025年利润增长72.88% 锐捷网络贡献75%营收

来源：新浪证券-红岸工作室

6月12日，星网锐捷（002396.SZ）在公司会议室接待了宏利基金、易方达基金等7家机构的特定对象调研。公司董事会秘书李怀宇、证券事务代表潘媛媛出席，就2025年及2026年一季度业绩表现、核心业务进展、行业趋势等问题与机构投资者进行交流。

投资者关系活动基本信息

• 投资者活动关系类别：特定对象调研
• 时间：2026年6月12日10:00
• 地点：福州市高新区新港大道33号星网锐捷科技园公司A栋22层会议室
• 会议形式：现场会议
• 参与单位名称：宏利基金管理有限公司、易方达基金管理有限公司、北京诚旸投资有限公司、财通证券资产管理有限公司、新华基金管理股份有限公司、国泰海通证券股份有限公司、深圳市瑞园私募证券投资基金管理有限公司
• 上市公司接待人员姓名：董事会秘书 李怀宇；证券事务代表 潘媛媛

业绩数据解读

李怀宇首先介绍了公司2025年及2026年一季度经营情况。2025年公司紧扣国家数字经济政策导向，聚焦ICT基础设施与AI应用方案，核心业务实现显著增长；2026年一季度延续营收增长态势，但净利润短期承压。

指标 2025年 同比增速 2026年一季度 同比增速 营业收入 191.57亿元 14.31% 39.04亿元 12.02% 营业利润 9.52亿元 72.88% 1.07亿元 75.88% 利润总额 9.62亿元 68.95% 1.09亿元 63.72% 归属于上市公司股东的净利润 4.09亿元 1.05% 0.37亿元 -11.62%

核心业务与行业趋势交流要点

业务结构：锐捷网络贡献75%营收利润

针对机构关注的分业务增长及子公司业绩，李怀宇表示，锐捷网络是公司核心增长引擎，2025年其收入和利润贡献已占公司总量的75%左右，较2020年不足50%的利润占比显著提升。该业务包含国内及海外板块，受益于数据中心网络需求增长。
其他业务板块（通讯、金融信创、元宇宙等）受国内经济形势影响，近年业绩下滑，对公司形成一定压力，主要服务于中国移动、中国电信等运营商客户。

数据中心市场：2026年需求增长明确，Capex增速预计超20%

关于互联网数据中心市场前景，公司认为，AI加速落地推动计算网络对高带宽、低时延需求提升，2026年行业整体Capex（资本支出）增速预计至少20%以上，网络设备是核心构成部分。
从招标节奏看，不同厂商进度不一：部分厂商2025年10月已启动大规模招标并多次采购，部分厂商年初招标（一年一至两次），同时存在针对特定场景的设计标。公司通过JDM（联合设计制造）模式提前介入客户需求，2026年初OpenClaw带来的Token调用爆发式增长已催生新网络架构需求，目前已获取包括框架协议在内的订单，对全年订单情况持乐观预期。

技术迭代：800G交换机占比将提升，毛利率受产品结构影响

机构关注交换机从400G向800G的升级速度及对毛利率的影响。李怀宇指出，升级速度与技术迭代直接相关，2024年以200G/400G组合为主，2025年过渡至400G/800G组合，预计2026年800G占比将进一步上升，与数据中心网络架构演进正相关。
毛利率方面，高速产品价值量高，但白盒产品毛利率低于商用机，高速产品占比提升可能使整体毛利率低于通用商用品牌产品；不过互联网业务采用直销模式，期间费用占比低，规模效应下净利润转化率较高。

子公司协同与资产处置：采购集中管理，德明通讯出售收益二季度体现

在子公司协同方面，锐捷网络作为独立上市公司，生产经营相对独立；其他子公司在采购端实行集中管理，统筹物料采购并统一议价，提升采购价格竞争力。客户方面存在部分重叠，内部会争取集成项目或共同销售机会。
关于德明通讯出售进展，公司已完成所持65%股权的转让过户，股权转让价款4.77亿元已到账。受汇率变动影响，德明通讯一季度业绩同比下滑，该笔股权投资处置损益将体现在2026年第二季度利润中。

新兴业务：脑机疗愈产品覆盖多场景

针对脑机疗愈项目进展，公司表示，控股子公司福建星启灵知智能科技聚焦情绪心理健康和睡眠健康领域，提供量化可视化情绪检测产品及音乐疗愈舒压助眠产品，应用场景覆盖医疗、老人康养社区、美业场所、学校心理健康中心等。

财务展望：规模效应显现，净利率有望持续优化

对于2025年利润总额增长但归母净利润增速较低的问题，李怀宇解释，主要因所得税费用受研发加计扣除规模增长影响。随着业务放量和营业收入增长，规模效应已进入良性轨道，未来数据可比性将增强，有望推动净利率持续优化。

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