北京
近日，港交所官网披露，安徽华创新材料股份有限公司（简称“华创新材”）正式递交主板上市申请，中信证券担任本次发行独家保荐人。值得关注的是，距离公司今年3月终止A股上市辅导仅时隔不到三个月。
深耕高端电解铜箔赛道，位居全球前三
据招股书披露，华创新材聚焦高端性能电解铜箔的研发、生产与销售，核心产品分为两大品类，均为新能源与电子信息产业的关键基础材料。其中，高端锂电铜箔以双面光铜箔为主，是锂电池核心负极集流体，直接影响锂电池的能量密度、安全性与电化学性能；电子电路铜箔则是覆铜板、印制电路板的核心导电材料，广泛应用于各类电子设备制造领域。
随着锂电池技术持续迭代，行业对铜箔产品要求不断升级，超薄化、高抗拉、高延伸、低翘曲成为主流发展方向，高端铜箔也成为新能源产业链技术突破的重要支撑。依托产品技术迭代与产能扩张，华创新材行业地位稳步提升。根据弗若斯特沙利文数据，以2025年出货量统计，公司全球市场份额达5.4%，位列全球第三大电解铜箔生产商。目前公司已形成15万吨铜箔年产能，产品全面覆盖动力电池、数码电池、储能电池等核心应用场景。
股权层面，公司深度绑定新能源产业链核心资源。早在2022年12月，华创新材完成超7亿元A轮融资，成功引入宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达等下游头部电池企业，同时落地高瓴资本等知名投资机构，股东阵容兼具产业资源与资本实力，为公司业务发展提供了产业链协同支撑。
营收两年近乎翻倍
规模扩张带动公司营收持续高速增长，业绩增长势头强劲。2023—2025年，华创新材营业收入分别为43.62亿元、55.33亿元、86.30亿元，两年营收增幅高达97.8%，整体规模近乎翻倍。
盈利端，公司经历持续亏损后于2025年实现账面扭亏。数据显示，2023年、2024年公司分别净亏损2.12亿元、3.64亿元，2025年实现净利润0.98亿元。对于盈利改善，公司归因于三大核心因素：行业铜箔加工费整体回暖、超薄高附加值产品营收占比提升、产能释放带来的规模效应逐步凸显。
从业务结构来看，公司营收高度依赖锂电铜箔单一品类，业务结构集中特征显著。2025年锂电铜箔业务收入81.3亿元，占总营收比例高达94.2%，较2023年86.1%的占比进一步提升；电子电路铜箔收入4.78亿元，占比仅5.5%；废铜销售等其他业务占比低至0.3%，业绩与新能源锂电行业景气度深度绑定。
值得注意的是，公司2025年的扭亏含金量较低，盈利对政府补贴依赖度极高。当期0.98亿元净利润中，计入当期损益的政府补助达0.40亿元，补贴占净利润比重超40%，近乎占据半壁江山，剔除补贴后公司实际盈利水平大幅承压。
财务与经营压力持续攀升
高速扩张的背后，华创新材存在潜藏的财务风险与经营隐患。负债方面，2023—2025年，公司资产负债率从74.9%大幅攀升至83.5%，处于行业高位。同时公司短期偿债指标持续偏弱，流动比率长期低于1.2，速动比率不足0.9。2025年公司融资成本达1.88亿元，利息覆盖倍数仅0.71倍，财务费用压力较大。截至2025年末，公司43.59亿元银行贷款由控股股东及实控人提供担保，占贷款总额的46.9%。
经营性现金流持续失血，流动性缺口持续扩大。2023—2025年，公司经营活动现金流净额连续三年为负，分别为-11.18亿元、-6.54亿元、-38.22亿元，三年累计净流出55.94亿元。其中2025年现金流缺口同比大幅扩大484%，公司日常运营高度依赖外部融资支撑。截至2025年末，公司现金及现金等价物仅5.94亿元，较2024年同比减少29.1%，短期流动性压力持续加剧。
此外，公司研发投入力度偏弱。2023—2025年公司研发费用分别为2.86亿元、3.06亿元、3.96亿元，但研发投入占比不足1%，2025年仅为0.46%，偏低的研发投入或制约公司长期技术迭代与产品升级能力。
股权结构方面，公司股权集中度偏高。控股股东华友控股，实控人为陈雪华、邱锦华夫妇，二人合计持股比例达61.72%，股权集中度过高可能带来决策单一、治理风险等潜在问题。
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