IPO新观察｜粤芯半导体过会，持续亏损下拟募资高达75亿元

6月15日，粤芯半导体技术股份有限公司（简称“粤芯半导体”）在深圳证券交易所（简称“深交所”）IPO上会获通过。这是今年4月份创业板改革落地后，首家以未盈利状态过会的企业，也是创业板历史上第一家晶圆制造上市公司。

在当日的审议会议现场，深交所上市审核委员会要求粤芯半导体结合行业周期、发展趋势及市场竞争格局，高价值产品研发及放量进程、销售价格、毛利率以及市场需求等，说明经营业绩改善情况，盈利预测相关依据的客观性、合理性，以及预计2029年最早扭亏的可行性及谨慎性。

广东首家实现量产的12英寸晶圆厂

粤芯半导体成立于2017年，是广东省首家进入量产的12英寸晶圆制造企业，是国内的“集成电路、功率器件、光电融合”三位一体特色晶圆代工平台。公司聚焦模拟和数模混合芯片特色工艺，产品面向消费电子、工业控制、汽车电子和人工智能等领域。

目前粤芯半导体拥有两座12英寸晶圆厂（一期/二期/三期），规划产能合计8万片/月，截至2025年末已实现产能6.33万片/月。公司已启动建设一条规划产能为4万片/月的12英寸集成电路数模混合特色工艺生产线，即第三工厂（粤芯四期），规划产能4万片/月，建成后总产能将达12万片/月。

通俗来说，晶圆厂数量代表着产能规模，工艺节点决定着能做的芯片的精细程度，2nm等高端工艺，主要做手机、电脑的高性能芯片；55nm等成熟工艺，主要做电源管理、汽车电子、传感器等“不追求极致性能，但要稳定可靠”的芯片。

从营业收入来看，2023年—2025年（简称“报告期”），公司分别实现营收10.44亿元、16.81亿元和25.82亿元，年均复合增长率为57.3%。

不过，公司的归母净利润却在不断亏损，2023年亏损19.17亿元，2024年亏损扩大至22.53亿元，2025年亏损进一步扩大至23.46亿元，三年累计亏损超过65亿元，亏损不仅没有收窄，反而呈现逐年扩大的势头。截至2025年末，公司未分配利润超-100亿元，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。

公司在招股书中解释称，报告期内，公司营业收入实现快速增长，但受固定资产投资较大、研发投入较高、行业周期波动等因素影响，尚未实现盈利。

此外，2023年—2025年，公司计入当期损益的政府补助分别高达5.37亿元、2.53亿元和4.13亿元。如果剔除政府补助，公司的亏损将更为严重。

从毛利率来看，2023年—2025年，公司主营业务毛利率虽逐渐改善，分别为-114.90%、-71.00%和-58.24%，但也处于“越卖越亏”的境况。

面对持续不断的亏损，本次粤芯半导体IPO采用创业板第三套上市标准，即“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”，无盈利要求。创业板第四套上市标准同样允许未盈利企业申报，但引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标。

本次IPO，粤芯半导体拟募集资金75亿元，投向12英寸集成电路模拟特色工艺生产线项目（三期项目）、特色工艺技术平台研发项目、基于65nm逻辑的硅光工艺及光电共封关键技术研发项目等三大技术研发项目以及补充流动资金。

最早将于2029年实现扭亏为盈

申报材料显示，报告期各期末，粤芯半导体的资产负债率及长期借款余额均呈持续上升趋势。同时，报告期各期，粤芯半导体经营活动现金流量净额变动较大。

持续亏损与流动性引起了监管部门的注意，在问询函中，深交所要求粤芯半导体结合公司经营活动现金流量、银行借款、销售回款周期等情况，详细说明亏损金额扩大、资产负债率上升等事项是否对持续经营能力产生重大不利影响。

对于市场关注的扭亏节点，粤芯半导体预计，最早将于2029年合并口径实现扭亏为盈，系基于预测期内营业收入保持持续增长、毛利率逐步回升、产能建设和爬坡进度、研发项目成果转化和市场开拓满足原有规划，并可如期获得合理水平的政府补助等假设情形下做出的预计。

针对交易所的问询，粤芯半导体进一步指出，考虑到行业周期性波动、市场竞争、客户及产品开拓进度等影响经营结果的因素较为复杂，公司有可能面临产品销量、销售单价、毛利率等指标不及预期、整体扭亏为盈时间延后的风险。

此外，由于晶圆代工行业具有重资产属性，固定资产投建、产能爬坡及良率情况如不达预期，亦会导致公司扭亏为盈时点延后：一方面，为提升公司产品竞争力及市场占有率，公司持续推动产能建设及升级，其中第二工厂在报告期内开始逐步投产、第三工厂于 2026 年第一季度开工，公司固定资产规模将随固定资产投建进度及可能涉及的固定资产更新等进一步增加，产生的大额折旧成本将在折旧期内对公司业绩带来一定影响；另一方面，如新增产能规模效应释放速度、

产能爬坡进度及新增工艺平台良率改善等情况不及预期，将影响收入规模的增速。

另外，公司预测期内部分产品收入系依托研发成果转化形成，如未来公司出现新产品研发进度及研发成果转化进度不及预期等情况，将对公司盈利能力带来一定不利影响。

最后，公司获得政府补助的时间和金额亦存在一定不确定性。

粤芯半导体坦言，上述情形可能导致公司亏损进一步扩大及整体扭亏为盈时间进一步延后。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 王进雨

校对 穆祥桐