观察｜90%创投资金挤向热门赛道：有项目估值两个月翻三倍，投资人一边焦虑一边争抢份额

近日举办的“2026投资界SuperLink大会”上，清科控股（01945.HK）董事长兼CEO倪正东如此形容今年的创投市场：复苏比想象中来得更快，已不止于回暖。

今年上半年，中国私募股权投资市场数据亮眼。据清科研究中心，今年第一季度，创投市场募资额增长超过80%，第二季度投资额预计也将大增，全年的退出数据相较于去年更是实现了100%至200%的增长。

有嘉宾直接用“狂欢”来形容当下的早期投资热度；也有投资人直言，一个项目短短两个月估值翻三倍。倪正东观察到，前几年，那些去中东、东南亚寻找机会的投资人，“又悄悄回到了北京、上海、深圳和香港”。

与此同时，多位一线投资人给出的体感却是：钱回来了，但赚钱更难了。从具身智能到量子计算，从可控核聚变到脑机接口，资金高度集中于少数“十五五”规划重点产业。

急风暴雨式融资：两个月估值翻三倍

投资人一边焦虑，一边抢份额。

道彤投资创始管理合伙人孙琦用一组数字描摹了当下的节奏：“今年1到5月我们投了15个项目，平均一个月3个。某个脑机接口项目还没交割完，后一轮可转债估值已经涨了三倍，才过了两个月。”

孙琦还透露，现在很多硬科技项目态度强势，“提出说裸奔，不对赌、不回购，你爱投不投。”“有些很牛的项目不配合尽调，不给尽调，现在这个现象正在变得越来越普遍。”

对于当前的投资节奏，孙琦形容为“急风暴雨”。他坦言，团队内部弥漫着“FOMO”（害怕错过）的情绪，“看别人那个项目融了那么多钱，心就乱了。”

小苗朗程管理合伙人杨海忠用“过山车一样的感觉”来形容过去半年的市场变化：“半年之前，很多项目几年都完成不了一轮融资，但在这半年时间，爆发式的融资，连续完成多轮融资，现在不叫一轮一轮的融，而是常态化持续性融资，估值也有了很大的提升。”

优山投资董事长陈十游同样感受到速度的变化：“我们之前做看项目都是要花时间做尽调和验证，现在融资的速度和投资的速度都是特别快，特别强，稍微慢了一点，就融完了。第一轮还没有打进去，第二轮和第三轮都募完了。”

资金扎堆：90%涌入前沿科技

资金的分化程度，在本届大会上被反复提及。

倪正东直言：“今年一级市场90%的资金都集中在AI、机器人、世界模型、量子科技、可控核聚变、集成电路、商业航天等赛道。”相比之下，“创新药投资有点冷清，消费投资更是‘凉快’。”

杨海忠表示，资金需求端严重分化。如果把科技创新分为两类，一类是前沿科技创新，另一类是应用科技创新。现在90%，甚至95%以上的资金涌入前沿科技领域，而大量的应用科技创新的项目还处于融资困难期。

分化是如何造成的？

杨海忠表示，“十五五”规划提出六大未来产业，国家到省市成立大量千亿级母基金，资金总量大幅提升。随之而来的是“90%甚至95%以上的资金涌入到了前沿科技领域”。杨海忠直言，“在很小一部分细分领域，像量子、可控核聚变和脑机接口等命题作文的前沿科技领域，不管什么标的大概率都会得到市场的追捧。”

与此同时，技术突破也到达临界点。太一量生创始人方正浩表示：“量子行业我观察了六年，去年我认为它来到了史无前例的共振的拐点，这是创业最好的时机。”暖芯迦董事长杨佳威也感叹：“直到现在才迎来脑机接口行业的爆发期。”

诺瓦聚变创始人郭后扬则指出，当前AI发展速度惊人，对电力的需求正呈指数级增长。如此海量的电力从何而来？答案是核聚变。华映资本季薇则观察到，AI与技术发展过程中，很多创业公司“将原来工厂级、少数专业领域人员掌握的技能，慢慢赋予了个体”。

下一个风口是什么？

未来十年，哪些领域更有机会？

具身智能是当下最热门的赛道。鼎晖投资创始合伙人‌王霖指出，具身智能“已经被纳入国家未来产业重点布局”，这是确定性最高的方向之一。短短两三年时间，已经完成从原型机到产业应用的跨越，从最初的展示和表演，逐步走向真实生产场景。

生物制造被多位嘉宾看好，但热度尚低。王霖提到，生物制造已被纳入国家未来产业重点布局，但资本市场的关注度还没有真正升温。目前估值区间多在10倍至20倍，是值得提前布局的优质方向。道彤投资孙琦也透露，他们“去年发起设立了生物制造基金，这是上海第一只生物制造基金”。

量子计算是当下最为热门的赛道之一，但多种路线并存。矩量光启创始人于文龙表示，没有人能回答哪一条路线最终胜出，上帝来了也不知道。未来算力生态中，很可能多种量子计算机与多种经典算力融合。太一量生方正浩则押注中性原子路线，其认为“最有潜力做大规模容错计算”。

机构争相布局的另一个赛道是脑机接口。孙琦评价称：“目前异常火爆。”华映资本创始管理合伙人季薇也表示，原来对脑机接口的认知偏狭隘，“觉得它是医疗领域”，但后来意识到“脑机本质上是一个终端、数据、算法结合起来的事情，未来随着脑机能力的突破，会有可穿戴设备、新型硬件的机会”。

暖芯迦董事长杨佳威在主题演讲中展示了最新临床成果：一位失明20年的患者，在高分辨率视觉脑机接口开机第二天就能识别复杂字母。“根据患者的反馈，她可以看到非常清晰的字母，据她说视力绝对不止0.1，可能是0.2、0.3的样子。”

消费并未被抛弃，而是被AI重塑。季薇表示，华映仍保留消费团队，“不管这个大赛道是不是一级市场的热点，它仍会始终存在且有新的机会”。她看好“AI+消费”方向，例如将工厂级技能赋予个体的消费级设备。

鼎晖投资王霖也认为，“消费始终是最大的市场，而生活水平的提升，本质上就是消费不断升级的过程。如今整个硬件行业都迎来了AI改造的风口，所有的硬件，都值得用AI重做一遍。”

是泡沫？是时机？

估值疯涨，是否有泡沫？

联想创投管理合伙人王光熙表示，大量不错的资源密集进入未来科技产业这些富有想象力的赛道，但过于集中会带来价格和价值的脱节，将会带来一些泡沫，宏观上看肯定有好有坏。

王光熙提醒，部分人低估了科技产业化的难度和时间线。过去互联网可以被资本催熟；AI确实是有很多资金的进入之后，能够非常快地加速；量子计算、可控核聚变这类底层科学，给你十倍、百倍的钱，也许只能加速50%。

王光熙进一步表示，如果路线不收敛的情况下，也许也会能够有阶段性的成果产出，但是还没有到一个产业收敛的状态，它就很难产生大局盘子的商业价值，大家对这个事要更有耐心。

以量子领域为例，太一量生创始人方正浩表示：“现状是比较热的，我觉得会有阶段性泡沫，但是历史上每一次科技的浪潮都是泡沫过后，最后你会发现说真正成长出一些世界级的企业”。

方正浩从历史中寻找参照：“泡沫最大不是现在，是1999年科网股泡沫，全世界95%以上的互联网公司都倒闭了，但最后长出了谷歌、Facebook这样的企业。”

方正浩分享了其最近一年的观察：80%的投资人有从众心理，有些投资人对于证券化和套利退出的热情非常强劲，但对于量子计算到底能做什么，什么时候创造生产力，怎么创造生产力，有些投资人没有那么关心。

更多人看到的是机会。

陈十游说：“我觉得现在是中国投资最好的时刻”。从资金，从创业等各个方面都是最好的时刻，我们也希望聚焦卡脖子技术、强链补链技术的创业企业，包括聚焦国家战略未来产业的企业。

在谈及早期投资的高估值时，陈十游表示，虽然现在“估值翻得很厉害”，但她并不因此而却步。她给出的解题思路是，“要往早期走，后面太卷了。”

郭后扬在主题演讲中直接给出具体的商业化时间表。为了满足AI算力对电力的指数级增长需求，“核聚变的商业化窗口已经从30到50年压缩到5到10年”。他的方案号称度电成本低于0.1元人民币，目前已完成天使轮及天使+轮融资超12亿元，股东包括阿里、社保基金等。

玻色量子创始人马寅则直接否认泡沫的存在：“量子科技是生产力，要驱动生产关系变革。‘十五五’将其列为六大未来产业之首，现在只是起了一波小高潮，离最后的大浪还有一个阶段。”